>> 華創(chuàng)證券-完美世界(002624)2022年報與2023年一季報點評：天龍八部2表現(xiàn)突出，看好公司2023~2024開啟產(chǎn)品復(fù)蘇期-230505
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2022年年報與2023年Q1財報，2022年實現(xiàn)收入76.70億元（yoy-9.95%）,主要系處置歐美子公司后并表范圍縮小，調(diào)整口徑扣除海外子公司收入后，2022年實現(xiàn)營收76.27億元(yoy-3.25%)，其中游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收71.99億元(yoy+6.09%)，影視業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.20億元(yoy-66.33%)。2022收入表現(xiàn)疲軟主要由于國內(nèi)缺少新品上線。全年實現(xiàn)歸母凈利潤13.77億元（yoy+273.07%），扣非歸母凈利潤為6.91億元（yoy+580.20%）；全年非經(jīng)常損益6.86億元。單季度看Q4實現(xiàn)歸母凈利潤-0.65億元，扣非歸母凈利潤為-2.30億元。單季度實現(xiàn)-1.95億元投資損失（主要為聯(lián)營企業(yè)投資虧損）。
2023Q1實現(xiàn)營收19.04億元（ yoy-10.55% ），歸母凈利潤2.41億元（yoy-71.28%），扣非歸母凈利潤2.04億元（yoy-50.66%）。
評論：
2022年缺少新品使業(yè)績承壓，版號重啟后新品《天龍八部2》表現(xiàn)優(yōu)異
公司主要利潤來源為游戲業(yè)務(wù)，2022年實現(xiàn)營收72.42億元，實現(xiàn)歸母凈利潤15.92億元（yoy+120.97%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.78億元（yoy+321.78%）。我們預(yù)計Q1游戲收入與Q4相比環(huán)比穩(wěn)定。我們認為主要是由于2021年版號數(shù)量較少，國內(nèi)缺乏重點產(chǎn)品上線；僅有《幻塔海外版》上線。2023以來版號公示寬松化+常態(tài)化，公司4月14日上線新品天龍八部2，根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，最高進入暢銷榜TOP5；預(yù)計《天龍八部2》首月流水表現(xiàn)較好，有望開始產(chǎn)品復(fù)蘇周期。
影視業(yè)務(wù)減量提質(zhì)，預(yù)計未來穩(wěn)健經(jīng)營為主
2022年公司出品的《昔有琉璃瓦》《仙琦小姐許愿吧》《藍焰突擊》《搖滾狂花》《月里青山淡如畫》《星落凝成糖》《心想事成》等精品電視劇播出。此外儲備的《云襄傳》《許你歲月靜好》《特工任務(wù)》《燦爛！燦爛！》《溫暖的甜蜜的》《只此江湖夢》《縱橫芯?！贰毒艂€彈孔》《執(zhí)行局》《危險的她2》《珠玉在側(cè)》《神隱》等影視作品正在制作、發(fā)行、排播過程中。2022年影視業(yè)務(wù)實現(xiàn)3.2億元（yoy-66.33%），預(yù)計2023年將保持類似收入量級。
產(chǎn)品儲備豐富，積極擁抱AI技術(shù)
公司產(chǎn)品儲備較為豐富，儲備手游包括《一拳超人：世界》、《百萬亞瑟王》、《女神異聞錄：夜幕魅影》、《誅仙2》、《完美新世界》、《神魔大陸2》，端游包括《誅仙世界》、《Perfect New World》等多款游戲，其中數(shù)款游戲已經(jīng)完成首測；隨著版號恢復(fù)有望在2023~2024上線，建議重點關(guān)注大IP高投入的3A端游產(chǎn)品《誅仙世界》測試上線情況。此外公司積極擁抱AI技術(shù),已將相關(guān)技術(shù)應(yīng)用于游戲中的智能NPC、場景建模、AI繪畫、AI劇情、AI配音等方面.
盈利預(yù)測、估值及投資評級：根據(jù)財報情況；我們調(diào)整了業(yè)績預(yù)期，預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.77元、0.98元、1.16元（原預(yù)測2023~2024年EPS分別為0.88元、1.03元），當前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為28/22/19倍。我們選擇可比公司估值進行參考（三七互娛、吉比特、神州泰岳、電魂網(wǎng)絡(luò)），結(jié)合公司近兩年產(chǎn)品修復(fù)情況；我們給予公司2024年P(guān)E25X，對應(yīng)目標價24.50元，維持“推薦”評級。
風險提示：上線進度不及預(yù)期；轉(zhuǎn)型產(chǎn)品效果不及預(yù)期，游戲行業(yè)政策變化。
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