>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：美聯(lián)儲和市場的預(yù)期差-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
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此報告為加密報告 |
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美聯(lián)儲相信“軟著陸”前景，市場則擔(dān)憂加息導(dǎo)致“硬著陸”。
1.食用農(nóng)產(chǎn)品降價幅度擴大。本周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價環(huán)比降1.11%，同比漲5.68%。山東蔬菜批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比漲1.79%，同比漲6.91%。4月14日當(dāng)周食用農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)同比降6.95%，4月以來同比降幅較3月有所擴大。在成本端降價條件下，食品CPI有望保持溫和。
2.聯(lián)儲發(fā)聲偏“鷹”、原油市場承壓。本周聯(lián)儲委員關(guān)于貨幣政策前景密集發(fā)聲。盡管態(tài)度存在差異，但多數(shù)對經(jīng)濟前景保持樂觀態(tài)度?！苞椗伞贝聿祭抡J為衰退風(fēng)險被夸大，美聯(lián)儲應(yīng)該加息到5.5-5.75%。另一位傳統(tǒng)“鷹派”梅斯特相對溫和，她認為美聯(lián)儲應(yīng)該加息到5%以上，然后觀察經(jīng)濟和金融形勢。其他委員中，F(xiàn)OMC副主席威廉姆斯預(yù)計年內(nèi)通脹將降至3.25%。他認為，美國銀行體系是健全的、有彈性的；家庭和企業(yè)的信貸條件將有所收緊，但現(xiàn)在判斷其影響程度和持續(xù)時間還為時過早。博斯蒂克則預(yù)計再加息一次后，保持較長時間。但與聯(lián)儲相比，大宗商品市場顯然更加憂慮由于美歐央行持續(xù)加息，可能加劇經(jīng)濟衰退風(fēng)險，包括原油、銅等代表性商品價格回落。
美聯(lián)儲委員相對樂觀的基礎(chǔ)或是對銀行信貸收縮幅度有信心。整個3月，美國商業(yè)銀行信貸創(chuàng)記錄的減少約3000億美元，而4月5日和4月12日當(dāng)周，銀行信貸已止跌，累計回升約185億美元。美國銀行業(yè)存款下降趨勢也在4月初暫緩。但如果美聯(lián)儲繼續(xù)維持高利率，美國銀行業(yè)存款可能繼續(xù)向貨幣市場基金搬家，迫使銀行提高投放信貸的條件，從而制造可控的信用收縮。而美聯(lián)儲為維持金融體系穩(wěn)定，又向陷入流動性緊張的銀行提供再貸款。目前，美聯(lián)儲系統(tǒng)其他貸款余額仍在接近“次貸危機”以后峰值的3255億美元。
本周公布的4月歐元區(qū)PMI數(shù)據(jù)“喜憂參半”：制造業(yè)PMI回落至45.5，服務(wù)業(yè)PMI則上行至56.6，綜合PMI上行至54.4，達到11個月高點。能源價格回落、通脹緩解對歐元區(qū)消費活動或有刺激作用。綜合來看，再加息25BP后維持高利率觀望可能是美聯(lián)儲委員意見的“公約數(shù)”；歐元區(qū)經(jīng)濟也傾向于支持歐央行在小幅加息后，暫時維持高利率。美歐偏緊的貨幣政策預(yù)計將繼續(xù)對全球通脹構(gòu)成壓力。
3.本周布倫特和WTI原油期價平均分別環(huán)比降3.29%和3.21%。盡管俄羅斯宣布減產(chǎn)，但國際能源署報告稱俄3月原油出口繼續(xù)上升，已回升至俄烏沖突前水平。LME有色金屬現(xiàn)貨走勢分化，銅價環(huán)比降0.06%、鋁價環(huán)比漲3.74%；銅金比價環(huán)比漲1.01%。
本周國內(nèi)水泥價格指數(shù)環(huán)比降1.24%；產(chǎn)能超200萬噸焦化企業(yè)開工率環(huán)比升1.31%；螺紋鋼價格指數(shù)環(huán)比降0.63%；螺紋鋼庫存環(huán)比降3.47%；247家鋼廠高爐開工率環(huán)比降0.18%；南華鐵礦石指數(shù)環(huán)比降1.85%。
4.4月中上旬大中城樓市穩(wěn)健恢復(fù)。4月16日當(dāng)周，100大中城成交土地總價環(huán)比漲1.99%；成交土地溢價率環(huán)比降73.45%。30大中城市商品房成交面積環(huán)比漲25.26%；一線城市成交面積環(huán)比漲27.02%；二線城市成交面積環(huán)比漲18.77%；三線城市成交面積環(huán)比漲40.63%。4月中上旬(1-20日)30城日平均商品房成交面積約40.4萬平米/天，相比去年同期增長明顯，但與有統(tǒng)計以來4月日平均成交水平相比，仍處于中等水平。樓市恢復(fù)較為穩(wěn)健。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外實體經(jīng)濟出現(xiàn)超預(yù)期變化，通脹超預(yù)期上行，國內(nèi)外疫情發(fā)展超預(yù)期等。
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