>> 華創(chuàng)證券-欣旺達(300207)2022年報及2023年一季報點評：22年動力電池出貨增速亮眼，23年業(yè)績有望逐季修復-230505
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
大小： |
1083KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強推 |
作者： |
黃麟 |
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事項：
公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入521.62億元，同比增長39.63%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.64億元，同比增長16.17%；歸母凈利率為2.04%，同比減少0.41pct。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入104.78億元，同比減少1.34%，環(huán)比減少32.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.65億元，同比減少273.54%，環(huán)比減少143.79%；歸母凈利率為-1.57%，同比減少2.46pct，環(huán)比減少3.61pct。
評論：
動力電池出貨增速亮眼，23年業(yè)務放量可期。公司22年動力電池業(yè)務實現(xiàn)營收126.87億元，同比增加332.56%；毛利率為10.28%，同比增加11.15pct。22年，公司實現(xiàn)動力電池出貨12.11GWh，同比增加244.03%，出貨增速表現(xiàn)亮眼，與此同時，公司22年實現(xiàn)動力電池裝機9.2GWh，同比增長253.2%，裝機增速位于全球前十大電池廠中第一位。23年Q1，掣肘碳酸鋰跌價和新能源汽車銷量放緩，公司存貨跌價大幅增加，同時動力電池出貨承壓，我們預計公司Q1實現(xiàn)動力電池出貨2.12GWh，同比減少14.16%。23年4月起，伴隨大量新車上市，下游整車需求有望逐步恢復，由此對公司動力電池出貨形成支撐。同時，公司首發(fā)閃充電池2.0方案，高性能動力電池提升產(chǎn)品力，有望促進電池出貨。
儲能業(yè)務加速發(fā)展，投身藍海市場實現(xiàn)量利齊升。公司22年儲能系統(tǒng)類業(yè)務實現(xiàn)營收4.55億元，同比增加50.36%；毛利率為20.13%，同比增加0.88pct。在硅料價格持續(xù)回落的背景下，下游光伏及儲能裝機顯著提升，我們預計公司23年Q1儲能業(yè)務實現(xiàn)營收2.81億元，同比增加204.47%。預計2023年全球電化學儲能新增裝機將達到22GW，同比增加117.82%，公司全面布局表前及表后儲能，有望充分享受行業(yè)紅利迎來量利齊升。
消費電池業(yè)務表現(xiàn)承壓，23年有望實現(xiàn)修復。22年，公司消費電池業(yè)務營收320.15億元，同比增加18.65%；毛利率為13.79%，同比下降2.32pct。掣肘22年全球通脹帶來消費預算緊縮，以及消費電子去庫存行業(yè)周期，公司采取“以量換價”策略，犧牲部分的毛利但取得營收的增長。我們預計公司23年Q1消費電池業(yè)務實現(xiàn)營收55.73億元，貢獻毛利6.57億元。伴隨鋰威產(chǎn)能的逐步釋放以及稼動率提升，公司消費電芯自供率有望進一步提高，由此緩解成本端壓力，與此同時，隨著國內(nèi)各地“促消費”政策的落地，消費電子終端需求或逐步回暖，對公司業(yè)績形成修復。
投資建議：公司動力電池業(yè)務有望伴隨整車銷量回暖逐季向好，儲能業(yè)務或?qū)⒀永m(xù)高景氣，消費電池業(yè)務有望依托稼動率及電芯自供率的上升，實現(xiàn)毛利逐步修復?？紤]整車降價或降低電池溢價空間，經(jīng)濟“弱復蘇”逐步證實，我們調(diào)整盈利預測，預計公司2023-2025公司歸母凈利潤分別為10.63/17.90/22.78億元（前值20.06/33.38/-），當前市值對應PE分別為28/17/13倍。參考可比公司估值，給予2024年20x PE，對應目標價19.22元，維持“強推”評級。
風險提示：新能源汽車銷量不及預期，儲能需求不及預期，筆電拓展不及預期
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