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報(bào)告摘要：
　　復(fù)盤移動互聯(lián)網(wǎng)行情：初期傳媒，中期計(jì)算機(jī)，末期電子和通信。復(fù)盤2012-2016年移動互聯(lián)網(wǎng)行情：（1）產(chǎn)業(yè)初期（2012/12-2013/10）看業(yè)績和估值彈性：傳媒業(yè)績穩(wěn)定且較通信、電子明顯占優(yōu)，計(jì)算機(jī)業(yè)績較差但市值較小、估值低而彈性更大，因此傳媒＞計(jì)算機(jī)＞通信＞電子。（2）產(chǎn)業(yè)發(fā)展期（2013/11-2014/12）看滲透率和業(yè)績變化：計(jì)算機(jī)滲透率持續(xù)上行且業(yè)績回暖，電子、通信、傳媒滲透率放緩且業(yè)績下行，因此計(jì)算機(jī)＞電子、通信＞傳媒。（3）產(chǎn)業(yè)爆發(fā)期（2015/1-2016/2）看應(yīng)用端業(yè)績彈性：應(yīng)用端業(yè)績彈性預(yù)期決定了市場表現(xiàn)計(jì)算機(jī)＞通信、傳媒＞電子。（4）產(chǎn)業(yè)末期（2016/3-2016/12）回歸價(jià)值：外資大幅流入，回歸業(yè)績驅(qū)動，因此電子、通信＞計(jì)算機(jī)＞傳媒。
　　復(fù)盤產(chǎn)業(yè)初期行情：傳媒持續(xù)占優(yōu)9個月，電子一頭一尾持續(xù)3個月。（1）傳媒：一是業(yè)績穩(wěn)定增長，行情持續(xù)9個月；二是若市場出現(xiàn)調(diào)整，傳媒各細(xì)分行業(yè)彈性較大；三是2013Q3后傳媒業(yè)績增速被電子和通信超過，占優(yōu)行情結(jié)束。（2）電子：一是行情在一頭一尾，時間上持續(xù)3-4個月，分別為盈利見底回升和盈利超過傳媒且持續(xù)高增時；二是若市場出現(xiàn)短期調(diào)整，則電子占優(yōu)。（3）計(jì)算機(jī)軟硬件以及通信設(shè)備：若前期漲幅較少，則出現(xiàn)短期的補(bǔ)漲，約持續(xù)1個月。
　　以史為鑒，當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注傳媒板塊，部分計(jì)算機(jī)和電子存在補(bǔ)漲。（1）當(dāng)前處于AI浪潮初期，比照歷史，業(yè)績、市值和估值彈性占優(yōu)的傳媒和計(jì)算機(jī)是重點(diǎn)。（2）業(yè)績表現(xiàn)上：傳媒和部分計(jì)算機(jī)盈利觸底回升，電子和通信仍處下行。（3）市值上：傳媒、計(jì)算機(jī)平均市值較小更具彈性。（4）估值上：電子、通信估值偏低。（5）持倉上：基金對傳媒持倉仍低。（6）綜合看，盈利回升、市值較小且機(jī)構(gòu)持倉低的傳媒是重點(diǎn)，關(guān)注電視廣播、出版、影視院線、數(shù)字媒體、游戲和廣告營銷等，計(jì)算機(jī)設(shè)備、IT服務(wù)和電子元件、電子化學(xué)品等可能補(bǔ)漲。
　　分子端關(guān)注需求彈性，流動性維持寬松，A股短期維持震蕩走勢。（1）分子端：一季度盈利持續(xù)下行但下行速度收窄，ROE持續(xù)下行，營收偏弱是核心癥結(jié)；后續(xù)來看，需求彈性較大的消費(fèi)和成長板可能占優(yōu)。（2）流動性：美非農(nóng)數(shù)據(jù)超出預(yù)期，國內(nèi)資金價(jià)格下行；短期外資和融資偏弱，新發(fā)基金可能回暖。（3）風(fēng)險(xiǎn)偏好：中央財(cái)經(jīng)委會議提振市場情緒，但地緣風(fēng)險(xiǎn)依舊；估值和情緒低位；風(fēng)險(xiǎn)偏好維持中性。
　　行業(yè)配置上，短期建議關(guān)注TMT、低估值國企和中低端消費(fèi)。（1）產(chǎn)業(yè)趨勢上行和政策導(dǎo)向的TMT和低估值國企仍是短期主線。（2）建議關(guān)注：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的傳媒（AI在游戲、教育、營銷等領(lǐng)域的應(yīng)用）、計(jì)算機(jī)（數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字貨幣、大模型）、半導(dǎo)體（算力芯片）、通信（算力等）；二是國企改革和一帶一路相關(guān)的建筑、非銀金融、軍工、電力等；三是政策支持及內(nèi)需修復(fù)相關(guān)的出行消費(fèi)、紡服、商貿(mào)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)、政策出臺不及預(yù)期