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一、ABS高頻數(shù)據(jù)跟蹤3月零售資產(chǎn)質(zhì)量
　　我們統(tǒng)計(jì)了2020年以來發(fā)行的、當(dāng)前仍處存續(xù)期的2款招商銀行信用卡及消費(fèi)貸ABS產(chǎn)品，以跟蹤近期銀行零售貸款的資產(chǎn)質(zhì)量走勢，發(fā)現(xiàn)：
　　A、當(dāng)期違約率較2月小幅提升。2023年3月末，2款產(chǎn)品合計(jì)當(dāng)期違約率0.26%，較2月上升0.01pc，但絕對值仍處于2022Q1以來較低水平（基本上在0.3%以下波動(dòng)，2022年7月最高為0.42%）。
　　B、逾期率較2月提升。2023年3月末招商銀行ABS產(chǎn)品整體的逾期貸款占比環(huán)比提升0.05pc至4.74%，2月時(shí)逾期率自2022M1以來首次出現(xiàn)環(huán)比下降，3月雖有環(huán)比上升，但增幅仍遠(yuǎn)小于2022年各月增幅。
　　C、結(jié)構(gòu)上看，2款A(yù)BS產(chǎn)品逾期90天以內(nèi)貸款占比較2月下降0.17pc至0.80%，繼續(xù)創(chuàng)2022年初以來新低。逾期90天以上貸款占比則較2月上升0.22pc至3.94%。（注：相比于銀行報(bào)表資產(chǎn)質(zhì)量，ABS資產(chǎn)池由于沒有新增資產(chǎn)、也沒有核銷，到期未逾期的資產(chǎn)會從資產(chǎn)池中退出，但逾期的資產(chǎn)最終會留在資產(chǎn)池中，因此相比于逾期率的絕對值，逾期率的增長幅度、當(dāng)期違約率的變動(dòng)更重要。）
　　雖然本月零售資產(chǎn)質(zhì)量數(shù)據(jù)小幅波動(dòng)，但當(dāng)期違約率、逾期率等增幅仍小于2022年水平，整體表現(xiàn)優(yōu)于2022年，在可控范圍內(nèi)。且“穩(wěn)增長”、“保就業(yè)”等政策在逐步落地，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)修復(fù)仍為大方向。從失業(yè)率來看，3月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率有所改善，環(huán)比下降0.3pc至5.3%。另外，五一假期出游數(shù)據(jù)強(qiáng)力反彈（據(jù)攜程發(fā)布數(shù)據(jù)，2023年五一假期旅游收入達(dá)1480.56億元，同比增128.9%），預(yù)計(jì)將帶動(dòng)消費(fèi)及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，有望支撐零售資產(chǎn)質(zhì)量改善。
　　二、板塊觀點(diǎn)
　　年初以來，銀行個(gè)股的股價(jià)表現(xiàn)分化較大，業(yè)績強(qiáng)勢的傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)重倉股回調(diào)較多，低估值的個(gè)股有所反彈，個(gè)股之間的估值水平有所收斂。我們認(rèn)為主要原因是市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度、節(jié)奏等預(yù)期變?nèi)酰w對銀行板塊的關(guān)注度不高；而在存量資金博弈的市場環(huán)境下，資金追逐熱點(diǎn)板塊，持倉較重的個(gè)股由于資金流出而下跌。少量資金對低估值、高分紅、“中特估”概念的個(gè)股有所關(guān)注，且由于其交易活躍度不高（國有6大行平均來看，23Q1單家銀行的日均成交額僅為6.3億元），少量資金凈流入即可支撐股價(jià)上漲。
　　展望未來，銀行板塊行情的重要催化依然是經(jīng)濟(jì)改善，天量信貸投放對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用，出口數(shù)據(jù)超預(yù)期的韌性、五一假期出游的強(qiáng)力反彈等都是積極信號，未來可持續(xù)觀察工業(yè)企業(yè)利潤增速、PMI、CPI等指標(biāo)的修復(fù)力度和強(qiáng)度。
　　個(gè)股層面：目前銀行一季報(bào)已經(jīng)披露完畢，業(yè)績有所分化，投資主線上建議把握“中特估”以及Q1業(yè)績表現(xiàn)較強(qiáng)，或后續(xù)有望穩(wěn)步改善的品種。
　　1、首推：寧波銀行。管理層穩(wěn)定，基本面經(jīng)營穩(wěn)健，Q1營收增速8.5%，尤其是息差表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)（僅環(huán)比下降2bps），未來基本可以保持穩(wěn)定，考慮到基數(shù)負(fù)面影響逐步減弱，預(yù)計(jì)Q1為營收最低點(diǎn)，后續(xù)同比增速有望回升至12%以上。中長期，16個(gè)利潤中心廣開門路，永贏租賃、消金公司、零售公司大數(shù)據(jù)部、國際業(yè)務(wù)等有望形成“四輪驅(qū)動(dòng)”，繼續(xù)快速成長。目前2023年P(guān)B僅1.03xPB，而2019-2021年其PB估值的中位數(shù)與平均數(shù)均在1.6x左右。
　　2、受益于中國特色估值體系，低估值、高股息率，具有較強(qiáng)的投資性價(jià)比；且戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、業(yè)務(wù)改革持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)營指標(biāo)有望改善，建議關(guān)注郵儲銀行、農(nóng)業(yè)銀行等大行（國有大行一季度在保險(xiǎn)準(zhǔn)則帶動(dòng)業(yè)績重述、其他非息收入表現(xiàn)較好等因素下，營收增速超預(yù)期）、中信銀行等。
　　3、經(jīng)營穩(wěn)健、業(yè)績有望保持高增長、且具有再融資訴求的優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行：江蘇銀行、常熟銀行、長沙銀行、蘇州銀行、成都銀行、杭州銀行、南京銀行、齊魯銀行等。
　　4、五一出游數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，若消費(fèi)、地產(chǎn)等復(fù)蘇持續(xù)顯現(xiàn)，可關(guān)注優(yōu)質(zhì)股份行具有修復(fù)潛力與彈性，如招商銀行、平安銀行等。
　　三、重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤
　　權(quán)益市場跟蹤：
　　1）交易量：本周股票日均成交額1.12萬億元，環(huán)比上周增加218.74億元。
　　2）兩融：余額1.62萬億元，較上周增加0.64%。
　　3）基金發(fā)行：本周非貨幣基金發(fā)行份額95.44億，環(huán)比上周減少383.83億。5月以來共計(jì)發(fā)行95.44億，同比增加49.34億。其中股票型6.39億，同比減少8.15億；混合型86.01億，同比增加76.98億。
　　利率市場跟蹤：
　　1）同業(yè)存單：A、量：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為2593.50億元，環(huán)比上周減少1722.00億元；當(dāng)前同業(yè)存單余額10.03萬億元，相比4月末減少42714.80億元；B、價(jià)：本周同業(yè)存單發(fā)行利率為2.49%，環(huán)比上周減少4bps；5月至今發(fā)行利率為2.49%，較4月減少7bps。
　　2）票據(jù)利率：本周半年國有大行+股份行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)平均利率為1.57%，環(huán)比上周減少29bps，5月平均利率為1.57%，環(huán)比4月減少48bps。本周半年城商行銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)平均利率為1.70%，環(huán)比上周減少31bps，5月平均利率為1.70%，環(huán)比4月減少50bps。
　　3）10年期國債收益率：本周10年期國債收益率平均為2.75%，環(huán)比上周減少5bps。
　　4）地方政府專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模：