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高利率持續(xù)時(shí)間對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定有重要影響，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能在明年1月前開(kāi)始降息。
　　相對(duì)3月會(huì)議，本月貨幣政策聲明對(duì)未來(lái)政策思路的表述有明顯調(diào)整，暗示6月將暫停加息。我們維持上周周報(bào)觀點(diǎn)，由于美國(guó)債務(wù)上限之爭(zhēng)重來(lái)（美財(cái)政部最早可能在6月初違約），疊加信貸收縮，美聯(lián)儲(chǔ)6月再次加息概率不大。
　　加息周期停止后，美聯(lián)儲(chǔ)可能繼續(xù)維持結(jié)構(gòu)性的緊縮操作：一方面維持高利率，收緊銀行業(yè)流動(dòng)性，使流動(dòng)性相對(duì)充裕的銀行放緩信貸投放；另一方面通過(guò)再貸款為流動(dòng)性緊張的商業(yè)銀行提供支持。這可能是聯(lián)儲(chǔ)下一階段對(duì)抗通脹的主要手段。
　　信用收縮條件下，美國(guó)投資周期大概率繼續(xù)下行。通常領(lǐng)先于投資周期的新屋銷售指標(biāo)目前仍處于同比下滑狀態(tài)，未來(lái)1-2個(gè)季度美國(guó)私人投資可能繼續(xù)同比負(fù)增長(zhǎng)。投資周期將逐步影響居民收入及消費(fèi)行為。下半年美聯(lián)儲(chǔ)需要重啟加息的概率也不大。本輪加息周期已基本進(jìn)入尾聲。
　　加息周期結(jié)束后，高利率的持續(xù)時(shí)間對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定有重要影響。在次貸危機(jī)前，美聯(lián)儲(chǔ)將利率高點(diǎn)維持了約15個(gè)月，美國(guó)金融體系最終無(wú)法承受持續(xù)高利率而出現(xiàn)危機(jī)。2019年在利率高點(diǎn)維持約8個(gè)月后即轉(zhuǎn)入降息，沒(méi)有觸發(fā)嚴(yán)重的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。在學(xué)習(xí)效應(yīng)下，特別是在已出現(xiàn)局部銀行危機(jī)的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)本輪維持高利率的時(shí)間大概率不會(huì)超過(guò)8個(gè)月，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能在明年1月前開(kāi)始降息。
　　在近期美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)波中倒閉的三家規(guī)模較大的銀行，或具有較為明確的區(qū)域特征（硅谷銀行、第一共和銀行都是加州的區(qū)域性銀行），或有較為明確的產(chǎn)業(yè)特征（簽名銀行服務(wù)加密幣客戶），現(xiàn)有的銀行業(yè)風(fēng)波尚未展現(xiàn)演化為系統(tǒng)性危機(jī)的傾向。且近3年來(lái)，美國(guó)基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)也快于廣義貨幣增長(zhǎng)，整個(gè)銀行體系的流動(dòng)性狀況尚可。如果美聯(lián)儲(chǔ)及時(shí)開(kāi)啟降息周期，現(xiàn)有銀行風(fēng)波應(yīng)不至于釀成系統(tǒng)性的金融危機(jī)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，通脹超預(yù)期上行，國(guó)內(nèi)外疫情發(fā)展超預(yù)期等；美國(guó)債務(wù)上限博弈如果久拖不決，將放大美債違約風(fēng)險(xiǎn)。