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事件描述
　　公司發(fā)布2022年報(bào)告，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收4.58億元（-61.36%），歸母凈利潤965.8萬元（-96.94%），扣非歸母業(yè)績虧損3671萬元（-113.71%）較上年同期轉(zhuǎn)盈為虧，EPS0.004元。擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元（含稅）。其中22Q4實(shí)現(xiàn)營收6965.6萬元，歸母業(yè)績虧損6610.35萬元，扣非歸母業(yè)績虧損6342.62萬元。年內(nèi)疫情反復(fù)影響線下實(shí)景演出正常進(jìn)行，公司22Q1、Q2、Q4扣非歸母業(yè)績均表現(xiàn)虧損。
　　事件點(diǎn)評
　　年內(nèi)跨省出行活動受阻情況下，公司搶抓市場機(jī)遇平滑疫情對業(yè)績影響。主要景區(qū)受疫情影響經(jīng)營承壓杭州／三亞／麗江景區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營收2.08億元／0.55億元／0.85億元，分別較上年同期-57.1%／-63.05%／-26.65%。杭州大本營在千古情基礎(chǔ)上面向本地客群、年輕客群推出本地游、周邊游、夜游產(chǎn)品；三亞、麗江等傳統(tǒng)旅游城市利用區(qū)域性經(jīng)營旺季加大宣傳推廣力度，階段性實(shí)現(xiàn)接待游客數(shù)和營收大幅增長；結(jié)合市場消費(fèi)者反饋、公司在疫情期間苦練內(nèi)功，對西安、上海千古情劇目進(jìn)行升級。
　　期內(nèi)毛利率微降0.95pct至50.14%，凈利率大幅下滑29.32pct至-3.78%。
　　整體費(fèi)用率84.53%（+57.41pct），其中銷售費(fèi)用率4.87%（-0.71pct）、管理費(fèi)用率85.6%（+63.98pct）、研發(fā)費(fèi)用率4.06%（+4.14pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率-5.94%（-5.86pct）。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額3.32億元（-55.77%）。
　　景區(qū)業(yè)務(wù)回暖，23Q1公司經(jīng)營情況大幅提升。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營收2.34億元（+174.82%），恢復(fù)至2019年同期28.4%，歸母凈利潤6030.84萬元（+256.29%），扣非歸母凈利潤5551.76萬元（+238.33%）較上年同期扭虧為盈，EPS0.023元。毛利率51.02%（+8.8pct），凈利率24.91%（+78.89pct）。
　　春節(jié)期間三亞／麗江／桂林景區(qū)營業(yè)，杭州／西安／張家界景區(qū)3月起陸續(xù)恢復(fù)營業(yè)，整體對23Q1貢獻(xiàn)較小。整體費(fèi)用率16.08%（-113.33pct），其中銷售費(fèi)用率3.38%（-2.01pct），管理費(fèi)用率11.61%（-102.59pct）系各景區(qū)正常開園營收增加、閉園期間各項(xiàng)成本費(fèi)用降低所致，研發(fā)費(fèi)用率1.6%（-8.22pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.09%（-8.73pct）系外幣匯兌損失同比減少。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.66億元（+688.14%）。
　　投資建議
　　4月以來各景區(qū)門票收入恢復(fù)情況較好，五一黃金周整體預(yù)定情況良好，每日演出場次創(chuàng)新高、杭州景區(qū)單日最高排場達(dá)18次。看好小長假、暑期旅游旺季客流回升帶動主要景區(qū)經(jīng)營情況恢復(fù)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.43\0.58\0.71元，對應(yīng)公司5月5日收盤價(jià)13.51元，2023-2025年P(guān)E分別為31.6\23.2\18.9倍，給予“增持-A ”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　居民消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新項(xiàng)目業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。