>> 東北證券-5月A股市場展望：震蕩延續(xù)，結(jié)構(gòu)不變-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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pdf 共29頁 |
來源： |
東北證券 |
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作者： |
鄧?yán)?/a> |
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復(fù)盤歷史，影響5月A股的因素上：政策>海外波動>一季報>“五一”消費數(shù)據(jù)。復(fù)盤2010年以來的A股5月表現(xiàn)：（1）政策對5月A股的表現(xiàn)影響最大：如2014、2015、2018、2020和2022年4月政治局會議都強調(diào)穩(wěn)增長，除2020年外的5月A股均上漲；而2010年4月地產(chǎn)調(diào)控升級、2011年防通脹政策收緊、2019年政治局會議定調(diào)收緊等均使A股5月偏弱。（2）一季報對A股的5月表現(xiàn)有一定影響但不明顯：如一季報增速改善的2010年、2017年、2019年的5月A股下跌，一季報增速下行的2014年、2015年、2018年、2022年的5月A股卻上漲，其他年份的5月表現(xiàn)與一季報相符。（3）“五一”消費數(shù)據(jù)影響不明顯：如2011-2012、2016-2017、2019年的“五一”日均旅游收入均是明顯正增長，但A股表現(xiàn)均偏弱。（4）5月海外市場表現(xiàn)對A股有一定影響：2010年以來中美股市5月漲跌幅的相關(guān)系數(shù)達(dá)66.5%；尤其在出現(xiàn)全球性的事件沖擊下，如2010歐債危機(jī)、2019年中美貿(mào)易摩擦，中美股市同步下跌。
當(dāng)前來看，今年5月A股維持震蕩，結(jié)構(gòu)性行情依舊。比照復(fù)盤，當(dāng)前來看：（1）政策上，4月政治局會議表明，一是總體基調(diào)上延續(xù)穩(wěn)增長，但更強調(diào)高質(zhì)量發(fā)展；二是明顯的變化是重視提振社會預(yù)期持續(xù)改善，明確細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展方向；三是新提的表述是重視通用人工智能發(fā)展、“平急兩用”設(shè)施建設(shè)；因此政策上對5月市場影響偏中性。（2）海外上，一是美國銀行危機(jī)再次發(fā)酵對內(nèi)外風(fēng)險偏好有壓制；二是美國銀行危機(jī)和衰退預(yù)期對流動性收緊有緩解；三是中美摩擦風(fēng)險在5月依然有擾動；因此海外對5月A股的影響也偏中性。（3）其他因素上，一季報A股盈利增速小幅改善、“五一”出游和消費火爆，可能提振情緒，但影響較小。
短期影響因素上，分子端延續(xù)弱修復(fù)，流動性維持寬松，海外風(fēng)險有一定影響。（1）分子端：4月制造業(yè)PMI超預(yù)期回落，但“五一”消費火爆，經(jīng)濟(jì)仍延續(xù)弱修復(fù)；一季報A股盈利同比微增，企業(yè)盈利仍處探底趨勢中。（2）流動性：美國銀行危機(jī)和衰退預(yù)期緩解流動性收緊壓力，國內(nèi)5月宏觀流動性維持寬松；5月融資和新發(fā)基金可能回暖。（3）風(fēng)險偏好：國內(nèi)政策定調(diào)偏中性，海外銀行危機(jī)和中美摩擦風(fēng)險壓制情緒。
5月結(jié)構(gòu)不變，繼續(xù)聚焦TMT、低估值國企和消費修復(fù)。（1）復(fù)盤歷史，5月表現(xiàn)較好行業(yè)的特征為一季報增速較好和政策導(dǎo)向；當(dāng)前來看，產(chǎn)業(yè)趨勢上行和政策導(dǎo)向的TMT、低估值國企，業(yè)績修復(fù)的TMT、消費可能偏強。（2）建議關(guān)注：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的傳媒（AI在游戲、教育、營銷等領(lǐng)域的應(yīng)用）、計算機(jī)（數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字貨幣）、半導(dǎo)體（算力芯片）、通信（算力等）；二是政策支持及內(nèi)需修復(fù)相關(guān)的出行消費、紡服、商貿(mào)等；三是國企改革和一帶一路相關(guān)的建筑、軍工、電力等；四是日歷效應(yīng)上表現(xiàn)較強的有色、社服、醫(yī)藥、計算機(jī)和電子等行業(yè)。
風(fēng)險提示：地緣風(fēng)險超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)、政策出臺不及預(yù)期
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