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美國加息周期預(yù)計(jì)接近尾聲；全球石油供求可能恢復(fù)平衡；油價(jià)剛性或加劇歐元區(qū)信貸收縮。
　　1.肉菜價(jià)格雙雙回落、食品漲價(jià)壓力不強(qiáng)。本周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)環(huán)比降1.44%，同比漲8.67%。山東蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比降4.56%，同比降17.40%。3月31日當(dāng)周食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)同比下降6.96%，成本端漲價(jià)壓力有限，重點(diǎn)關(guān)注3月食品CPI與食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢的分化程度，可在一定程度上反映終端消費(fèi)需求修復(fù)程度。
　　2.美國就業(yè)市場降溫，或預(yù)示美核心通脹放緩。本周，美國勞工部公布3月美國新增非農(nóng)就業(yè)23.6萬人，失業(yè)率3.5%，非農(nóng)工資總額環(huán)比增長0.11%，連續(xù)兩月微弱增長。我們在此前的報(bào)告中曾多次提到，美國本輪核心通脹與非農(nóng)工資的上漲基本同步，由于美國勞動(dòng)力供給已接近潛在勞動(dòng)力水平，就業(yè)量增長將趨于飽和。而在銀行業(yè)風(fēng)波可能引發(fā)信用收縮的背景下，單位工資漲幅并沒有因?yàn)閯趧?dòng)力趨于飽和而進(jìn)一步提高。工資增長放緩或預(yù)示美國核心通脹放緩。
　　石油供求或恢復(fù)平衡。4月2日OPEC+宣布部分產(chǎn)油國自愿減產(chǎn)，減產(chǎn)規(guī)模達(dá)110萬桶/天。據(jù)摩根大通測算，因現(xiàn)有產(chǎn)量未達(dá)限額，本次減產(chǎn)實(shí)際影響約80萬桶/天。加上俄羅斯宣布延長3月減產(chǎn)，原油實(shí)際減產(chǎn)的總規(guī)模預(yù)計(jì)為130萬桶/天。但考慮到當(dāng)前的全球石油供給略有過剩，若全球石油需求較1季度小幅減少，仍可實(shí)現(xiàn)供求平衡。世界銀行1月對今年全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測僅為1.7%。考慮到化石能源替代等因素，近年來全球石油需求的增長一般慢于經(jīng)濟(jì)增長，何況世行的預(yù)測未納入美歐銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露可能導(dǎo)致信用收縮和全球增長進(jìn)一步放緩。全球增長放緩?fù)耆赡軐_原油供給沖擊。
　　但油價(jià)剛性或迫使歐央行更長時(shí)間維持高利率、加劇歐元區(qū)信用收縮。在供求平衡情景下，能源價(jià)格持續(xù)上行/下行的難度都比較大。在本輪全球通脹中，歐元區(qū)通脹啟動(dòng)晚于美國。油價(jià)剛性或使歐元區(qū)加息周期的結(jié)束晚于美國，而高利率預(yù)計(jì)將使歐元區(qū)的信貸增長放緩。
　　3.本周布倫特和WTI原油期價(jià)平均分別環(huán)比漲7.84%和9.22%。減產(chǎn)推動(dòng)油價(jià)快速重估，但后半周趨于穩(wěn)定。LME有色金屬現(xiàn)貨以下行為主，銅價(jià)環(huán)比降0.99%、鋁價(jià)環(huán)比漲0.01%；銅金比價(jià)環(huán)比降3.08%。
　　本周國內(nèi)水泥價(jià)格指數(shù)環(huán)比降0.26%；產(chǎn)能超200萬噸焦化企業(yè)開工率環(huán)比升0.37%；螺紋鋼價(jià)格指數(shù)環(huán)比降1.72%；螺紋鋼庫存環(huán)比降0.41%；247家鋼廠高爐開工率環(huán)比升0.51%；南華鐵礦石指數(shù)環(huán)比降1.07%。
　　4.4月初大中城樓市成交有所回落。4月2日當(dāng)周，100大中城成交土地總價(jià)環(huán)比漲83.85%；成交土地溢價(jià)率環(huán)比漲94.35%。30大中城市商品房成交面積環(huán)比漲16.41%；一線城市成交面積環(huán)比漲28.20%；二線城市成交面積環(huán)比漲15.24%；三線城市成交面積環(huán)比漲7.02%。3月30城日均商品房成交面積好于有統(tǒng)計(jì)以來同期成交面積的中位數(shù)水平，且下半月成交活躍度明顯提升；不過4月前5天日均成交面積降至約33萬平米/天。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，通脹超預(yù)期上行，國內(nèi)外疫情發(fā)展超預(yù)期等。