>> 中信證券-完美世界(002624)2023年一季報點評：業(yè)績符合預告指引，《天龍2》有望開啟新游上線周期-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
625KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王冠然,任杰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司2023年一季度業(yè)績符合預告指引。主力游戲穩(wěn)定長線運營，《天龍八部2》上線后表現(xiàn)良好，同時新游戲儲備豐富，有望釋放業(yè)績增量。完美世界作為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)游戲廠商，游戲儲備豐富，業(yè)績有望保持穩(wěn)健，維持“買入”評級。
▍公司發(fā)布2023年一季報，業(yè)績符合預告指引。公司23Q1實現(xiàn)收入19.04億元，同比-10.6%，主要系①去年同期確認游戲業(yè)務海外子公司股權處置收益等非經(jīng)常性損益4.26億元；②《幻塔》去年同期處于產(chǎn)品上線初期流水高位，受產(chǎn)品周期影響，本季度流水貢獻有自然下滑。23Q1公司毛利率65.16%，同比-3.5pcts；銷售/管理/研發(fā)費用率分別為12.7%/9.8%/29.1%，同比-0.4/+0.7/+2.6pcts。公司23Q1實現(xiàn)歸母凈利潤2.41億元，同比-71.3%，符合前期業(yè)績預告指引區(qū)間。
▍主力游戲穩(wěn)定長線運營同時新游戲儲備豐富，《天龍八部2》上線后表現(xiàn)良好，有望釋放業(yè)績增量。公司目前多款主力游戲產(chǎn)品處于穩(wěn)健的運營周期，《幻塔》、《夢幻新誅仙》、《完美世界》、《誅仙手游》等游戲保持較強長線運營能力，部分老游戲通過豎屏版、新服務器、周年慶等方式延續(xù)生命力并保持流水處于穩(wěn)健水平。公司新游《天龍八部2：飛龍戰(zhàn)天》已于4月14日公測上線，基于游戲質(zhì)量、經(jīng)典IP和良好營銷投放，市場反饋良好；截至5月1日，iOS游戲暢銷榜平均排名第10，該游戲有望貢獻業(yè)績增量并開啟公司新游戲釋放周期。
根據(jù)其2023Q1業(yè)績預告，公司目前新游戲儲備還包括《一拳超人：世界》（已完成首測）、《百萬亞瑟王》（已完成首測）、《女神異聞錄：夜幕魅影》（已完成首測）、《神魔大陸2》（Q1小型測試）、《誅仙世界》（持續(xù)優(yōu)化中，公司預計Q2二測）、《Perfect New World》（公司預計Q2測試）、《誅仙2》、《代號：新世界》、基于國產(chǎn)科幻動畫大作《靈籠》IP研發(fā)的多人開放世界項目和基于自主原創(chuàng)IP研發(fā)的開放世界項目等。公司新游戲儲備豐富，有望陸續(xù)釋放業(yè)績增量。
▍風險因素：游戲、影視行業(yè)政策監(jiān)管趨嚴風險；公司游戲流水、表現(xiàn)及上線時間不及預期風險；公司游戲業(yè)務海外拓展情況不及預期風險；公司影視劇業(yè)務不及預期風險；行業(yè)競爭加劇風險等。
▍盈利預測、估值與評級：公司2023年一季度業(yè)績預告指引符合市場預期。主力游戲穩(wěn)定長線運營同時新游戲儲備豐富，《天龍八部2》上線后表現(xiàn)良好，有望釋放業(yè)績增量。根據(jù)公司游戲產(chǎn)品排期等新上線游戲的實際經(jīng)營情況，我們調(diào)整2023-2025年公司EPS預測為0.85/0.98/1.13元（原預測為0.87/1.02/1.17元），當前價對應估值26/22/19XPE。我們參考中信證券行業(yè)分類下游戲板塊萬得一致預測市盈率（2023年，整體法剔除負值）為31XPE，考慮到完美世界作為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)游戲廠商，游戲儲備豐富，業(yè)績有望保持穩(wěn)健，在游戲政策企穩(wěn)回暖和業(yè)績兌現(xiàn)催化下，我們給予公司2023年30XPE估值，對應目標價26元，維持“買入”評級。
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