>> 華創(chuàng)證券-信捷電氣(603416)2022年報及2023年一季報點評：業(yè)績短期承壓，靜待復蘇及盈利能力回升-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 1054KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
范益民,丁祎 |
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事項：
公司發(fā)布2022年報及2023年一季報：公司2022年實現營收13.4億元，同比+2.75%；歸母凈利潤2.22億元，同比-26.9%；2023年一季度單季實現營收3.29億元，同比+2.31%，歸母凈利潤0.41億元，同比-45.3%。
評論：
伺服占比提升而毛利率下降，期間費用率上升致盈利能力下降。公司2022年綜合毛利率37.3%，同比下降3.04pct；凈利率16.6%，同比下降6.73pct；期間費率21.6%，同比上升3.7pct，其中管理費用率增加1.4pct，研發(fā)費用率增加0.7pct，銷售費用率增加1.9pct。公司2022年驅動系統(tǒng)業(yè)務逆勢增長11.9%達5.95億元，占整體收入比重提升至44%，按睿工業(yè)數據2022年國內伺服市場規(guī)模223億元，公司市占率為2.67%；而受激烈的市場競爭影響，毛利率下滑5.28pct至23.9%，伺服占比提升而毛利率下降導致公司整體毛利率有所下滑。受宏觀經濟影響工控需求出現波動，下游紡織、包裝、木工等制造業(yè)需求縮減；另一方面，上游原材料價格高位，公司大力拓展市場和銷售網絡建設及擴張研發(fā)隊伍，綜合影響了公司盈利表現?？紤]到上游大宗價格下行，芯片供需緊張局勢緩解，經濟進入修復上行期，盈利能力有望逐步修復。
制造業(yè)復蘇在途，新興產業(yè)拓展靜待見效。短期看，國內經濟景氣度仍處恢復期；中長期看，我國工業(yè)經濟結構正處在快速調整與升級中，新興產業(yè)對工業(yè)自動化需求正快速釋放，傳統(tǒng)產業(yè)“機器替人”需求仍有潛力，工業(yè)自動化行業(yè)處在螺旋式成長過程中。PLC作為設備控制層關鍵部件，客戶粘性強，護城河寬，公司小型PLC在一般制造業(yè)優(yōu)勢依然明顯，2022年實現5.11億元收入，按睿工業(yè)數據2022年國內小型PLC市場規(guī)模84.1億元，公司市占率為6.08%；公司將推出具有高響應性、強擴展能力的高性能PLCXF系列，瞄準光伏、鋰電、3C等先進制造業(yè)，提升產品競爭力。另一方面，公司充分利用PLC品牌優(yōu)勢拉動驅動業(yè)務實現突破，憑借小型PLC產品已有的品牌優(yōu)勢及客戶資源，隨著公司自動化解決方案在細分行業(yè)的推廣，將進一步帶動伺服產品銷量增長。
投資建議：考慮到制造業(yè)復蘇力度低于預期，我們適當下調公司盈利預測，預計2023-2025年收入分別為16.1、19.9、23.8億元；歸母凈利潤分別為2.6、3.3、4.2億元（23-24年前值為3.2、4.2億元）；EPS分別為1.84、2.35、2.99元，結合行業(yè)平均估值，及公司在控制層小型PLC較寬的護城河，給予2023年26倍PE，調整目標價為47.8元，目標漲幅空間30%，維持“強推”評級。
風險提示：制造業(yè)景氣度不及預期；上游原材料成本仍處較高水平將影響伺服產品毛利率回升；公司產品在新興產業(yè)拓展進度不及預期等。
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