>> 光大證券-銀行業(yè)流動性觀察第90期：4月信貸或同比少增-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
大小： |
301KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,劉杰 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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對于4月份信貸、社融數(shù)據(jù)，我們展望如下：
預計4月份新增人民幣貸款5000-6500億，或同比少增1000-1500億。雖然去年同期受疫情封控等因素影響基數(shù)較低，但結合當前宏觀環(huán)境、前期機構投放情況、以及當前需求，我們認為4月信貸投放總體偏弱，數(shù)據(jù)表現(xiàn)或不及Wind一致預測的1.15萬億。原因如下：
1、實體經(jīng)濟真實融資需求依然疲弱。23Q1高增的信貸背后，存在較強的政策驅(qū)動效力，融資需求較好的多為貼近政策端領域，例如制造業(yè)、大基建以及個人經(jīng)營性貸款，且在存貸款利率結構性倒掛的情況下，不排除存在一定的資金空轉(zhuǎn)與套利現(xiàn)象，造成金融機構資產(chǎn)負債表讀數(shù)虛高。市場端的融資需求則相對較弱，數(shù)據(jù)顯示：高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)有走弱跡象，4月PMI指數(shù)環(huán)比回落至49.2%，再度回歸榮枯線以下；百強房企銷售金額環(huán)比3月亦有下降，需求側(cè)購買力釋放可持續(xù)性仍需觀察，短期經(jīng)濟仍呈現(xiàn)弱復蘇局面。
2、4月信貸投放有季節(jié)性效應，投放結果由市場因素主導。23Q1新增人民幣貸款10.6萬億，同比多增2.26萬億，幅度較大，單季新增信貸和多增幅度均創(chuàng)歷史新高，信貸投放前置特點較為明顯，狹義信貸額度完成情況較好。但也會帶來貨幣政策回旋余地減弱的問題，在4月份信貸季節(jié)性“小月”的情況下，央行對于狹義信貸額度投放的管控力度將有所減弱，而由市場主導的投放將使得投放節(jié)奏明顯放緩。
3、國有大行超低息貸款投放強度不可持續(xù)。1Q23國有行降價促投放現(xiàn)象突出，年初重定價疊加存款定期化趨勢未改，資負兩端定價承壓，各行1Q凈息差環(huán)比收窄幅度在10-15bp不等。國有行業(yè)績增速較22年下滑近5pct至1.2%，擴表提速背景下資本補充壓力也有所加大。在存款定期化依然嚴重，負債成本尚未明顯改善之前，國有大行延續(xù)前期降價投放“卷”貸款的模式可持續(xù)性較低。
4、中小行“資產(chǎn)荒”壓力較大。經(jīng)過1Q23“開門紅”行情集中投放后，股份行、城農(nóng)商行項目儲備消耗明顯。當前市場預期仍待修復，居民按揭早償意愿不減，企業(yè)投資再生產(chǎn)活力較弱，“資產(chǎn)荒”情況未有明顯改善。特別是對于農(nóng)商行而言，4月以來繼續(xù)加大了對于債券、存單等非信貸類資產(chǎn)的配置力度，1Y-NCD利率中樞自1Q23末2.65%下行至當前2.55%左右。
5、信貸“沖量”斜率陡峭化影響信貸可持續(xù)性。事實上，3月份以來，信貸斜率已有陡峭化跡象，表現(xiàn)為季度末沖量力度較大，這些對公短貸部分在4月初集中到期，對4月信貸數(shù)據(jù)形成較大擾動，使得4月份的信貸投放需經(jīng)歷擠水分和沖規(guī)模兩個階段；零售方面，3月份抑制約束了的按揭早償預估在4月份明顯抬頭，按揭貸款料再度轉(zhuǎn)負。加之月末沒有進行票據(jù)的集中沖量，最終使得4月份信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。更為重要的是，5月份以來，1M票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率大幅下行，回落至1%以內(nèi)，反映出5月份以來信貸數(shù)據(jù)再度走弱，這也加劇了5月份信貸投放壓力。
綜上因素，預計4月信貸投放將明顯回落，不排除同比少增情況，新增人民幣貸款或在5000-6500億左右。
預計4月新增社融規(guī)模8000-10000億，同比變動±1000億。調(diào)整口徑后增速在10.01-10.07%左右，同3月基本持平。主要分項構成方面：
?。?）表內(nèi)融資：4月份非銀貸款增幅度較大，境外人民幣貸款增長也具有不確定性，預計表內(nèi)融資新增規(guī)模3000-4000億左右；
（2）非標融資：預計4月信托+委托貸款合計新增-150億，表內(nèi)外票據(jù)規(guī)模收縮背景下，考慮到部分股份行及城農(nóng)商行適度收票，預計4月未貼現(xiàn)票據(jù)新增規(guī)模-1500億左右；
（3）直接融資：結合Wind數(shù)據(jù)，政府債+企業(yè)債合計凈融資規(guī)模約7000-7500億。
風險提示
經(jīng)濟恢復節(jié)奏偏慢，地緣政治風險加劇
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