久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)&2023年一季報(bào)。2022年實(shí)現(xiàn)營收82.82億元（+0.35%），歸母凈利潤3.83億元（-24.52%），扣非歸母凈利潤2.51億元（-10.17%）；單Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.89億元（-6.13%），歸母凈利潤0.11億元（-85.77%），扣非歸母凈利潤-0.09億元（-138.84%）。23年Q1實(shí)現(xiàn)營收19.10億元（-19.19%），歸母凈利潤1.31億元（+14.47%），扣非歸母凈利潤1.03億元（-2.67%）。
　　集采致口服產(chǎn)品短期下滑，針劑品類解限后明顯反彈。22年?duì)I業(yè)收入增速放緩與凈利潤出現(xiàn)下滑主要由于昆藥血塞通軟膠囊院內(nèi)集采未中標(biāo)，毛利率水平下跌導(dǎo)致，同時(shí)受到計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備及資產(chǎn)處置事項(xiàng)的影響。分行業(yè)來看，公司口服劑板塊營收28.9億元（-2.3%），針劑板塊營收9.5億元（+12.1%），商業(yè)板塊營收35.9億元（-10.6%）。我們認(rèn)為疫情與集采相關(guān)影響因素已逐步消除，未來看好針劑產(chǎn)品解限后在院內(nèi)放量。23年Q1由于商業(yè)板塊營收6.9億元（-28.7%），營收下滑主要由于減少調(diào)撥業(yè)務(wù)，工業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)營收11.0億元（+13.6%），整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　核心品種快速放量，昆中藥再創(chuàng)新高。公司聚焦心腦血管、骨風(fēng)腎（骨科、風(fēng)濕免疫、腎科）等核心領(lǐng)域，持續(xù)打造優(yōu)勢黃金單品，2022年公司擁有年銷售過億元的品種10個(gè)。注射用血塞通（凍干）營收同比增長72.64%。同時(shí)公司努力克服部分血塞通口服劑產(chǎn)品未參與部分省際聯(lián)盟集采等因素影響。2022年昆中藥營收、利潤再創(chuàng)歷史新高，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.2億元（+8.8%），實(shí)現(xiàn)凈利潤1.4億元（+57.5%）；參苓健脾胃顆粒、舒肝顆粒、香砂平胃顆粒、清肺化痰丸、金花消痤丸分別同比增長22.66%、20.90%、29.22%、19.44%、60.21%。
　　控股股東變更完成，“品牌協(xié)同+渠道拓展”雙重賦能。2023年初公司控股股東正式變更為華潤三九，公司與三九在血塞通系列等方面有重合，本次控股有利于促進(jìn)品牌協(xié)同，促進(jìn)三七產(chǎn)業(yè)鏈高效發(fā)展。同時(shí)華潤三九擁有強(qiáng)大的全國銷售渠道，覆蓋終端藥店40多萬家，豐富渠道資源有望賦能昆藥在OTC端快速拓展。
　　聚焦核心領(lǐng)域創(chuàng)新研發(fā)，未來管線可期。自主研發(fā)的適用于缺血性腦卒中的中藥/天然藥物1類新藥KYAZ01-2011-020已完成I期臨床研究，正式進(jìn)入II期臨床研究。適用于異檸檬酸脫氫酶-1（IDH1）基因突變的1類創(chuàng)新藥KYAH01-2016-079繼續(xù)推進(jìn)I期臨床研究，病例繼續(xù)入組中。一致性評價(jià)項(xiàng)目與二次開發(fā)項(xiàng)目也均有突破。同時(shí)公司加大對已上市產(chǎn)品的循證醫(yī)學(xué)研究，進(jìn)行二次開發(fā)，有效延長產(chǎn)品臨床生命周期。昆藥血塞通軟膠囊對缺血性腦卒中患者預(yù)后安全有效，天麻素注射液可廣泛用于治療各類前庭疾病患者，改善前庭運(yùn)動(dòng)功能障礙
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為6.13億元、7.54億元、9.38億元，增速分別為59.9%、23.0%、24.5%，對應(yīng)EPS為0.81元、0.99元、1.24元。公司昆中藥品牌力強(qiáng)，華潤三九控股后有望促進(jìn)渠道拓展。參考可比公司，我們給予公司2023年30-35XPE，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間24.30-28.35元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品集采影響加劇，核心產(chǎn)品放量不及預(yù)期