>> 浙商證券-晶科能源(688223)2022年報及2023年一季報點評報告：盈利能力持續(xù)提升，N型TOPCon組件加速放量-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
大小： |
740KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張雷,陳明雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績符合預(yù)期，2022年及2023Q1歸母凈利潤同比分別增長157.24%、313.36%
2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入826.76億元，同比增長103.79%；歸母凈利潤29.36億元，同比增長157.24%；扣非歸母凈利潤26.46億元，同比增長398.60%。2023Q1，公司實現(xiàn)歸母凈利潤16.58億元，同比增長313.36%；扣非歸母凈利潤12.21億元，同比增長306.59%。
全面推進全球化戰(zhàn)略，一體化產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進
2022全年，公司共向全球發(fā)送46.39GW太陽能產(chǎn)品，其中光伏組件44.33GW。2023Q1，公司總出貨量達到14.49GW，其中組件出貨約13.04GW。截至2022年底，公司已在中國、馬來西亞、越南及美國設(shè)立共14個生產(chǎn)基地。2023年，公司將繼續(xù)推進全球化戰(zhàn)略，美國、中東等市場有望實現(xiàn)份額提升。同時，國內(nèi)大基地項目有望快速啟動，歐洲地面電站放量，大尺寸占比預(yù)計超過90%。根據(jù)公司預(yù)計，2023年組件出貨量將達60-70GW。截至2022年末，公司硅片、電池片和組件年化有效產(chǎn)能分別為65GW、55GW和70GW。其中，公司在海外已擁有超過7GW硅片、電池片、組件垂直一體化產(chǎn)能，并計劃在海外現(xiàn)有產(chǎn)能基礎(chǔ)上，推進越南8GW電池及8GW組件、美國1GW組件等擴產(chǎn)計劃。預(yù)計至2023年末，公司硅片、電池片和組件年化有效產(chǎn)能將分別達到75GW、75GW、90GW。
研發(fā)驅(qū)動強者恒強，N型產(chǎn)品技術(shù)及量產(chǎn)規(guī)模全行業(yè)領(lǐng)先
2022年，公司研發(fā)投入合計達到56.15億元，同比增長112.91%，占營業(yè)收入比例達到6.79%。憑借持續(xù)的研發(fā)投入及工藝創(chuàng)新，公司在電池片轉(zhuǎn)換效率和組件功率方面過去三年內(nèi)先后22次突破行業(yè)量產(chǎn)或?qū)嶒炇覝y試紀(jì)錄。截至2022年末，公司已投產(chǎn)N型TOPCon電池大規(guī)模量產(chǎn)效率已達25.1%，同時電池良率已經(jīng)與PERC電池基本持平，對應(yīng)N型72片組件單片功率達575W左右，較P型組件單片高出20-25W，提高4.5%以上。2022年，公司共計投產(chǎn)大尺寸N型TOPCon電池產(chǎn)能35GW，N型組件實現(xiàn)出貨量10.7GW。2023Q1，公司N型組件實現(xiàn)出貨6GW。預(yù)計2023年全年，N型組件將成為公司主力產(chǎn)品，出貨量占比60%左右。至2023年末，公司電池產(chǎn)能中N型TOPCon產(chǎn)能占比將超過70%。
盈利預(yù)測及估值
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司是全球光伏組件龍頭，N型產(chǎn)品技術(shù)及量產(chǎn)規(guī)模領(lǐng)先，TOPCon組件出貨占比提升有望支撐盈利上行。我們維持公司2023-2024年盈利預(yù)測，新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為65.35、90.28、116.97億元，同比分別增長122.57%、38.15%、29.56%，對應(yīng)EPS分別為0.65、0.90、1.17元/股，對應(yīng)PE分別為19、13、10倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
光伏裝機需求不及預(yù)期，項目擴產(chǎn)進度不及預(yù)期
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