>> 西部證券-銀行業(yè)2023年銀行中期投資策略：穩(wěn)復蘇中新平衡與分化，關(guān)注銀行價值重估-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 1881KB |
| 格式： |
pdf 共46頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
張曉輝 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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重點關(guān)注三大價值修復信號：息差或?qū)⑵蠓€(wěn)、風險因素的壓制逐漸解除、非息收入有望提振業(yè)績。
1）當前息差仍延續(xù)收窄壓力，期待企穩(wěn)拐點。2022年LPR連續(xù)下調(diào)的重定價影響較大，資產(chǎn)定價延續(xù)下行態(tài)勢疊加理財贖回風波后存款定期化現(xiàn)象，預計Q1為年內(nèi)息差相對低位。2023年以來監(jiān)管層面不再提及“降低實體融資成本”，資負兩端各有利好，或可期待最早于Q2見到息差企穩(wěn)拐點。
2）風險因素的壓制逐漸解除。2023年地產(chǎn)信用或由困境邁向復蘇；地方政府融資平臺風險有序化解，關(guān)注層級和區(qū)域分化；3）非息收入或?qū)⑻嵴駱I(yè)績。下階段債市預計在流動性合理充裕的環(huán)境下企穩(wěn)，自營、廣義基金規(guī)模修復助推債市走強，投資收益、代銷手續(xù)費收入均有望正向拉動非息收入。
下階段形勢：穩(wěn)復蘇中的平衡、突破與分化
1）新平衡：政策環(huán)境平衡，流動性環(huán)境趨于緊平衡，銀行負債成本企穩(wěn)。讓利環(huán)境趨于溫和平衡，利好小微復蘇優(yōu)勢銀行。風險收益平衡，銀行是經(jīng)營風險的金融機構(gòu)，決定銀行資產(chǎn)質(zhì)量的核心因子逐漸切換為優(yōu)質(zhì)客戶的篩選能力。規(guī)模效益平衡，輕資本、高效率商業(yè)模式為轉(zhuǎn)型重要方向。
2）新突破：突破達標監(jiān)管要求的舊思維，重磅監(jiān)管政策接踵而至，更早理解、更深理解的銀行將借力監(jiān)管利好，回歸業(yè)務本源，率先突破發(fā)展瓶頸。突破盈利短期化的經(jīng)營偏好，把握轉(zhuǎn)型帶來的長期發(fā)展機遇。
3）新分化：經(jīng)濟復蘇對各類銀行的利好程度并不一致。在這一過程中，銀行客群基礎(chǔ)、資源稟賦與調(diào)整能力成為核心競爭力，客群基礎(chǔ)扎實、主動調(diào)整能力強的銀行更加具有優(yōu)勢。
下階段，關(guān)注新分化中“最強音”：銀行價值重估。經(jīng)濟復蘇與低估值同頻共振，銀行板塊向上修復彈性較大，低估值修復行情有望貫穿2023全年，聚焦估值選股。1）中國特色估值體系打開新思路：ROE企穩(wěn)回升，經(jīng)營質(zhì)效穩(wěn)健提高；2）高撥備“以豐補歉”，逐漸支撐利潤；3）提高資本內(nèi)生積累能力，積極探索“輕型銀行”模式，聚焦自身的業(yè)務定位、業(yè)務結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)質(zhì)量。4）價值發(fā)現(xiàn)，加強資本市場溝通，拔升估值。
投資建議：1）國企改革背景下，低估值+優(yōu)質(zhì)銀行的模式優(yōu)勢有望長期跑贏，推薦郵儲。2）堅守績優(yōu)高景氣城農(nóng)商行。看好其信貸“涉政+制造業(yè)+普惠+下沉”多重驅(qū)動下的穩(wěn)定投放，以及零售信貸+財富管理的成長潛力，估值彈性大，重點關(guān)注寧波、成都、蘇州、常熟；3）前期地產(chǎn)沖擊影響較大，伴隨地產(chǎn)風險緩釋及零售有效復蘇的優(yōu)質(zhì)股份行，建議關(guān)注招行。
風險提示：經(jīng)濟修復進展不及預期，銀行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴等
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