>> 國海證券-海外策略研究：美聯(lián)儲5月議息會議點評與大類資產(chǎn)觀點-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
黨崇鈺 |
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2023年5月3日，美聯(lián)儲宣布加息25bps，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率抬升至5~5.25%，基本符合市場預(yù)期，并未來維持縮表950億美元/月的上限。
美國中小銀行業(yè)危機是本次議息會議討論的一個重點，未來美聯(lián)儲或加大對中小銀行的監(jiān)管。無論是議息會議聲明還是記者會，美聯(lián)儲均強調(diào)目前銀行業(yè)整體還是較為健康和有韌性的（sound and resilient）。盡管硅谷銀行倒閉是個例事件，但是美聯(lián)儲在2019年美國EGRRCPA法案通過以后對銀行的監(jiān)管放松也間接推動了此次硅谷銀行事件發(fā)生，預(yù)計美聯(lián)儲以后會調(diào)整對銀行的監(jiān)管規(guī)則和方式。
我們認(rèn)為目前美國中小銀行危機仍未結(jié)束，但是存款流出速度有所放緩。在硅谷銀行事件后，美國銀行存款有較大幅度流出，從2月底至4月19日，美國大小銀行存款流出金額分別為1700、2290億美元。但是以4月19日結(jié)尾的那一周，美國大、小銀行存款分別流入100、-12億美元，銀行存款流出速度有所放緩。而無論從貼現(xiàn)窗口用量還是FRA-OIS指數(shù)都體現(xiàn)目前銀行體系流動性仍較為緊張，銀行業(yè)危機或仍未結(jié)束。
未來美國信貸條件收緊或?qū)?jīng)濟增速造成壓力。由于美國銀行業(yè)目前仍面臨存款外流等壓力，未來可能對發(fā)放貸款等更加謹(jǐn)慎，美國可能會快速步入“緊貨幣-緊信用”階段。根據(jù)美國銀行家協(xié)會發(fā)布的信貸環(huán)境指數(shù)，2023Q2該指數(shù)下跌到5.8（最高值100），低于2008年金融危機期間的低點。若未來信貸條件收緊，則可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟增速進一步放緩。
我們認(rèn)為美聯(lián)儲停止加息已經(jīng)臨近，但是距離降息仍需一段時間。無論是議息會議聲明還是美國近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)，都表明停止加息或?qū)⑴R近。一方面，5月議息會議聲明中刪掉了“In determining the extent of futureincreases in the target range ”中關(guān)于加息的表述，另一方面，2023Q1美國GDP環(huán)比折年率為1.1%，遠(yuǎn)低于前值2.6%，而美國制造業(yè)PMI連續(xù)6個月處于榮枯線以下。我們認(rèn)為美國經(jīng)濟目前已出現(xiàn)走弱，且銀行業(yè)危機仍未完全解除，未來美聯(lián)儲停止加息或?qū)⑴R近，但是由于通脹仍遠(yuǎn)超聯(lián)儲2%的目標(biāo)，距離降息仍需一段時間。
大類資產(chǎn)觀點：美股：中短期內(nèi)美股或因債務(wù)上限問題、銀行風(fēng)險事件不斷增多、經(jīng)濟衰退風(fēng)險增大導(dǎo)致美股盈利預(yù)期下行等因素處于震蕩行情，但當(dāng)部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)引發(fā)降息預(yù)期時機出現(xiàn)前置、美國出臺救助政策應(yīng)對風(fēng)險事件或者美股處于技術(shù)性上行期間美股仍有可能反彈，更長期的反彈邏輯是美國貨幣政策周期的切換，在政策周期切換的過程中，根據(jù)歷史經(jīng)驗要警惕美股市場底出現(xiàn)在首次降息之后，同時也要考慮經(jīng)濟衰退的程度和經(jīng)濟恢復(fù)的快慢對降息利好股市的階段性弱化效應(yīng)。美債：短期內(nèi)10年期美債利率或因加息節(jié)奏以及已經(jīng)部分反應(yīng)了經(jīng)濟衰退和降息預(yù)期而在相對的高位做箱體震蕩，中長期可能隨經(jīng)濟前景變化而逐步回落，直到降息周期能夠被預(yù)期能夠有效對沖經(jīng)濟衰退風(fēng)險。黃金：由于美國銀行業(yè)危機仍在發(fā)酵，美國經(jīng)濟衰退預(yù)期仍在，在停止加息或降息預(yù)期下，黃金有望波動上漲。我們在4月28日《當(dāng)前港股哪些行業(yè)值得關(guān)注？》中提及，未來若美聯(lián)儲停止加息，則美國政策利率將進入“平臺期”，建議關(guān)注黃金和白銀的投資機會。美元：若未來加息停止，將導(dǎo)致美元繼續(xù)走弱。
風(fēng)險提示：全球貨幣政策變化超預(yù)期；國際地緣政治局勢變化超預(yù)期；海外經(jīng)濟衰退風(fēng)險超預(yù)期；監(jiān)管政策變化超預(yù)期；歷史經(jīng)驗不代表未來。
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