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事件：
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季度報(bào)告。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　內(nèi)外多重因素影響致22年業(yè)績(jī)承壓
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.17億元，同比下降21.01%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)-7.42億元，同比增長(zhǎng)18.56%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-7.59億元，同比增長(zhǎng)17.05%。2022年公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.53%/6.74%/4.18%，同比分別-0.06/+1.73/+0.81pct。2022年公司毛利率為5.66%，同比下降7.34pct；歸母凈利率為-25.45%，同比下降0.76pct。盈利下滑主要原因系：（1）國(guó)內(nèi)化妝品消費(fèi)承壓疊加海外需求趨于飽和；（2）21年新增產(chǎn)能落地，22年折舊攤銷費(fèi)用同比增加；（3）大宗商品價(jià)格上漲及供應(yīng)鏈緊張；（4）計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備4.53億元。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.97億元，同比下降42.22%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)4792.02萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.69%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-4971.91萬(wàn)元，同比下降17.85%。2023Q1公司毛利率為2.51%，同比下降2.78pct；歸母凈利率為-12.07%，同比下降3.16pct。收入下滑主要系原子公司青松化工出表所致。
　　23Q1松節(jié)油業(yè)務(wù)剝離完成，聚焦化妝品、大消費(fèi)
　　2022年化妝品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.90億元，同比下降16.72%；毛利率4.92%，同比下降5.52個(gè)百分點(diǎn)。松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.28萬(wàn)元，同比下降30.09%；毛利率7.54%，同比下降10.91個(gè)百分點(diǎn)。23M1公司已完成轉(zhuǎn)讓青松化工、香港龍晟100%股權(quán)，剝離松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)，青松化工已于23Q1出表。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)
　　公司是國(guó)內(nèi)化妝品ODM龍頭，研發(fā)實(shí)力與產(chǎn)品創(chuàng)新能力行業(yè)領(lǐng)先。21年三季度以來(lái)受原材料價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)新規(guī)落地、用工及產(chǎn)能擴(kuò)張等內(nèi)外多重因素影響，收入與利潤(rùn)短期承壓?？紤]Q1青松化工出表影響，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為26.31/28.59/32.15億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.96/1.23/1.42億元，EPS分別為0.19/0.24/0.27元，對(duì)應(yīng)PE31/24/21x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，化妝品業(yè)務(wù)市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。