久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年報(bào)和2023年一季報(bào)，對(duì)應(yīng)4Q凈利同比+89%、1Q凈利同比+9%。
　　評(píng)論：
　　4Q22和1Q23經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)符合預(yù)期。4Q22營(yíng)收5.4億元、同比+35%、環(huán)比+6%。歸母凈利0.74億元、同比+89%、環(huán)比+11%，凈利率13.7%、同比+3.9PP、環(huán)比+0.5PP，其中毛利率、費(fèi)用率環(huán)比表現(xiàn)稍弱，但凈利率依然提升主要在于4Q的所得稅優(yōu)惠政策影響約3PP。1Q23營(yíng)收4.5億元、同比+11%、環(huán)比-17%。歸母凈利0.46億元、同比+9%、環(huán)比-37%，凈利率10.2%、同比-0.3PP、環(huán)比-3.5PP，其中毛利率環(huán)比提升、費(fèi)用率由于負(fù)規(guī)模效應(yīng)環(huán)比提升。
　　新能源及海外客戶將支撐公司后續(xù)成長(zhǎng)以及經(jīng)營(yíng)品質(zhì)。
　　1)產(chǎn)品層面，公司正逐步從差速器齒輪廠向差速器總成廠商以及多元精密鍛件供應(yīng)商發(fā)展升級(jí)。精鍛過去拳頭產(chǎn)品是差速器錐齒輪以及部分結(jié)合齒，十余年間積累了較強(qiáng)鍛造、機(jī)加、模具等汽車精密金屬件研發(fā)、制造、管理能力，在此基礎(chǔ)上再逐步拓展出差速器總成、行星架總成、新能源車電機(jī)軸、駐車齒、底盤結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品。這些相似底層技術(shù)但不同形態(tài)用途的新產(chǎn)品有望在競(jìng)爭(zhēng)格局出現(xiàn)一定變化的差速器產(chǎn)品之外對(duì)公司未來5-10年的增長(zhǎng)帶來有效支撐。
　　其中，公司2022年差速器小總成營(yíng)收達(dá)到3.0億元/+85%，營(yíng)收占比從2021年的11%提升至16%，按250元單車價(jià)值量估算折合118萬套小總成，隨電動(dòng)車大客戶配套繼續(xù)放量，預(yù)計(jì)今年銷量有望達(dá)250萬套以上。
　　2)客戶層面，公司正從大眾獨(dú)大向多元客戶結(jié)構(gòu)進(jìn)行突破調(diào)整。精鍛過去主要客戶大眾、GKN分別占其五成、兩成營(yíng)收，隨其它客戶開拓、大眾中國(guó)銷量下降，估計(jì)大眾占比已進(jìn)入下降通道，單一客戶風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)降低。公司近年重點(diǎn)投入兩件事：依托行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)開拓海外客戶，通過差速器總成及其它新品開拓電動(dòng)車客戶，并取得較好成效。
　　新能源端，隨配套給電動(dòng)車企的差速器小總成和其它新能源相關(guān)產(chǎn)品放量，2022年公司新能源客戶營(yíng)收占比從10.5%快速升至20.6%，其中重要的自主車企、北美電動(dòng)車大客戶的新能源車持續(xù)放量有望支撐公司接下來兩年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。
　　出口端，2022年?duì)I收貢獻(xiàn)比重達(dá)到33%、同比+1.3PP，預(yù)計(jì)今年隨北美、歐洲電動(dòng)車大客戶及海外重要T1開拓，比例還將上升。此外，為更好地開拓海外業(yè)務(wù)，公司計(jì)劃設(shè)立泰國(guó)工廠，我們預(yù)計(jì)將為公司2年后海外業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長(zhǎng)奠定較好基礎(chǔ)。
　　投資建議：今年公司核心增量來自于電動(dòng)車客戶放量以及海外收入繼續(xù)增長(zhǎng)，結(jié)合最新財(cái)報(bào)，考慮匯兌損益及可轉(zhuǎn)債利息影響，我們將公司2023-2024年凈利預(yù)期由2.9億、3.5億元調(diào)整為2.6億、3.1億元，引入2025年預(yù)測(cè)3.7億元，對(duì)應(yīng)增速6%、19%、19%，對(duì)應(yīng)估值分別18倍、15倍、13倍。結(jié)合板塊近期估值及公司歷史估值，給予目標(biāo)估值2023年區(qū)間20-25倍，目標(biāo)價(jià)相應(yīng)調(diào)整至10.9-13.6元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)銷量低于預(yù)期、公司新項(xiàng)目開拓及量產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期等。