>> 財通證券-建材行業(yè)策略周報：需求短期受限，關(guān)注竣工鏈持續(xù)回暖-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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周期：假期短期影響需求，關(guān)注竣工持續(xù)回暖支撐玻璃價格上漲，水泥看房建需求傳導(dǎo)。玻璃方面，受五一假期影響，需求短暫下滑，行業(yè)庫存略有抬頭，從節(jié)前的4080萬重量箱提升至4204萬重量箱，但價格繼續(xù)上行，從節(jié)前的2179.94元/噸，提升至2251.44元/噸。未來看，需求端疫后地產(chǎn)商交付將保持正常化，加之今年以來地產(chǎn)銷售持續(xù)回暖，房企現(xiàn)金流轉(zhuǎn)好，竣工得到實(shí)際性的支撐，竣工由逐步從保交樓轉(zhuǎn)為新房支撐。而供給端，經(jīng)過上一輪的產(chǎn)線冷修，目前行業(yè)供給已到合理的水平，在產(chǎn)產(chǎn)線數(shù)量為240條，較去年產(chǎn)能高峰已下降20條以上。成本端，今年能源類煤、天然氣等在地緣政治環(huán)節(jié)和全球經(jīng)濟(jì)承壓下，價格有望高位回落；而純堿下半年在國內(nèi)阿拉善地區(qū)產(chǎn)能投放下也有望迎來新的價格拐點(diǎn)，進(jìn)一步釋放利潤。建議關(guān)注成本優(yōu)勢突出的旗濱集團(tuán)。
玻璃價格變化帶來的利潤彈性測算：以旗濱集團(tuán)作為假設(shè)對象，假設(shè)公司銷量為11500萬重量箱，若公司浮法單價彈性分別為95/ 100/105元/重量箱，測算可得相應(yīng)歸母凈利分別為21/29/36億元，即浮法玻璃產(chǎn)品單價每增加5元/重量箱，公司利潤可增加7.7億元，而從旗濱集團(tuán)年度產(chǎn)品售價來看，單位玻璃售價年度之間差最高為20.58元/重量箱，價格帶來利潤的彈性空間大。
玻璃成本變化帶來的利潤彈性測算：以每重箱平板玻璃消耗0.01噸純堿，以及0.0083噸重油/10.85立方米天然氣/0.01噸石油焦為假設(shè)。以純堿價格（2780元/噸）計算，若純堿價格每下跌10%，則玻璃產(chǎn)線成本每重量箱可下降2.78元，單箱利潤也可增加2.78元。而若燃料價格（石油焦-5232元/噸；重油價格-6080元/噸；天然氣價格-3.39元/立方米）每下降10%，則分別可帶來單位重量箱的成本下降3.68/3.14/3.03元，單箱利潤也可增加3.68/3.14/3.03元。以旗濱集團(tuán)為例，假設(shè)年銷量為11500萬重量箱，則純堿每下降10%可帶來3.2億元的利潤，燃料成本下降10%可分別帶來4.2/3.6/3.5億元的利潤。
五月初，國內(nèi)水泥市場需求繼續(xù)保持弱勢運(yùn)行，一方面受假期影響，項(xiàng)目開工情況不佳，另一方面部分地區(qū)已進(jìn)入雨季，天氣影響天下游施工情況不理想。而價格方面，在需求表現(xiàn)較弱的情況下，企業(yè)為搶占市場下調(diào)終端價格，本周全國水泥均價為372.25元/噸，節(jié)前為374.83元/噸，價格繼續(xù)下滑。未來看，關(guān)注房企現(xiàn)金流改善，進(jìn)一步加速新開工、施工等環(huán)節(jié)，從而支撐水泥需求。建議關(guān)注具有區(qū)位優(yōu)勢的龍頭華新水泥、海螺水泥和上峰水泥。
