>> 開源證券-乾景園林(603778)中小盤成長股深度：經(jīng)濟性漸顯，HJT進入大規(guī)模擴產(chǎn)前夕-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
任浪 |
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異質(zhì)結(jié)組件效率高、性能佳，有望成為下一代主流技術(shù)
異質(zhì)結(jié)（HJT）組件以高效率、高發(fā)電量為核心優(yōu)勢。據(jù)各組件廠商官網(wǎng)，高效HJT組件效率約22.50%-23.02%，顯著高于PERC組件（21.30%-21.60%）；且其低溫度系數(shù)、高雙面率特性可進一步提高發(fā)電量。高發(fā)電量組件可實現(xiàn)更低的度電成本，與電站降本需求適配。當(dāng)前HJT組件憑優(yōu)異性能擁有溢價，多項降本增效技術(shù)落地后競爭力可進一步提高，有望成為下一代主流技術(shù)。乾景園林（國晟能源）為HJT新廠，有望充分受益于行業(yè)發(fā)展。我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤0.51/0.61/0.77億元，對應(yīng)EPS 0.08/0.09/0.12元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為66.7/55.8/43.9倍，維持“買入”評級。
新技術(shù)逐步驗證，異質(zhì)結(jié)降本增效進展迅速
“三減一增”方案導(dǎo)入后，HJT經(jīng)濟性有望持平TOPCon，且HJT中長期降本增效技術(shù)儲備充足。經(jīng)濟性可從兩方面提升：一是降低非硅材料和硅片成本。當(dāng)前銀包銅、無主柵和硅片減薄驗證順利，銅電鍍、激光轉(zhuǎn)印、TCO材料國產(chǎn)化、無銦靶材等新技術(shù)亦有發(fā)展?jié)摿?。二是進一步提高組件效率以獲得銷售溢價，當(dāng)前華晟新能源雙面微晶組件已量產(chǎn)，賽伍技術(shù)光轉(zhuǎn)膜已出貨。另外，HJT后續(xù)可作為平臺型技術(shù)與鈣鈦礦電池做疊層，實現(xiàn)更高的效率。
看好輕裝上陣的HJT新廠與技術(shù)迭代產(chǎn)生的新龍頭
當(dāng)前HJT行業(yè)的關(guān)鍵投資邏輯在投產(chǎn)和新技術(shù)導(dǎo)入兩個環(huán)節(jié)。投產(chǎn)環(huán)節(jié)中，我們看好受益行業(yè)發(fā)展更深、彈性更大的HJT組件新廠（乾景園林）。新技術(shù)導(dǎo)入環(huán)節(jié)中，可關(guān)注技術(shù)迭代產(chǎn)生的新龍頭。
乾景園林（國晟能源）為HJT新廠，有望充分受益于行業(yè)發(fā)展。當(dāng)前公司定增已獲上交所受理，尚需上市中心審核通過、證監(jiān)會做出注冊決定。國晟能源已在在江蘇、安徽和河北三省布局HJT。目前已投產(chǎn)HJT組件1.5GW、電池0.5GW，PERC組件1GW；近期規(guī)劃落地HJT電池2.5GW、組件5GW、硅片1GW。
風(fēng)險提示：控制權(quán)轉(zhuǎn)讓未落地；HJT投產(chǎn)和降本增效技術(shù)導(dǎo)入進度不及預(yù)計
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