>> 申萬宏源-石油化工行業(yè)2022年報及2023年一季報業(yè)績總結(jié)：22Q4及23Q1油氣價格回落，上游勘探板塊業(yè)績保持增長，今年下游煉化部分實現(xiàn)扭虧為盈-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 1136KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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2022Q4原油價格同比上漲、環(huán)比下跌，2023Q1原油價格同比、環(huán)比下跌，成品油價格下調(diào)：2022Q4方面，2022年10、11、12月Brent原油均價分別為93.5、90.9、81.3美元/桶，波動區(qū)間為76—99美元；22Q4均價為89.1美元/桶，環(huán)比下跌9.3%，同比上漲11.3%，收于85.9美元/桶。22Q4汽油、柴油價格累計上調(diào)2次，下調(diào)3次，累計汽油、柴油價格累計下調(diào)755元/噸、725元/噸；2023Q1方面，2023年1、2、3月Brent原油均價分別為83.9、83.5、79.2美元/桶，波動區(qū)間為73—88美元；23Q1均價為82.1美元/桶，環(huán)比下跌7.4%，同比下跌16.1%，收于79.8美元/桶。23Q1汽油、柴油價格累計上調(diào)2次，下調(diào)3次，累計汽油、柴油價格累計下調(diào)180元/噸、170元/噸。
2022Q4丙烯酸丙烯、丙烯酸酯-丙烷-正丁醇、長絲價差環(huán)比收窄，乙烷乙烯、丙烷脫氫價差擴(kuò)大；2023Q1環(huán)氧丙烷-丙烯、丙烯酸-丙烯以及原油催化裂化價差環(huán)比擴(kuò)大，聚丙烯-丙烷、丙烯酸丁酯-丙烷-正丁醇價差環(huán)比收窄：2022Q4方面，22Q4原油催化裂化價差為921.3美元/桶，環(huán)比擴(kuò)大105.9美元/桶；新加坡催化裂化價差為16.1美元/桶，煉油價差環(huán)比收窄2美元/桶。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈方面，22Q4 PTA-0.655*PX價差為196元/噸，環(huán)比收窄4元/噸；POY-0.86*PTA-0.34*MEG平均價差1118元/噸，環(huán)比收窄161元/噸。2023Q1方面，23Q1原油催化裂化價差為1186.1美元/桶，環(huán)比擴(kuò)大264.8美元/桶；新加坡催化裂化價差為16.5美元/桶，煉油價差環(huán)比擴(kuò)大0.3美元/桶。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價差環(huán)比有所修復(fù)，23Q1 PTA-0.655*PX價差為314.3元/噸，環(huán)比擴(kuò)大118.5元/噸；POY-0.86*PTA-0.34*MEG平均價差1156.6元/噸，環(huán)比擴(kuò)大38.6元/噸。
上游油氣板塊來看，22Q4、23Q1國際油價環(huán)比回落，上游石油與天然氣開采和銷售業(yè)務(wù)業(yè)績提升。2022年四季度油氣開采及油田服務(wù)行業(yè)（申萬行業(yè)分類，歷史數(shù)據(jù)加上國內(nèi)主要兩家油氣資源龍頭企業(yè)）整體實現(xiàn)營業(yè)收入18250.8億元，同比提升2.8%，環(huán)比下降0.9%；實現(xiàn)凈利潤776.6億元，同比下降23.8%，環(huán)比下降18.8%；單季度毛利率20.2%，同比減少4.4pct，環(huán)比提升1.4pct。2023年一季度油氣開采及油田服務(wù)行業(yè)（申萬行業(yè)分類，歷史數(shù)據(jù)加上國內(nèi)主要兩家油氣資源龍頭企業(yè)）整體實現(xiàn)營業(yè)收入16680.2億元，同比下降0.7%，環(huán)比下降8.6%；實現(xiàn)凈利潤1060.1億元，同比持平，環(huán)比提升36.5%；單季度毛利率20.1%，同比減少1.5pct，環(huán)比下滑0.1pct。22Q4毛利率下滑主要是因為上游油氣開采銷售業(yè)務(wù)利潤提升，但23Q1部分公司業(yè)務(wù)包含煉化板塊，拖累整體毛利率表現(xiàn)。
下游煉化板塊來看，22Q4、23Q1國際油價環(huán)比回落，下游煉化企業(yè)成本端壓力減弱。2022年四季度煉油化工行業(yè)（申萬行業(yè)分類，歷史數(shù)據(jù)加上桐昆股份）整體實現(xiàn)營業(yè)收入18650.4億元，同比提升11.2%，環(huán)比下降2.5%；實現(xiàn)凈利潤274.7億元，同比下降41.5%，環(huán)比下降46.3%；單季度毛利率16.5%，同比下降3.6pct，環(huán)比增加1.5pct。2023年一季度煉油化工行業(yè)（申萬行業(yè)分類，歷史數(shù)據(jù)加上桐昆股份）整體實現(xiàn)營業(yè)收入17572.8億元，同比下降0.8%，環(huán)比下降5.8%；實現(xiàn)凈利潤691.7億元，同比下降17.4%，環(huán)比提升151.8%；單季度毛利率17.1%，同比下降2.0pct，環(huán)比增加0.5pct.毛利率增加主要是因為22Q4、23Q1原油價格持續(xù)回落，下游煉化企業(yè)成本端壓力大幅減弱。
投資分析意見：1）從競爭力、盈利穩(wěn)定性、產(chǎn)能投放一體化的大煉化角度，重點推薦榮盛石化、恒逸石化、恒力石化、東方盛虹、桐昆股份。2）乙烷制乙烯的成本優(yōu)勢，及丙烯產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤娼嵌龋攸c推薦衛(wèi)星化學(xué)。3）油價維持高位，國內(nèi)加大能源保障，提高國企分紅角度，建議關(guān)注中國石油、中國海油、廣匯能源、中海油服、海油工程、新奧股份、中油工程、博邁科等。
風(fēng)險提示：地緣政治影響；石油及化工品價格波動；經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；全球疫情影響。
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