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23Q1上市銀行營收同比+1.4%，超出市場預期，源于其他非息同比高增。23Q1其他非息對營收增速的貢獻環(huán)比22A提高4.7pc至3.6%，主要受益于債券估值修復。展望全年，預計其他非息對營收增速的貢獻將下降1.0pc至2.6%。
　　其他非息為何是最大預期差？
　　23Q1上市銀行營收同比+1.4%，超出市場預期，源于其他非息收入明顯好于預期。
　?。?）整體上，公允價值變動高增是主因。23Q1上市銀行其他非息貢獻營收增速3.6pc，其中公允價值變動（以下簡稱公允值）貢獻3.7pc。公允值變動同比高增，源于22Q4債市大幅回調后市場回暖、估值修復，疊加22Q1的低基數(shù)效應。
　?。?）各類行，驅動因素及貢獻度有差異。①國股行。國有行公允值貢獻最多，源于22Q1基數(shù)更低，及部分銀行權益資產公允值增加。股份行投資收益拖累營收增速0.7pc，源于22Q1基數(shù)較高。②城農商。23Q1投資收益與公允值合計貢獻城商、農商行營收增速3.6pc、1.4pc。投資收益對城商行貢獻最大，源于部分浮盈獲利了結；投資收益拖累農商行營收，源于22Q1基數(shù)高。其他業(yè)務收入貢獻城商、農商行營收增速0.7pc、0.8pc，源于部分銀行普惠小微補貼、資產處置收益增加。
　　如何預測未來其他非息走向？
　?。?）投資收益+公允值：與中證債基指數(shù)同比增速正相關。利率走低、債市走牛時，債券買賣價差、債基分紅等業(yè)務收入將驅動投資收益增長，債券、基金浮盈形成公允價值變動收益。我們使用中證債券基金指數(shù)同比增速來衡量債市牛熊。
　?。?）匯兌損益：國有行與美元匯率負相關，其他銀行反之。推測國有行實際外匯凈敞口多為空頭頭寸，美元升值使匯兌損失增加，而其他類型銀行多頭頭寸居多。
　?。?）其他業(yè)務收入：非銀業(yè)務、資產處置收益、政府補助。①國股行：與租賃、保險等非銀業(yè)務相關，新保險準則實施后保險收入占比下降。以交通銀行為例，22A其他業(yè)務收入占營收的14.6%，其中保險、租賃分別占6.6%、5.5%，23Q1非銀業(yè)務收入占比較22A下降6.4pc至7.7%。②城農商：與資產處置收益、政府經營補助等一次性收入相關。以寧波、無錫為例，23Q1其他非息占營收比重較22A提升2.1pc、8.6pc至2.7%、11.5%，其中資產處置收益分別貢獻1.7pc、10.0pc。
　　2023年其他非息收入展望？
　　預計全年其他非息對營收增速貢獻將從23Q1的3.6%下降1.0pc至2.6%。國有行、股份行、城商行、農商行分別-1.1、-0.4、-2.0、-0.7pc至3.1%、1.8%、1.8%、1.4%。
　?。?）投資收益+公允值：預計對營收增速貢獻將下降1.4pc至2.4%，其中國有行/股份制/城商行/農商行分別-2.0pc、-0.3pc、-1.3pc、+0.4pc至2.5%、2.4%、2.3%、1.9%。主要考慮：展望2023全年，預計利率仍以震蕩為主，債券估值修復動能將逐漸減弱，投資收益、公允值對營收增速貢獻將降低。投資收益+公允值對農商行營收貢獻較23Q1提升，源于22Q1-22Q3基數(shù)壓力較大，22Q4才出現(xiàn)明顯回落。
　?。?）匯兌損益：預計對營收增速貢獻將提升0.4pc至-0.1%，其中國有行/股份制/城商行/農商行分別+0.6pc、-0.1pc、持平、-0.5pc至0.4%、-0.8%、-0.4%、-0.7%。根據(jù)張明、陳胤默（2023）預測，23H2美元匯率或再度貶值。國有行及部分城商行實際外匯凈敞口多為空頭頭寸，匯兌收益對營收貢獻或將加大，如農行、南京。
　?。?）其他業(yè)務收入：預計對營收增速的貢獻將持平于0.2%，其中國有行/股份制/城商行/農商行分別+0.2pc、-0.1pc、-0.8pc、-0.6pc至0.3%、0.2%、0.0%、0.2%。其中，城農商行的其他業(yè)務收入對營收增速的貢獻明顯減弱，主要考慮普惠小微貸款補貼及資產處置收益等一次性收入不具有可持續(xù)性。
　　風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露，行業(yè)數(shù)據(jù)測算偏差風險。