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事件：（1）公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年?duì)I收18.1億元，同比+27.0%；全年歸母凈利潤2.5億元，同比+44.0%。分拆看，Q4營收為5.4億元，同比+34.9%，環(huán)比+6.3%；Q4歸母凈利潤0.7億元，同比+88.8%，環(huán)比+10.5%。（2）公司發(fā)布23年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入4.5億元，同比+10.8%，環(huán)比-16.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，同比+9.1%，環(huán)比-37.3%。
　　新能源占比大幅提升，差速器總成增長亮眼。分行業(yè)來看，2022年公司電動(dòng)乘用車/燃油乘用車業(yè)務(wù)收入分別3.7/13.5億元，分別同比增長147.8%/13.9%，為營收貢獻(xiàn)增量分別為2.2/1.6億元，是公司營收的主要增長板塊，其中電動(dòng)乘用車業(yè)務(wù)占營收比重同比提升10pp至20.6%，電動(dòng)車業(yè)務(wù)的快速增長主要系受益于22年公司開始批量供貨北美大客戶疊加新能源汽車行業(yè)高速增長，公司電動(dòng)車配套業(yè)務(wù)的產(chǎn)品產(chǎn)銷量大幅增長。分產(chǎn)品看，公司錐齒輪/結(jié)合齒/總成類產(chǎn)品收入分別8.4/1.9/3.0億元，分別同比增長12.8%/10.8%/85.1%，分別貢獻(xiàn)收入增量1/0.2/1.4億元，總成類產(chǎn)品已成為公司營收的最大增量。
　　22Q4凈利率提升，23Q1毛利率有所下滑。22Q4公司毛利率為26.4%，同比-4.0pp，環(huán)比-3.0pp；凈利率13.7%，同比+3.9pp，環(huán)比+0.5pp。23Q1公司毛利率環(huán)比有明顯改善，毛利率為28.0%，與去年同期基本持平，環(huán)比+1.7pp；凈利率為10.2%，同比-0.3pp，環(huán)比-3.5pp，23Q1凈利率環(huán)比下滑主要系匯兌損失以及可轉(zhuǎn)債利息增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用較22Q4增加1.3億元。
　　持續(xù)提升新能源車與輕量化零件業(yè)務(wù)產(chǎn)能水平，推動(dòng)新項(xiàng)目成長。公司“新能源汽車輕量化關(guān)鍵零部件生產(chǎn)項(xiàng)目”部分廠房已經(jīng)完成封頂，部分安裝周期較長的設(shè)備已經(jīng)進(jìn)場安裝；“新能源汽車電驅(qū)傳動(dòng)部件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”新投建多條全自動(dòng)差速器總成裝配線、殼體自動(dòng)化加工線、電機(jī)軸生產(chǎn)線，已開始釋放產(chǎn)能。分地區(qū)來看，公司天津工廠二期項(xiàng)目已陸續(xù)投產(chǎn)，全部達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年產(chǎn)2萬套模具及150萬套差速器總成；寧波工廠在北侖小港裝備園區(qū)的新工廠建設(shè)工程已完成工程預(yù)驗(yàn)收。隨著產(chǎn)能逐步釋放，公司營收有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.58/0.79/1.05元，對(duì)應(yīng)PE分別17/12/9倍，三年歸母凈利潤年復(fù)合增速26.9%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、主機(jī)廠降價(jià)導(dǎo)致利潤率大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。