消費(fèi)建材：房住不炒定調(diào)不改，4月地產(chǎn)熱度環(huán)比回落，繼續(xù)關(guān)注消費(fèi)建材企業(yè)基本面改善。4月28日，中共中央政治局召開會議，強(qiáng)調(diào)要堅持房住不炒定位，因城施策，支持剛性和改善性住房需求，做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定工作，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。“房住不炒、因城施策、支持剛性和改善性住房需求、保交樓、地產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式”均延續(xù)了此前提法，依然在“要有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險”后面，由此可見，防范房地產(chǎn)風(fēng)險仍是重點(diǎn)。
從市場運(yùn)行情況來看，2023Q1全國房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)一定修復(fù)態(tài)勢，特別是熱點(diǎn)城市市場恢復(fù)節(jié)奏較快，但4月以來積壓需求逐步消化，重點(diǎn)城市市場活躍度下行，中指4月重點(diǎn)100城商品住宅成交面積環(huán)比下降近兩成。價格端，百城口徑，一線及二線城市價格穩(wěn)健，上海、北京帶動一線新房價格環(huán)漲0.03%，二線環(huán)漲0.02%，但三四線城市房價環(huán)比繼續(xù)下跌0.02%。二手房價一線/二線/三四線分別環(huán)比+0.19%/-0.18%/-0.22%。
綜合而言，會議釋放了宏觀經(jīng)濟(jì)向好的信號，但內(nèi)生動力尚待恢復(fù)，恢復(fù)和擴(kuò)大需求仍是關(guān)鍵，對地產(chǎn)來說促需求也將是未來側(cè)重點(diǎn)；另一方面，房主不炒的整體基調(diào)并未改變，短期房地產(chǎn)政策或仍將保持寬松狀態(tài)，穩(wěn)定購房者置業(yè)信心和預(yù)期至關(guān)重要。整體來看隨著前期積壓購房需求集中釋放，房地產(chǎn)市場熱度有所回落，但地產(chǎn)總體而言還是呈現(xiàn)修復(fù)趨勢，傳導(dǎo)效應(yīng)下建材企業(yè)業(yè)績有望持續(xù)復(fù)蘇。預(yù)計建材將實(shí)現(xiàn)EPS驅(qū)動，有望帶動整體估值和股價持續(xù)上行。建議關(guān)注：1）地產(chǎn)項(xiàng)目風(fēng)險降低后業(yè)績彈性較大的大B主導(dǎo)企業(yè)：防水龍頭東方雨虹、科順股份，五金龍頭堅朗五金，瓷磚龍頭蒙娜麗莎，石膏板龍頭北新建材，工程涂料領(lǐng)軍者亞士創(chuàng)能，安全門龍頭王力安防；2）家裝需求穩(wěn)定提升的C端主導(dǎo)企業(yè)：管材零售龍頭偉星新材，國內(nèi)建筑涂料龍頭三棵樹，內(nèi)資衛(wèi)浴龍頭品牌箭牌家居，木門龍頭江山歐派，板材龍頭兔寶寶。
新材料：碳纖維供需結(jié)構(gòu)性錯配，靜待需求釋放消化產(chǎn)能；玻纖行業(yè)弱勢運(yùn)行，關(guān)注經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖提振需求；鋁箔短期看國內(nèi)供給，長期看全球布局。碳纖維領(lǐng)域，國內(nèi)整體市場交投情緒偏弱，目前碳纖維行業(yè)陷入供需失衡的困局，下游需求不及預(yù)期以及上游增速過快的矛盾加劇，目前生產(chǎn)成本、回款壓力以及去庫存等問題亟待解決。下游需方面來看，碳纖維市場價格長期走弱，下游采購情緒謹(jǐn)慎。未來看低端領(lǐng)域的競爭更多的依賴成本制造優(yōu)勢，中高端領(lǐng)域在技術(shù)優(yōu)先的同時需關(guān)注成本，尖端領(lǐng)域技術(shù)突破是關(guān)鍵。建議關(guān)注碳纖維領(lǐng)域的吉林化纖、吉林碳谷
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