>> 財通證券-杭齒前進(601177)深化內(nèi)部改革，業(yè)績穩(wěn)步向上-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 829KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
佘煒超,謝銘 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年4月12日及2023年4月26日，公司發(fā)布《2022年年度報告及2023年第一季度報告》，公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入21.96億元，同比+2.62%，歸母凈利潤2.09億元，同比+39.62%，扣非后歸母凈利潤1.71億元，同比+138.22%。公司2023年Q1實現(xiàn)2022年實現(xiàn)營業(yè)收入5.45億元，同比-5.25%，歸母凈利潤0.66億元，同比+32.51%，扣非后歸母凈利潤0.63億元，同比+35.51%。
業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長，細分市場份額穩(wěn)重有升：齒輪是裝備業(yè)的主要基礎(chǔ)件，規(guī)模巨大，行業(yè)集中度低，下游應(yīng)用廣泛。公司2022年細分行業(yè)略有起伏，總體業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步增長。分行業(yè)來看：1）船用產(chǎn)品：公司實現(xiàn)營收10.93億元，同比-2.64%，運輸船和作業(yè)船等不同細分市場受市場需求和行業(yè)管理政策的影響表現(xiàn)有較大差異，但公司中大功率、特殊產(chǎn)品、新型電推產(chǎn)品實現(xiàn)了細分市場份額的穩(wěn)中有升，且船用產(chǎn)品外銷中亞市場取得突破性進展。2）風電及工業(yè)傳動產(chǎn)品：公司實現(xiàn)營收5.67億元，同比+8.91%，聚焦主流機型，通過聯(lián)合開發(fā)快速提供客戶需求產(chǎn)品，抓住了市場機遇，銷售取得較大增長。3）工程機械產(chǎn)品：公司實現(xiàn)營收4.76億元，同比-6.60%，國內(nèi)市場表現(xiàn)欠佳，但出口市場提升明顯，綜合來看有較大幅度下滑。公司積極培育適配靜液壓裝載機、鑿巖臺車、電動裝載機和鏟挖一體機的新產(chǎn)品，有望成為新增點。4）摩擦及粉冶產(chǎn)品：公司實現(xiàn)營收1.38億元，同比+58.73%，公司充分發(fā)揮品牌優(yōu)勢和行業(yè)影響力，積極開發(fā)新客戶、開拓新市場。
注重研發(fā)投入，多領(lǐng)域布局保持行業(yè)競爭力：公司2022年研發(fā)費用1.32億元，研發(fā)費用率6.02%，同比+1.04pct，注重研發(fā)投入，提升綜合競爭力。分行業(yè)來看：1）船用產(chǎn)品：對標國際先進產(chǎn)品，完成多款高功率密度齒輪箱設(shè)計開發(fā)，完善電推、混動齒輪箱產(chǎn)品系列，完成新型漁船、工作船、運輸船等項目的主推進系統(tǒng)開發(fā)。2）風電及工業(yè)傳動產(chǎn)品：公司以自主開發(fā)與聯(lián)合開發(fā)相結(jié)合的方式完成了多個平臺新產(chǎn)品的設(shè)計研發(fā)工作，5.XMW、6.XMW產(chǎn)品完成開發(fā)并于當年形成批量生產(chǎn)。3）農(nóng)機產(chǎn)品：公司深入了解農(nóng)機主機廠客戶需求，重點完成320馬力動力換擋拖拉機傳動系統(tǒng)和三道繩打結(jié)器開發(fā)等。4）工程機械及軌道交通：工程機械產(chǎn)品緊抓國產(chǎn)化替代契機，完成電驅(qū)變速箱開發(fā)試制，已配套裝車使用。軌道交通上，公司開發(fā)完成軌道交通中間齒輪箱、車軸箱及軌道銑磨車行走系統(tǒng)齒輪傳動箱。
深化內(nèi)部改革，推進管理改善：“增效+降本”是公司實施精益管理的目標，公司將1）優(yōu)化調(diào)整組織和管理架構(gòu)，強化人力資源管理和員工培訓，提升員工隊伍整體素；2）加大技改，推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型和智能化改造，建成多條自動化生產(chǎn)線。
投資建議：公司是高端傳動裝置企業(yè)排頭兵，深耕行業(yè)60余年，具備高端重載齒輪傳動裝置的關(guān)鍵技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化能力，產(chǎn)品單一的船用齒輪箱擴展到多品類、多品種，推動企業(yè)高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展。我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入23.84/26.66/29.26億元，歸母凈利潤2.61/3.02/3.26億元。對應(yīng)PE分別為15.82/13.66/12.64倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：競爭格局惡化風險、宏觀經(jīng)濟景氣下滑風險、匯率波動風險、原材料波動風險
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