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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年?duì)I業(yè)收入3.2億元，同比下降34.2%；歸母凈利潤(rùn)1.2億元，同比下降1.7%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.97億元（-10.3%）。2023年一季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.6億元（+35%），歸母凈利潤(rùn)0.1億元（+41%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.1億元（+27%）。
　　疫情影響已過(guò)，期待23年恢復(fù)增長(zhǎng)。分季度看，2022Q1/Q2/Q3/Q4單季度收入分別為0.45/1.17/1.13/0.5億元（+11.2%/+5.1%/-14.9%/-77%)，單季度歸母凈利潤(rùn)分別為0.07/0.47/0.31/0.3億元（+10.6%/+4.2%/+20.2%/-25%），22年收入下降較多主要系外部因素影響，公司所處行業(yè)供需關(guān)系發(fā)生階段性變化，且技術(shù)服務(wù)和運(yùn)輸受疫情影響。疊加2021年收入基數(shù)較高以及會(huì)計(jì)政策變更影響。2023年Q1已經(jīng)呈現(xiàn)疫后復(fù)蘇的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。盈利能力看，2023年Q1公司毛利率41.3%（-13.5pp），主要由于收入結(jié)構(gòu)變化所致，銷售費(fèi)用率8.9%（-0.01pp），管理費(fèi)用率8.3%（-3.35pp），研發(fā)費(fèi)用率9.1%（-3.2pp），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.8%（+0.8pp），凈利率13.5%（-4.5pp），盈利能力有所下降。
　　海外拓展迅速，院內(nèi)藥房自動(dòng)化空間大，院外“零售藥店+to-G項(xiàng)目”挖掘新增長(zhǎng)點(diǎn)。1）海外進(jìn)展迅速，公司與Ajlan&Bros Information Technology Company簽署合資協(xié)議，擬在沙特首都利雅得新設(shè)合資公司，擬將公司產(chǎn)品迅速推廣到沙特、中東及北非市場(chǎng)。2）在院內(nèi)門診藥房領(lǐng)域，根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2018年國(guó)內(nèi)門診藥房自動(dòng)化設(shè)備滲透率為20%，而美國(guó)在2014年就達(dá)到97%的滲透率，公司作為行業(yè)龍頭，未來(lái)行業(yè)擴(kuò)容公司有望受益；在院內(nèi)靜配中心領(lǐng)域，參考北京、上海、深圳未來(lái)的滲透率提升規(guī)劃，預(yù)計(jì)未來(lái)3~5年擁有10倍空間。3）在院外，公司一方面布局零售藥店領(lǐng)域，探索設(shè)備投放的創(chuàng)新服務(wù)收費(fèi)的模式，目前已與高濟(jì)醫(yī)療、益豐大藥房、叮當(dāng)快藥、第一醫(yī)藥、老百姓大藥房等醫(yī)藥零售領(lǐng)域的龍頭達(dá)成戰(zhàn)略合作，試點(diǎn)合作門店不斷增加，有望成為公司新的增長(zhǎng)動(dòng)能之一；另一方面，公司探索“To-G”批量模式，鞏固細(xì)分市場(chǎng)地位，目前已初見(jiàn)成效，有望成為公司另一個(gè)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2023~2025年歸母凈利潤(rùn)為2.3、2.9、3.4億元，公司為國(guó)內(nèi)智能化藥品管理龍頭，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，后續(xù)利好催化較多，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情影響超預(yù)期、訂單不及預(yù)期、零售藥店業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)