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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　煤、電實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)，2023Q1盈利與煤價(jià)脫敏，業(yè)績(jī)略超預(yù)期；并購開啟，能源航母砥礪前行；維持高分紅，后續(xù)仍可期。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)，增持評(píng)級(jí)。公司23年實(shí)現(xiàn)營收870億元(+4%)、歸母凈利186億元(-2%)、扣非后185億元(-1%)，煤價(jià)回落期中業(yè)績(jī)同比僅微降，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。維持23~25年3.80、3.85、3.91元的EPS，維持38.0元目標(biāo)價(jià)和增持評(píng)級(jí)。
　　煤、電實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)，2023Q1盈利與煤價(jià)脫敏。1）自產(chǎn)煤量穩(wěn)價(jià)減：Q1自產(chǎn)煤銷量0.8億噸(-1%)，年度長(zhǎng)協(xié)煤售價(jià)497(-19)元/噸、月度長(zhǎng)協(xié)891(+114)元/噸，公司自產(chǎn)煤以年度長(zhǎng)協(xié)銷售為主，預(yù)計(jì)售價(jià)同比回落。自產(chǎn)煤噸成本169(+19)元，主因材料費(fèi)、安全生產(chǎn)費(fèi)等提升，煤炭板塊實(shí)現(xiàn)利潤總額174億元(-7%)；2）電力量?jī)r(jià)齊升：Q1售電488億度(+11%)，主因新投產(chǎn)火電機(jī)組利用小時(shí)提升；燃煤電價(jià)0.42元(+3%)，電力業(yè)務(wù)利潤總額29億元(+12%)；3）運(yùn)輸板塊因成本提升業(yè)績(jī)回落：鐵路、港口、航運(yùn)的利潤總額分別為32(-25%)、6(-17%)、0.5(-87%)，鐵路、港口因成本上升而下降，航運(yùn)主因平均海運(yùn)價(jià)格下降。
　　并購開啟，能源航母砥礪前行。公司公告啟動(dòng)收購股東國家能源的約1600萬噸/年產(chǎn)能的煤礦資產(chǎn)，可采儲(chǔ)量為13億噸。此為繼2022年末收購錦界能源30%股權(quán)后的再次并購，公司經(jīng)歷了兩年高質(zhì)量的發(fā)展，再度開啟產(chǎn)能擴(kuò)張之路。
　　維持高分紅，后續(xù)仍可期。公司22~24年規(guī)定分紅≥60%，22年分紅率達(dá)73%，疊加公司22年末1705億元貨幣資金，持續(xù)高分紅可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；煤價(jià)超預(yù)期下跌