>> 光大證券-銀行業(yè)周報：從可轉(zhuǎn)債視角看銀行股投資-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 1658KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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截至5月6日，當(dāng)前全市場共存續(xù)銀行轉(zhuǎn)債18只，從發(fā)行主體看，除中信、興業(yè)、浦發(fā)三家股份行外，其余均為城農(nóng)商行。本文對銀行轉(zhuǎn)債發(fā)行、轉(zhuǎn)股及存續(xù)情況進行梳理，并從發(fā)行人行為與投資者行為視角，探討可轉(zhuǎn)債與銀行股投資的潛在關(guān)系。
銀行轉(zhuǎn)債發(fā)行主體以城農(nóng)商行為主，當(dāng)前18只銀行轉(zhuǎn)債處于存續(xù)狀態(tài)
自2003年民生銀行發(fā)行首只銀行轉(zhuǎn)債以來（截至5月6日），上市銀行共發(fā)行可轉(zhuǎn)債27只。其中，9只銀行轉(zhuǎn)債已退市，18只銀行轉(zhuǎn)債仍處于存續(xù)期。從發(fā)行主體角度，考慮到RWA擴張需求、資本市場估值水平、和銀行資本充足率狀況，除中信、興業(yè)、浦發(fā)三家為股份行外，其余均為城農(nóng)商行。
歷史上有9只銀行轉(zhuǎn)債實現(xiàn)退出。9只已摘牌的銀行轉(zhuǎn)債平均存續(xù)期42個月，除光大轉(zhuǎn)債以外，轉(zhuǎn)股比例均超99%。其中，3只為自然轉(zhuǎn)股（2003年發(fā)行的民生轉(zhuǎn)債、2004年發(fā)行的招行轉(zhuǎn)債、2017年發(fā)行的光大轉(zhuǎn)債），其余銀行轉(zhuǎn)債均隨著發(fā)行人發(fā)布強制贖回公告而大規(guī)模轉(zhuǎn)股。以平銀轉(zhuǎn)債為例，平銀轉(zhuǎn)債于2019年2月18日上市，并于2019年7月25日進入轉(zhuǎn)股期。2019年8月20日，因正股價觸發(fā)有條件贖回條款，平安銀行發(fā)布公告決定行使有條件贖回權(quán)，隨即觸發(fā)大規(guī)模轉(zhuǎn)股。平銀轉(zhuǎn)債從上市到轉(zhuǎn)股僅歷時7個月。
存續(xù)銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股比例較低，僅蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債超過20%。截至5月6日，18只存續(xù)銀行轉(zhuǎn)債平均存續(xù)期33個月。從轉(zhuǎn)股比例來看，10只銀行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)基本未實現(xiàn)轉(zhuǎn)股；其余銀行轉(zhuǎn)債中，除蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債（48.5%）、成銀轉(zhuǎn)債（21.5%）轉(zhuǎn)股比例超過20%外，南銀轉(zhuǎn)債（16.9%）、江銀轉(zhuǎn)債（12.1%）、蘇銀轉(zhuǎn)債（10%）、無錫轉(zhuǎn)債（2.6%）、張行轉(zhuǎn)債（0.1%）等轉(zhuǎn)股比例整體較低。
風(fēng)險提示：
1、經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大可能拖累銀行基本面，區(qū)域性風(fēng)險因素也可能進一步累積；
2、短期內(nèi)弱資質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)信用風(fēng)險釋放仍將是重要變量
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