>> 東興證券-奇安信(688561)202年報&2023一季報點評：逆勢扭虧，業(yè)績有望持續(xù)向好-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉蒙 |
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事件：4月26日，公司發(fā)布2022年年度報告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)總收入62.23億元，同比增長7.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤5,701.12萬元，同比扭虧為盈；實現(xiàn)扣非凈利潤-30,619.74萬元，同比虧損收窄61.15%。同日，公司發(fā)布2023年一季度報告，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.25億元，同比增長40.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤-5.33億元，同比虧損擴大10.81%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-6.33億元，同比虧損擴大4.63%。
逆勢扭虧，軍團策略改善收入結(jié)構(gòu)，控費效果顯著釋放利潤空間。1）公司進行軍團組織變革深耕垂直行業(yè)領域，提高了企業(yè)級客戶尤其是關基行業(yè)客戶營業(yè)收入，支撐公司營業(yè)收入實現(xiàn)較高增長。22年企業(yè)級客戶營收40.08億元，占比64.53%，政府及公檢法客戶實現(xiàn)營收22.04億，占比35.47%。企業(yè)級客戶中，關基行業(yè)客戶中能源、運營商、金融行業(yè)客戶營收分別同比增長66.25%、56.04%和35.29%。從客戶貢獻收入的規(guī)模分布來看，五百萬以上營收客戶收入占比40.56%，同比增長3.21個百分點，營收金額同比增加3.54億，同比增長16.33%，23Q1公司營收繼續(xù)維持較高增速。企業(yè)級客戶無論是安全建設意愿還是支付能力均較高，公司深耕企業(yè)級客戶未來營收有望維持高增。2）毛利率穩(wěn)中有升，控費效果顯著。毛利率方面，公司通過打磨研發(fā)平臺和量產(chǎn)形成了產(chǎn)品模塊和組件的“標準化”，實現(xiàn)毛利率的穩(wěn)中有升，由21年的60.01%提升至22年的64.34%。同時，公司研發(fā)費用、銷售費用、管理費用增速同比分別下降45.47、25.81、19.04pct，三費合計增速較去年同期下降32.68pct，三費合計營收占比較去年同期下降2.97pct。公司致力于加強供應鏈管理、提升整體運營效率，伴隨控費效果改善有望釋放利潤空間。
深化軍團戰(zhàn)略深耕企業(yè)級客戶，標桿案例落地提升認可度。數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展疊加信創(chuàng)要求對信息安全提出了更高的要求，除傳統(tǒng)網(wǎng)安產(chǎn)品外，企業(yè)級客戶對數(shù)據(jù)安全、實戰(zhàn)型態(tài)勢感知等的需求也有所增加，公司通過軍團戰(zhàn)略卡位企業(yè)級客戶，未來伴隨客戶拓展采購范圍及種類增加，公司收入有望持續(xù)增長。此外，公司在2022年北京冬奧網(wǎng)絡安全樹立“零事故”標桿，標桿案例有助于公司獲得企業(yè)級客戶認可。
公司盈利預測及投資評級：公司軍團策略改善收入結(jié)構(gòu)，卡位企業(yè)級客戶收入有望維持高增，且公司毛利率穩(wěn)中有升，控費效果顯著，未來有望釋放利潤空間，我們預計公司2023-2025年凈利潤分別為3.30、6.41和8.52億元，對應EPS分別為0.48、0.94和1.25元。當前股價對應2023-2025年PE值分別為120、62和46倍。維持“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)發(fā)展不及預期風險，企業(yè)級客戶安全支出不及預期風險，行業(yè)競爭加劇風險。
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