>> 開源證券-煤炭開采行業(yè)周報：高分紅及Q1強業(yè)績，煤炭股高勝率和安全性兼?zhèn)?230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 4488KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張緒成 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資邏輯：高分紅及Q1強業(yè)績，煤炭股高勝率和安全性兼?zhèn)?br> 本周（2023年5月1日-5月5日，下同）國內(nèi)秦港Q5500動力煤平倉價998元/噸，環(huán)比持平，最低港口煤價千元支撐已得到多次驗證。一季度全社會用電量同比+3.6%，其中3月全社會用電量同比+5.9%，而一季度水電發(fā)力不足，其中3月水電同比下降15.5%，截至5月6日三峽水庫出庫流量1.2萬立方米/秒，同比-36.8%，水電缺口由煤電承擔(dān)，3月火電發(fā)電量同比大增9.1%，火電仍是我國主要能源保障，國網(wǎng)預(yù)計2023年用電需求將同比增加6%到8%，動力煤需求有望繼續(xù)提升。宏觀數(shù)據(jù)也預(yù)示經(jīng)濟向好，一季度GDP增速4.5%，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長8.8%，制造業(yè)投資增長7.0%，經(jīng)濟超預(yù)期回升；社會融資規(guī)模增量為5.38萬億元，比2022年同期多7079億元，刷新歷史同期新高；4月28日政治局會議指出我國當(dāng)前“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力得到緩解，經(jīng)濟運行實現(xiàn)良好開局，綜上的宏觀與微觀角度來看，經(jīng)濟走勢實際上已出現(xiàn)拐點，我們預(yù)期持續(xù)強化的數(shù)據(jù)改善，有望扭轉(zhuǎn)市場對經(jīng)濟悲觀的預(yù)期，從而移除對順周期板塊估值上的壓制。從股票投資配置而言，煤炭板塊“攻守兼?zhèn)洹钡倪壿嫷玫津炞C，我們對煤炭板塊仍維持高勝率與高安全邊際的邏輯推薦：如果對經(jīng)濟悲觀，當(dāng)前買入煤炭股票則多數(shù)可以獲得10%左右的股息率，從年報和一季報發(fā)布的實際情況來看，高分紅與超預(yù)期的業(yè)績表現(xiàn)，都得到了資本市場資金在股價層面上給予的正面回應(yīng)；如果看多經(jīng)濟，煤炭股同樣也會成為進攻品種，作為上游資源環(huán)節(jié)必然受到下游需求的拉升而反映出價格上漲，再疊加煤炭產(chǎn)量供給的受限，價格還有望表現(xiàn)出超預(yù)期上漲，反映在股票層面上可以賺到更多的資本利得或更好的超額收益。從安全性而言，我們認為煤炭股的估值已經(jīng)處在歷史的底部區(qū)域，PE估值對應(yīng)2023年業(yè)績多為4-5倍，以PB-ROE方法分析煤炭股高ROE而PB卻大幅折價。陜西和內(nèi)蒙在一級市場招牌掛出讓礦權(quán)均實現(xiàn)了高溢價（陜西溢價率500%+，內(nèi)蒙溢價率200%+），伊泰煤炭溢價50%回購H股并港股退市，這些均證明當(dāng)前煤炭企業(yè)價值被嚴(yán)重低估；通過煤炭股二十年復(fù)盤，盈利穩(wěn)定性高且持續(xù)高分紅的公司確實會提升估值，中國神華從2021年11月以來的估值提升就是強有力的證明，“中國特色估值體系”對煤炭板塊的估值提升也帶來催化。高分紅兼具高彈性的雙重受益標(biāo)的（前四再疊加高成長）：山西焦煤、廣匯能源、兗礦能源、潞安環(huán)能、山煤國際；經(jīng)濟復(fù)蘇及冶金煤彈性受益標(biāo)的：平煤股份、淮北礦業(yè)（含轉(zhuǎn)債）、神火股份（煤鋁）；穩(wěn)健高分紅受益標(biāo)的：中國神華、陜西煤業(yè)；中特估預(yù)期差最大受益標(biāo)的：中煤能源；能源轉(zhuǎn)型受益標(biāo)的：華陽股份、美錦能源（含轉(zhuǎn)債）、電投能源、永泰能源。
煤電產(chǎn)業(yè)鏈：夏季臨近電廠有望補庫，現(xiàn)貨價格底部或已探明
供給端：本周晉陜蒙442家煤礦開工率為85.16%，環(huán)比微漲0.13個百分點；3月份進口煤為同比增長151%，主因之前進口煤要在4月1日重征關(guān)稅而搶先通關(guān)的影響。需求端：截至5月5日沿海八省電廠日耗為173.1萬噸/天，主因假期停工所致。后期判斷：供給方面，煤礦安全專項整治將持續(xù)至2023年底，對開工率和黑煤存在制約；進口煤零關(guān)稅持續(xù)至年底將弱化進口煤搶先通關(guān)。需求方面，二季度是工業(yè)企業(yè)開工和需求的旺季，尤其是非電行業(yè)（水泥、化工）需求旺季，在政策保電煤供應(yīng)的大背景下，非電行業(yè)需求也更多主導(dǎo)了現(xiàn)貨煤價的走勢，另外臨近夏季電廠也將開啟補庫，因此預(yù)判現(xiàn)貨煤價仍具備更強的向上動能。
煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈：需求偏弱，二季度旺季有望扭轉(zhuǎn)
供給端：國內(nèi)供給一定程度上受到礦難影響，進口煤受到蒙古和澳洲煤有增量，3月進口數(shù)據(jù)也受到搶先通關(guān)影響；需求端：焦化廠和鋼廠高爐開工率維持上行趨勢，鋼廠開工率位于近5年高點；焦化廠和鋼廠的煉焦煤庫存持續(xù)下跌處于歷史底部。后期判斷：供給方面：煉焦煤國內(nèi)產(chǎn)量并無明顯增量且沒有保供政策，蒙古焦煤進口受到其產(chǎn)量的瓶頸限制、澳洲焦煤需要比較價差。需求方面：二季度也是“煤焦鋼”產(chǎn)業(yè)鏈的旺季，此外政府工作報告提出GDP增速為5%左右的目標(biāo)，預(yù)計相應(yīng)的穩(wěn)增長政策將在二季度落實和體現(xiàn)。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增速下行風(fēng)險，疫情恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險，新能源加速替代風(fēng)險。
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