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1、從宏觀層面來看，5月海外加息拐點(diǎn)將至，緊縮預(yù)期緩和有助于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格回升，但伴隨美聯(lián)儲(chǔ)停止加息預(yù)期的逐步落地，經(jīng)濟(jì)基本面對于資產(chǎn)價(jià)格的邊際影響或?qū)⒃鰪?qiáng)。美國就業(yè)市場表現(xiàn)強(qiáng)勁，雖然高利率環(huán)境下美國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能趨弱，但短期衰退風(fēng)險(xiǎn)仍然較低。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體維持弱復(fù)蘇，地產(chǎn)及其上游制造業(yè)受高庫存拖累，場景類消費(fèi)有望持續(xù)改善，耐用品消費(fèi)持續(xù)疲弱，出口改善有待觀察。
　　 2、債市方面，美國兩黨對于債務(wù)上限問題的紛爭或?qū)е旅纻唐诶蚀嬖谏闲袎毫?，但長期利率暫不存在大幅回升風(fēng)險(xiǎn)，在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束后有望趨勢性下行；現(xiàn)階段國債長期利率已降至較低水平，后續(xù)的進(jìn)一步下行或需更多催化。匯率方面，美國經(jīng)濟(jì)成色是當(dāng)前影響美元強(qiáng)弱的核心因素，未來一個(gè)季度或趨于下行。短期來看，人民幣匯率在美國經(jīng)濟(jì)下行空間和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇彈性均有限的背景下維持震蕩，但是長期伴隨著美國經(jīng)濟(jì)下行壓力增大和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，人民幣具備一定的升值基礎(chǔ)。
　　 3、股市方面，短期在美國經(jīng)濟(jì)尚未衰退的形勢下，美聯(lián)儲(chǔ)加息停止有望帶來美股階段性回升，納斯達(dá)克指數(shù)或表現(xiàn)較優(yōu)，中期美股表現(xiàn)將回歸于經(jīng)濟(jì)基本面，若美國經(jīng)濟(jì)步入衰退，美股大概率將再度下跌。A股中證500、中證1000和成長具備超配價(jià)值，截至2023年5月5日，中證500和中證1000的10年P(guān)E分位數(shù)低于上證50和滬深300，而中長期則是有望受益于“經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇+海內(nèi)外流動(dòng)性寬松”。
　　4、貴金屬有望趨勢性上行，短期美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束后黃金價(jià)格與美元指數(shù)負(fù)相關(guān)性明顯，中期黃金避險(xiǎn)價(jià)值將逐步凸顯，金銀比有望回升。以銅、鋁為代表的有色金屬或趨于震蕩，短期在低庫存背景下，美聯(lián)儲(chǔ)加息停止或帶來價(jià)格反彈，中期在海外經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期影響下，價(jià)格或仍將承壓。
　　 5、黑色商品方面，在地產(chǎn)周期下行和需求持續(xù)走弱的背景下，螺紋鋼和鐵礦石仍然處于下跌的趨勢過程中，但是短期美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息或?qū)е缕溆瓉矶虝旱姆磸棥?br>　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美摩擦加劇、疫情超預(yù)期惡化、流動(dòng)性收緊超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)失速下行、歷史數(shù)據(jù)僅供參考等