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商品市場或過早計(jì)入美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)的概率，但“可控收縮”也可能避免演化為危機(jī)。
　　 1.豬肉價(jià)低位徘徊。本周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)環(huán)比漲0.59%，但同比降幅擴(kuò)大至2.66%。山東蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比漲6.80%，同比漲47.68%。4月28日當(dāng)周食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)同比降6.95%，4月同比降幅較3月擴(kuò)大。在成本端降價(jià)條件下，食品CPI有望保持溫和。
　　 2.商品市場大幅震蕩，或過早計(jì)入美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)的概率。本周代表性大宗商品中，原油價(jià)格大幅震蕩，布倫特油價(jià)一度迫近71美元/桶，但周五美國4月非農(nóng)就業(yè)初值公布后強(qiáng)勢反彈至75美元/桶上方；銅、鋁等工業(yè)原料價(jià)格同樣先降后升，黃金價(jià)格則沖高回落。
　　聯(lián)邦基金利率期貨隱含的美聯(lián)儲(chǔ)7月降息概率已超過50%，年底利率的預(yù)測值則降至4.2%(圖表39)。但周五公布的美國4月非農(nóng)就業(yè)超出市場普遍預(yù)期，失業(yè)率降至3.4%，非農(nóng)工資環(huán)比增速也反彈至近0.7%。
　　美國經(jīng)濟(jì)基本面惡化尚不顯著，美聯(lián)儲(chǔ)政策導(dǎo)向下的“可控收縮”仍然是美國經(jīng)濟(jì)放緩的基準(zhǔn)情景。如我們周中的報(bào)告《加息已到尾聲，危機(jī)尚未蔓延》提到，即使停止加息，美聯(lián)儲(chǔ)仍可以采取結(jié)構(gòu)性緊縮操作：一方面維持高利率、收緊流動(dòng)性，使流動(dòng)性相對充裕的銀行放緩信貸投放；另一方面通過再貸款為流動(dòng)性緊張的商業(yè)銀行提供支持。如果聯(lián)儲(chǔ)及時(shí)開啟降息周期，現(xiàn)有銀行風(fēng)波可不至于釀成系統(tǒng)性的金融危機(jī)。我們維持前述報(bào)告的觀點(diǎn)：聯(lián)儲(chǔ)本輪維持利率高點(diǎn)的時(shí)間大概率不會(huì)超過8個(gè)月，預(yù)計(jì)可能在明年1月前開始降息。
　　美國債務(wù)上限之爭雖然可能短期內(nèi)形成政治僵局，但預(yù)計(jì)美國國會(huì)兩黨最終會(huì)就財(cái)政支出削減達(dá)成某些妥協(xié)，不至于造成持續(xù)的市場動(dòng)蕩。商品市場或過早計(jì)入美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)的概率，但經(jīng)濟(jì)的“可控收縮”也可能避免演化為危機(jī)。
　　 3.本周布倫特和WTI原油期貨價(jià)平均分別環(huán)比降6.10%和6.77%，周中降幅均超過10%，但周五美國非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后較快反彈。LME有色金屬現(xiàn)貨價(jià)以下行為主，銅價(jià)環(huán)比降0.55%、鋁價(jià)環(huán)比降0.15%；銅金比價(jià)環(huán)比降2.06%。
　　本周國內(nèi)水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比降0.29%；產(chǎn)能超200萬噸焦化企業(yè)開工率環(huán)比降3.56%；螺紋鋼庫存環(huán)比降1.45%；螺紋鋼價(jià)格指數(shù)環(huán)比降1.91%；全國247家鋼廠高爐開工率環(huán)比降1.05%；南華鐵礦石指數(shù)環(huán)比降2.42%。
　　 4.4月大中城樓市穩(wěn)健恢復(fù)。4月31日當(dāng)周，100大中城成交土地總價(jià)環(huán)比降41.80%；成交土地溢價(jià)率環(huán)比降5.84%。30大中城市商品房成交面積環(huán)比漲14.97%；一線城市成交面積環(huán)比漲8.96%；二線城市成交面積環(huán)比漲12.07%；三線城市成交面積環(huán)比漲31.83%。4月30城商品房日平均成交面積約42.6萬平米/天，同比增長31.2%。但與有統(tǒng)計(jì)以來的4月日平均成交水平相比，仍處于中等水平。樓市恢復(fù)較為穩(wěn)健。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，通脹超預(yù)期上行，國內(nèi)外疫情發(fā)展超預(yù)期等。