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2023年一季度A股歸母凈利潤同比增速較2022年四季度改善，但受價(jià)格因素拖累影響，ROE水平延續(xù)回落趨勢，銷售凈利率環(huán)比下降。上市板方面，主板與創(chuàng)業(yè)板盈利錄得小幅正增長，科創(chuàng)板業(yè)績下滑明顯。大小市值方面，以滬深300為代表的大市值企業(yè)歸母凈利潤同比增速企穩(wěn)回升，以中證1000為代表的小盤股歸母凈利潤增速同比負(fù)增長加劇。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游盈利轉(zhuǎn)弱，中游業(yè)績承壓，下游利潤修復(fù)。行業(yè)表現(xiàn)方面，消費(fèi)業(yè)績占優(yōu)，成長、金融分化，周期弱勢。
　　1、全A盈利邊際改善但非金融企業(yè)歸母凈利潤同比維持負(fù)增，大盤股業(yè)績優(yōu)于中小盤股。累計(jì)口徑下，2023Q1全A/全A（非金融石油石化）營收同比增速為3.82%/3.90%，歸母凈利潤同比1.42%/-6.48%，與2022全年水平相比，2023Q1全A（非金融石油石化）歸母凈利潤同比維持負(fù)增。2023年一季度調(diào)整后的主板/創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板歸母凈利潤同比增速分別為-5.75%、1.14%、-46.82%，一季度主板和科創(chuàng)板歸母凈利潤同比增速持續(xù)走弱，創(chuàng)業(yè)板相對占優(yōu)。大小市值方面，以滬深300為代表的大市值企業(yè)歸母凈利潤同比增速企穩(wěn)回升，以中證1000為代表的小市值企業(yè)盈利負(fù)增長加劇。
　　2、ROE水平再度回落，企業(yè)一季度擴(kuò)大資本開支的信心不足。2022Q4/2023Q1，全A（非金融石油石化）ROE(TTM)為8.15%/7.96%，整體盈利水平再度回落。杜邦三因子拆分來看，2022Q4/2023Q1銷售凈利率分別為4.63%/4.58%，邊際下滑；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為61.4%/60.53%，有所下降；權(quán)益乘數(shù)為2.75/2.76，邊際回升。費(fèi)用方面，全A（非金融石油石化）銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用占比均提升。資本開支方面，受民營企業(yè)信心不足的影響，一季度全A（非金融石油石化）總資產(chǎn)增速與在建工程增速均回落。
　　3、上游盈利轉(zhuǎn)弱，中游業(yè)績承壓，下游利潤修復(fù)。1）上游：全球資源品價(jià)格自去年四季度以來逐步回落，疊加去年一季度高基數(shù)的影響，今年一季度上游板塊歸母凈利潤同比增速同比轉(zhuǎn)負(fù)，ROE水平觸頂回落。2）中游：今年一季度，雖然上游成本壓力有所緩和，但受價(jià)格因素的拖累以及國內(nèi)有效需求偏弱的影響，中游板塊業(yè)績?nèi)暂^承壓，盈利能力仍待修復(fù)。3）下游：隨著國內(nèi)疫情結(jié)束后線下消費(fèi)場景的恢復(fù)，一季度服務(wù)業(yè)消費(fèi)強(qiáng)勁復(fù)蘇，居民消費(fèi)回暖帶動(dòng)下游板塊盈利回升，但整體ROE水平還有待提升。
　　4、消費(fèi)業(yè)績占優(yōu)，成長、金融分化，周期弱勢。1）成長能力：泛消費(fèi)板塊歸母凈利潤同比增長最為顯著，TMT與大金融板塊業(yè)績底部回升，制造板塊中新能源相關(guān)行業(yè)歸母凈利潤仍維持較高增長，傳統(tǒng)周期板塊歸母凈利潤顯著下行；具體行業(yè)方面，2023Q1社會服務(wù)、農(nóng)林牧漁、非銀金融、計(jì)算機(jī)、公用事業(yè)利潤增速居前，鋼鐵、建筑材料、電子、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥生物行業(yè)凈利潤同比增速顯著回落。2）盈利能力：消費(fèi)與金融行業(yè)盈利能力修復(fù)，農(nóng)林牧漁、社會服務(wù)、非銀金融、食品飲料等行業(yè)ROE(TTM)環(huán)比顯著提升，TMT板塊的傳媒、計(jì)算機(jī)亦有所改善，基礎(chǔ)化工、鋼鐵、建材等傳統(tǒng)周期行業(yè)ROE水平繼續(xù)回落。3）現(xiàn)金流量：多數(shù)行業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流占比回落，國防軍工、計(jì)算機(jī)、建筑裝飾等行業(yè)回落幅度居前。4）償債能力：多數(shù)行業(yè)償債能力小幅回升，食品飲料、煤炭、美容護(hù)理、非銀金融、計(jì)算機(jī)行業(yè)速動(dòng)比率環(huán)比回升幅度居前。
　　備注：本文盈利同比增速、凈利潤同比增速，均默認(rèn)為歸母凈利潤同比增速，“利潤、業(yè)績、盈利”等類似表述均指歸母凈利潤，除標(biāo)題或正文注明環(huán)比以外，大部分“增速”均指同比增速。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：統(tǒng)計(jì)模型存在缺陷、基于自我認(rèn)知?jiǎng)澐峙c市場的偏差、歷史數(shù)據(jù)不能代表未來、流動(dòng)性收緊超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)失速下行、疫情超預(yù)期惡化。