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2022年?duì)I收同比增2.75%，歸母凈利潤同比降26.87%。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營收13.35億元，同比增長2.75%；綜合毛利率37.33%，同比降3.04pct；歸母凈利潤2.22億元，同比降低26.87%。我們認(rèn)為，公司歸母凈利潤下滑主要源于：毛利率同比降3.04pct，期間費(fèi)率同比增3.65pct等。2022年利潤分配預(yù)案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.80元（含稅）。
　　2022年期間費(fèi)率同比增3.65pct。2022年，公司期間費(fèi)率21.54%，同比增3.65pct。銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率、研發(fā)費(fèi)率均不同程度上升，財(cái)務(wù)費(fèi)率同比下降。具體來看：
　?。?）銷售費(fèi)率8.23%，同比增1.85pct。（2）管理費(fèi)率4.70%，同比增1.42pct。
　?。?）財(cái)務(wù)費(fèi)率-0.34%，同比降0.25pct。（4）研發(fā)費(fèi)率8.95%，同比增0.63pct。
　　2023年第一季度營收同比增2.31%，歸母凈利潤同比降45.25%。2023年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營收3.29億元，同比增2.31%；綜合毛利率31.40%，同比降8.43pct；歸母凈利潤0.41億元，同比降45.25%。我們認(rèn)為，公司歸母凈利潤下滑主要源于：毛利率同比降8.43pct、期間費(fèi)率同比增4.51pct等。
　　2023年第一季度期間費(fèi)率同比增4.51pct。2023年第一季度，公司期間費(fèi)率24.12%，同比增4.51pct。銷售費(fèi)率、研發(fā)費(fèi)率同比上升，管理費(fèi)率、財(cái)務(wù)費(fèi)率同比下降。具體來看：
　?。?）銷售費(fèi)率9.29%，同比增3.46pct；（2）管理費(fèi)率4.92%，同比降0.19pct。
　?。?）財(cái)務(wù)費(fèi)率-0.09%，同比降0.04pct；（4）研發(fā)費(fèi)率10.01%，同比增1.27pct。
　　驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)穩(wěn)健增長，人機(jī)界面產(chǎn)品毛利率同比提升。2022年，細(xì)分產(chǎn)品看：
　　（1）可編程控制器：收入5.11億元，同比降低0.96%。毛利率56.67%，同比降0.84pct。
　?。?）人機(jī)界面：收入1.85億元，同比降低13.17%。毛利率31.18%，同比增2.32pct。
　?。?）驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)：收入5.95億元，同比增加11.89%。毛利率23.91%，同比降5.28pct。
　?。?）智能裝備：收入0.26億元，同比增加4.59%。毛利率20.73%，同比降10.52pct。
　　PLC居內(nèi)資廠商領(lǐng)先地位，持續(xù)拓展3C、光伏、半導(dǎo)體等高端制造業(yè)。公司目前已經(jīng)在國產(chǎn)小型PLC領(lǐng)域中占據(jù)了較大優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司積極利用自身在小型PLC市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，建立規(guī)模效應(yīng)，帶動(dòng)中型PLC以及與PLC緊密相關(guān)的其他工控產(chǎn)品延伸產(chǎn)品線的全面發(fā)展，進(jìn)一步提高公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和市占率，助力公司在3C、光伏、半導(dǎo)體等高端智能制造行業(yè)中加速拓展。
　　驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)市占率持續(xù)提升。公司在驅(qū)動(dòng)方面深入研發(fā)，優(yōu)化驅(qū)動(dòng)硬件，大幅提升處理器數(shù)據(jù)處理能力，為實(shí)現(xiàn)更高、更快的運(yùn)算處理提供強(qiáng)有力的平臺(tái)支撐。在驅(qū)動(dòng)軟件方面緊跟時(shí)代發(fā)展趨勢(shì)，成功在3C行業(yè)、電子制造、縫紉、紡織印染、印刷包裝、食品與飲料、塑膠、建材、機(jī)床加工等行業(yè)成功應(yīng)用。通過PLC帶動(dòng)伺服的策略逐漸落地，市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提高。
　　 2023年度經(jīng)營目標(biāo)：銷售收入同比增長15%-25%。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤2.67億元、3.36億元、4.22億元。對(duì)應(yīng)EPS分別為1.90元、2.39元、3元。參考可比公司估值，給予公司2023年P(guān)E30-35X，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間57元-66.5元。維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致工控產(chǎn)業(yè)需求不達(dá)預(yù)期；（2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致產(chǎn)品盈利水平下降。