>> 東北證券-2023Q1主動偏股型公募基金季度報告點評：新能源持倉下行，TMT仍有上行空間-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 731KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧利軍 |
| 下載權限： |
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報告摘要：
行業(yè)方面，2023Q1加倉計算機、食品飲料，減倉新能源和軍工。（1）行業(yè)持倉占比上，2023Q1倉位占比較高的行業(yè)為食品飲料（16.41%）、電力設備及新能源（12.99%）、醫(yī)藥（12.38%）、電子（10.19%）和計算機（7.65%）；其中計算機持倉上行超過化工進入TOP5，TMT中的傳媒（1.21%）、通信（1.96%）持倉小幅上行；與新能源板塊相關性較強的汽車（2.93%）、有色（3.82%）均有所下降。（2）超低配比變化上，2023Q1超配比上升最多的為計算機（1.87%）、食品飲料（1.19%）、醫(yī)藥（0.51%）、通信（0.47%）和家電（0.38%）等以TMT和消費為主，而TMT中傳媒（0.06%）、電子（0.16%）亦有所增配；泛新能源相關的電新（-2.03%）、汽車（-0.24%）和有色（-0.003%）均有所減配。（3）一季度重倉行業(yè)分布變動主要在于電新行業(yè)景氣回落而TMT進入上行周期，疊加政策對TMT相關行業(yè)持續(xù)催化。
持股集中度下降，TOP50重倉股TMT重倉股增加，電新、軍工和醫(yī)藥退出較多。（1）2023Q1公募基金持股集中度進一步下降，CR10從20.81%下降至20.44%，基金抱團進一步放松。（2）個股角度方面，TOP5持股不變，金山辦公從第50名上升至第10名，科大訊飛上升587名進入TOP50。（3）TOP50個股行業(yè)分布來看，TMT中個股合計為13只，增加4只；而退出TOP50較多的為電新、軍工和醫(yī)藥。
新能源持倉進入下行趨勢，TMT仍存在上行空間。（1）電新行業(yè)，首先，新能源持倉和超配比連續(xù)兩個季度下行，且電新持倉已遠低于電子和計算機的持倉合計；其次，個股層面，持倉TOP100個股中電新個股大幅下滑；最后，新能源景氣高位回落，上游價格持續(xù)下滑，中游鋰電池產(chǎn)能規(guī)劃飽和，下游新能車產(chǎn)銷增速中樞下移。按照歷史經(jīng)驗非賽道行業(yè)逐漸失去定價權，因此預計電新行業(yè)2023Q2-Q3的超配比將回落至0%左右，則持倉水平為8%。（2）TMT行業(yè)，首先，TMT持倉持續(xù)上行至21%，且結束近一年超配比為負的狀態(tài)，但距離2015年仍有較大差距；其次，個股層面，金山辦公進入TOP10重倉股，TOP100重倉股個數(shù)較上個季度明顯增加至34只，僅次于2015Q1的39只；然后，對比電新持倉來看，兩者呈反向關系，若電新持倉回落至8%，則TMT持倉可繼續(xù)上行至26%左右；最后，傳媒、通信仍為低配，盈利回升的確定性推動傳媒超配比上行，超配比有望于2023Q2-Q3由負轉正。
二季度加倉的重點為TMT、部分消費以及中特估。二季度基金加倉的方向：其一，公募加倉方向通常代表市場景氣與確定性最強的主線，結合景氣改善、政策催化、產(chǎn)業(yè)升級等來看，TMT是當前最強主線；其二，經(jīng)濟修復的確定性上行，盈利見底回升下消費和TMT等成長風格占優(yōu)。其三，中特估疊加國企改革和一帶一路相關的建筑、軍工等。
風險提示：地緣風險超預期，經(jīng)濟修復、政策出臺不及預期。
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