>> 中銀證券-3月通脹數(shù)據(jù)點評：通脹溫和或有利于銀行修復(fù)息差-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
大?。?/td>
| 641KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
肖成哲,張鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
商業(yè)銀行或有一定修復(fù)凈息差的意愿，通脹溫和為這一傾向提供有利條件。
3月PPI、非食品CPI及核心CPI等主要通脹項目均環(huán)比持平。PPI同比漲幅在基數(shù)效應(yīng)下回落幅度明顯，帶動非食品CPI整體走低。核心CPI保持溫和，反映總供給與總需求的擴(kuò)張基本平衡。
核心CPI同比漲幅仍低于1%。按照我們在前期報告中構(gòu)建的計量模型，核心CPI同比漲幅恢復(fù)至1%水平、失業(yè)率缺口趨近于0，可能推動貨幣市場代表性利率DR007均衡水平向2%收斂。在核心CPI溫和條件下，貨幣市場利率上行壓力有限。
1-2月商品出口數(shù)量繼續(xù)同比負(fù)增長，逐月來看下滑幅度明顯收斂，外需在高基數(shù)下仍然表現(xiàn)出韌性。但美歐銀行業(yè)風(fēng)險暴露增加今年全球經(jīng)濟(jì)增長的不確定性，外需大概率難以成為今年拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要因素。
房租類CPI連續(xù)第11個月同比下滑。房租上漲停滯顯示對房屋的使用性需求改善有限。高頻數(shù)據(jù)顯示3月30城商品房成交面積好于有統(tǒng)計以來同期的中位數(shù)水平、但4月上旬又有回落。房地產(chǎn)市場或已恢復(fù)至常態(tài)水平，但未出現(xiàn)“報復(fù)性”反彈。
食品價格方面，食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)3月回落幅度擴(kuò)大，帶動食品CPI走低。
能源價格隨國際油價同比下滑。4月初OPEC+自愿減產(chǎn)對國際能源市場產(chǎn)生擾動。但考慮到當(dāng)前全球石油供給略有過剩，若全球石油需求較一季度小幅減少，仍可能實現(xiàn)供求平衡。全球增長放緩?fù)耆赡軐_原油供給沖擊。
油價剛性可能使美歐加息周期更晚結(jié)束，特別是通脹啟動較晚的歐元區(qū)。高利率預(yù)計將進(jìn)一步增加美歐經(jīng)濟(jì)增長放緩的風(fēng)險，但同時也降低國內(nèi)通脹回升的壓力。
溫和的通脹環(huán)境使金融體系的調(diào)整空間相對較大。去年4季度我國商業(yè)銀行凈息差降至1.91%，創(chuàng)有統(tǒng)計以來新低。盡管MLF、LPR等資產(chǎn)端利率指標(biāo)近期未做調(diào)整，但由于房貸利率相對于LPR的向下彈性增加，商業(yè)銀行仍可能存在修復(fù)凈息差的意愿。近日媒體也報道已有中小銀行調(diào)整存款利率。溫和的通脹環(huán)境為商業(yè)銀行修復(fù)凈息差提供較為有利的條件。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外實體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，通脹超預(yù)期上行，國內(nèi)外疫情發(fā)展超預(yù)期等。
|
|
