>> 華創(chuàng)證券-精鍛科技(300258)2022年報預告點評：4Q經(jīng)營平穩(wěn)，新能源將持續(xù)貢獻增量-230119
| 上傳日期： |
2023/1/19 |
大小： |
982KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張程航,夏涼 |
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事項：
公司發(fā)布2022年報預告，全年營收預計增27%以上，歸母預計2.38億-2.48億元、同比增39%-44%，扣非歸母2.06億-2.16億元、同比增67%-75%。
評論：
4Q公司經(jīng)營表現(xiàn)相對平穩(wěn)。公司4Q單季預告：
1)營收：按全年營收增27.2%估算，4Q單季營收5.4億元、同比+35%、環(huán)比+7%，估計內(nèi)銷和出口均實現(xiàn)同比增長，考慮國內(nèi)行業(yè)4Q環(huán)比下降，估計仍是4Q放量的新能源項目帶來增量。
2)歸母：0.64億-0.74億元、同比增65%-90%、環(huán)比-3.6%至+11.5%，中值0.69億元、同比+78%、環(huán)比+4%。
3)扣非歸母：0.58億-0.68億元、同比增2.2倍至2.7倍、環(huán)比-12%至+3%，中值0.63億元、同比+2.5倍、環(huán)比-5%。按扣非歸母0.63億元、營收5.4億元，則經(jīng)營性凈利率11.7%，略低于3Q的13.1%，估計主要年末成本費用的季節(jié)性上升帶來一定影響。
產(chǎn)品層面，公司正逐步從差速器齒輪廠向差速器總成廠商以及多元精密鍛件供應商發(fā)展升級。精鍛過去拳頭產(chǎn)品是差速器錐齒輪以及部分結合齒，十余年間積累了較強鍛造、機加、模具等汽車精密金屬件研發(fā)、制造、管理能力，在此基礎上再逐步拓展出差速器總成、行星架總成、新能源車電機軸、駐車齒等產(chǎn)品。這些相似底層技術但不同形態(tài)用途的新產(chǎn)品有望在競爭格局出現(xiàn)一定變化的差速器產(chǎn)品之外對公司未來5-10年的增長帶來有效支撐。隨差速器小總成和其它新能源相關產(chǎn)品放量，2021年公司給新能源車配套營收比例升至10.5%，2022年進一步升至20%以上。
客戶層面，公司正從大眾獨大向多元客戶結構進行突破調(diào)整。精鍛過去主要客戶大眾、GKN分別占其五成、兩成營收，隨客戶開拓，今年上半年估計大眾占比已有所下降，全年估計占比降至三成多。公司過去幾年持續(xù)專注三件事：開拓海外客戶，落地重慶工廠開拓自主客戶，通過差速器總成及其它新品開拓電動車客戶。過去兩年客戶開拓成效較好，尤其實現(xiàn)重要自主客戶、北美和歐洲電動車大客戶拓展，有望形成顯著增量，提升公司業(yè)務成長品質(zhì)。
預計2023年新能源項目推動公司經(jīng)營實現(xiàn)穩(wěn)定增長。公司近年新增北美大客戶、國內(nèi)新勢力、歐洲新能源車等較多新能源相關項目，結合我們對公司已有的大客戶大眾中國、大眾海外、GKN全球2023年展望，預計公司2023年營收增25%，其中新能源相關新項目起到重要的增量提振作用。
投資建議：結合年報預告以及行業(yè)產(chǎn)銷展望，我們將公司2022-2024年凈利預期由2.5億、2.9億、3.4億元調(diào)整為2.4億、2.9億、3.5億元，對應增速41%、17%、24%，對應估值分別24倍、21倍、17倍。維持目標估值2023年25倍，目標價相應調(diào)整至14.8元，維持“強推”評級。
風險提示：行業(yè)銷量低于預期、公司新項目開拓及量產(chǎn)進度低于預期等。
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