>> 長江證券-華電國際(600027)電力主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，投資收益助力業(yè)績增長-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 1396KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張韋華，司旗，宋尚騫 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年一季報：2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入319.78億元，同比增長10.98%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.34億元，同比增長82.30%。
事件評論
量價齊升電力主業(yè)營收同比增長，更高增速主因煤炭貿(mào)易量增加。電量端，2023年一季度公司完成發(fā)電量562.69億千瓦時，同比增長0.34%，細(xì)分來看，公司火電完成發(fā)電量544.57億千瓦時，同比增長0.77%，公司電量增長主要得益于平江百萬千瓦機(jī)組的投產(chǎn)帶來的裝機(jī)規(guī)模的增加，此外天津開發(fā)區(qū)分公司去年一季度為試運(yùn)行狀態(tài)，因此去年同期貢獻(xiàn)有效電量有限，今年則實現(xiàn)了全季度正常運(yùn)轉(zhuǎn)。水電方面，公司一季度水電完成發(fā)電量8.1億千瓦時，同比減少22.34%，水電電量同比減少主因系一季度降水偏少導(dǎo)致的來水同比偏枯。電價方面，2023年一季度公司平均上網(wǎng)電價約為530.87元/兆瓦時，同比提升2.90%，公司電價提升一方面或系由于低電價的水電電量同比減少所以高電價的火電電量占比有所提升，另一方面或系市場化交易帶來的電價同比有所上浮。整體來看，量價齊升影響下，公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入319.78億元，同比增長10.98%，營收顯著高于電量及電價端的增長，主因系煤炭貿(mào)易量增加的影響。
成本優(yōu)化毛利增厚，一季度電力主業(yè)經(jīng)營向好。成本方面，2023年一季度，市場煤價穩(wěn)步回落，秦皇島港Q5500動力末煤平倉價為1130.28元/噸，同比降低43.19元/噸。雖然考慮到庫存周期的因素，1月份火電燃料用煤主要為去年年末高價庫存煤，因此一季度并不能完全享受到煤價回落帶來的成本端壓力的釋放，但由于長協(xié)煤履約也在持續(xù)推進(jìn)，因此公司燃料成本端或仍將能夠?qū)崿F(xiàn)同比回落。得益于此公司一季度實現(xiàn)毛利潤13.57億元，同比增長157.22%。
投資收益表現(xiàn)平穩(wěn)，一季度實現(xiàn)優(yōu)異業(yè)績。公司一季度實現(xiàn)投資收益11.83億元，同比增長0.31%，投資收益核心來源分別是參股華電新能及部分煤炭資產(chǎn)，實際上2022年全年華電新能貢獻(xiàn)投資收益高達(dá)25.94億元，占公司投資收益總額的53.98%，已經(jīng)成為公司核心利潤來源之一。受益于裝機(jī)擴(kuò)張的拉動作用，預(yù)計華電新能一季度盈利仍保持同比高增，由此也將為華電國際貢獻(xiàn)同比增長的投資收益。另一方面，在煤價中樞下行的影響之下，公司參股煤炭資產(chǎn)貢獻(xiàn)投資或存在一定的下行壓力，但在煤價高企的2022年煤炭投資收益貢獻(xiàn)亦遠(yuǎn)小于華電新能，因此我們判斷一季度煤炭投資收益的下滑被新能源的投資收益增加所彌補(bǔ)。整體來看，或者華電新能穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)下，一季度整體實現(xiàn)歸母凈利潤11.34億元，同比增長82.30%，原有電力主業(yè)基本實現(xiàn)盈虧平衡。
投資建議：根據(jù)最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們調(diào)整公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.63元、0.72元和0.82元，對應(yīng)PE分別為10.04倍、8.82倍和7.71倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、電力供需及政策存在惡化風(fēng)險；
2、煤炭價格出現(xiàn)非季節(jié)性風(fēng)險。
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