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事件：
　　川環(huán)科技發(fā)布2022年報(bào)及2023Q1季報(bào)，公司2022年實(shí)現(xiàn)營收9.07億，同比16.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.22億，同比16.6%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入2.05億，同比增長6.48%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.23億，同比增長6.98%。
　　投資要點(diǎn)：
　　新能源轉(zhuǎn)型快速推動(dòng)，傳統(tǒng)車收縮拖累業(yè)績不達(dá)預(yù)期
　　根據(jù)公司2022年年報(bào)信息，2022年公司供應(yīng)新能源汽車體系各類膠管共計(jì)2.5億，同比增長287.38%，呈現(xiàn)快速增長局面?？鄢履茉窜嚭湍ν熊嚰捌渌麡I(yè)務(wù)后，傳統(tǒng)車體系業(yè)務(wù)收入5.92億元，同比-6.27%，傳統(tǒng)車業(yè)務(wù)收縮速度早于行業(yè)平均水平，且幅度較大。整體拖累2022年公司業(yè)務(wù)不及預(yù)期。2023年Q1，傳統(tǒng)車行業(yè)整體下行幅度達(dá)到16.38%，同樣拖累公司收入。但受新能源車快速增長推動(dòng)，公司仍然實(shí)現(xiàn)6.48%收入增長。
　　客戶覆蓋主要新能源車企，新能源高占比帶動(dòng)公司率先走出轉(zhuǎn)型期
　　作為行業(yè)內(nèi)較早轉(zhuǎn)型新能源汽車體系的企業(yè)，截止2022年公司新能源車相關(guān)收入達(dá)到2.5億元，占整體業(yè)務(wù)收入的27.6%,顯著高于2021年8.7%的水平，成為業(yè)務(wù)關(guān)鍵成長力量。公司新能源車體系下游客戶覆蓋比亞迪、埃安、長安、理想、吉利、蔚來、哪吒、長城等主要新能源車企，2023年有望跟隨相關(guān)新能源企業(yè)快速成長，率先走出燃油車體系收縮轉(zhuǎn)型陣痛期。
　　混動(dòng)膠管量價(jià)齊升疊加油價(jià)下行，推升公司業(yè)績
　　膠管行業(yè)以燃油車、純電、PHEV為順序單車價(jià)值逐步爬升，中位數(shù)從300元提升到600元再到900元，提升幅度顯著。新能源車轉(zhuǎn)型新勢力以純電車為主，傳統(tǒng)車企純電與PEHV雙線并舉。2023年起主要傳統(tǒng)車企加快PHEV車型布局，公司有望受益相關(guān)車型推動(dòng)量價(jià)齊升。同時(shí)在成本方面，受原材料端原油等價(jià)格下行影響，毛利率有望受益。
　　投資建議與盈利預(yù)測
　　基于公司軟管領(lǐng)域核心能力以及關(guān)鍵新能源客戶持續(xù)放量，同時(shí)考慮轉(zhuǎn)型期傳統(tǒng)車業(yè)務(wù)公司擾動(dòng)，下調(diào)公司2023-2024歸母凈利潤至1.64/2.04億元（原值1.97/2.35）億元，并首次給出2025年歸母凈利潤預(yù)測2.43億元，對應(yīng)2023-2025基本每股收益分別為：0.76/0.94/2.12元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，2023-2025年P(guān)E分別為20.12/16.19/13.58倍，維持公司“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源汽車行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；公司新能源化滲透不及預(yù)期；行業(yè)競爭超預(yù)期；上游成本下降不及預(yù)期。