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2022年有色板塊股價(jià)下跌，但業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，2023Q1股價(jià)回暖，業(yè)績(jī)短期承壓。從二級(jí)市場(chǎng)來看：2022年有色金屬漲跌幅為-20.31%，板塊排名第19；2022年以來有色金屬板塊整體漲跌幅為-16.66%，板塊排名第19；2023年年初至今，有色金屬上漲4.58%，板塊排名第10，有色金屬板塊走強(qiáng)。細(xì)分板塊中，2022年至今黃金板塊表現(xiàn)優(yōu)于其他板塊。從業(yè)績(jī)來看，2022&2023Q1有色板塊營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本同比均保持快速增長(zhǎng)，但2022年?duì)I業(yè)收入增速高于成本增速，毛利率繼續(xù)上升，2023Q1營(yíng)業(yè)成本增速高于營(yíng)業(yè)收入，毛利率略有下降。2022年有色板塊歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)76.96%，2023Q1有色板塊歸母凈利潤(rùn)同比下降12.13%，環(huán)比下降7.17%。
　　細(xì)分板塊來看：2023Q1黃金、金屬新材料業(yè)績(jī)表現(xiàn)最佳，基本金屬、能源金屬承壓。①貴金屬：2022年金銀價(jià)格分別同比變化+0.08%、-13.46%，2022年貴金屬板塊歸母凈利潤(rùn)同比變化+42.29%。2023Q1金銀價(jià)格分別同比變化+1.39%、-4.47%，2023Q1貴金屬板塊歸母凈利潤(rùn)同比變化+12.84%；②基本金屬：2023Q1年鋁/銅/鋅價(jià)分別同比下跌4.16%、16.47%、7.82%，歸母凈利分別同比減少24%、6%和2%。③能源金屬：2023Q1電池級(jí)碳酸鋰和氫氧化鋰同比變動(dòng)-5.5%和+18.0%。鋰板塊2022年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)414%，2023Q1歸母凈利潤(rùn)同比下降18.4%。鈷價(jià)低迷下鈷板塊2022年歸母凈利潤(rùn)下降36%，23Q1同比下降51%。
　　投資建議：看好貴金屬、銅鋁、鋰鎳機(jī)會(huì)。（1）工業(yè)金屬：金融壓制邊際緩解，國(guó)內(nèi)需求穩(wěn)步向好。美聯(lián)儲(chǔ)加息見頂，金融屬性壓制減弱。供給端：雙碳大背景下部分金屬供給受限，疊加前期資本開支不足，推高工業(yè)金屬成本曲線，供給端周期持續(xù)進(jìn)行。需求端：國(guó)內(nèi)需求逐步復(fù)蘇，商品價(jià)格易漲難跌。建議重點(diǎn)關(guān)注紫金礦業(yè)、五礦資源、洛陽鉬業(yè)、云鋁股份、神火股份、中國(guó)鋁業(yè)。（2）能源金屬：供需緩解價(jià)格回歸，資源端溢價(jià)仍然顯著。鋰：供給短缺格局或?qū)⒕徑?，但自有鋰資源溢價(jià)仍有望維持高位；鋰價(jià)大幅回落之下電動(dòng)車和儲(chǔ)能需求彈性有望凸顯。鈷：供應(yīng)壓力凸顯，下游需求低迷之下價(jià)格或?qū)⒕S持低位。鎳：短期二元定價(jià)體系未破，靜待供應(yīng)放量。建議重點(diǎn)關(guān)注華友鈷業(yè)、中礦資源、天齊鋰業(yè)。（3）貴金屬：加息周期接近尾聲，長(zhǎng)期央行購(gòu)金需求，2023是金價(jià)的起點(diǎn)。1）美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力日漸累積，且通脹距離2%的目標(biāo)區(qū)間仍有較大差距，高通脹和高利率政策下經(jīng)濟(jì)逐步走向滯脹，中小銀行危機(jī)持續(xù)，聯(lián)儲(chǔ)面臨兩難，實(shí)際利率下半年或?qū)⑦M(jìn)一步下探；2）全球貨幣超發(fā)背景下，為維持幣值穩(wěn)定，央行購(gòu)金需求上升，金價(jià)大概率創(chuàng)新高。建議重點(diǎn)關(guān)注中金黃金、招金礦業(yè)、山東黃金。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格大幅下跌，終端需求不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。