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全年首次實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤的轉(zhuǎn)正，一季度保持高增長。公司發(fā)布2022年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)收入62.23億元（+7.12%），歸母凈利潤0.57億元（+110.28%），扣非歸母凈利潤-3.06億元（+61.15%）。單q4來看，公司收入30.31億元（-3.30%），歸母凈利潤11.82億元（+96.31%），扣非歸母凈利潤10.58億元（+112.68%）。2022年是公司高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)折年，在宏觀環(huán)境不利下，公司依然實(shí)現(xiàn)盈利轉(zhuǎn)正。公司23Q1收入9.25億元（+40.32%），歸母凈利潤-5.33億元（-10.95%），扣非歸母凈利潤-6.33億元（-4.69%），繼續(xù)保持高增長。
　　毛利率持續(xù)提升，費(fèi)用控制效果初現(xiàn)。公司安全產(chǎn)品收入45.28億元（+17.35%），毛利率達(dá)到78.07%，繼續(xù)提升；安全服務(wù)收入8.26億元（+17.14%），毛利率50.82%，下降9.31個(gè)百分點(diǎn)；硬件及其他收入8.57億元（-29.58%）。由于低毛利率硬件業(yè)務(wù)占比下降，公司整體毛利率達(dá)到64.34%，提升4.36個(gè)百分點(diǎn)；去掉硬件收入，公司核心業(yè)務(wù)收入增速達(dá)到17.32%。公司加強(qiáng)費(fèi)用管控，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為30.45%、10.99%、27.23%，費(fèi)用增速大幅下降，三費(fèi)合計(jì)營收占比下降2.97個(gè)百分點(diǎn)。
　　關(guān)基行業(yè)增長快，大客戶是主要增長驅(qū)動力。公司企業(yè)級客戶收入40.08億元，政府及公檢法客戶收入22.04億。企業(yè)客戶中關(guān)基行業(yè)增長明顯，能源、運(yùn)營商、金融行業(yè)客戶營收分別較去年同期增長66.25%、56.04%和35.29%。五百萬以上營收客戶收入占比40.56%，同比提升3.21個(gè)百分點(diǎn)，增長率為16.33%。關(guān)基行業(yè)在信息化預(yù)算保證，安全投入緊迫性上均處于較高水平，公司牢牢把握關(guān)基行業(yè)，成為公司主要增長動力。
　　數(shù)據(jù)安全領(lǐng)導(dǎo)者，引領(lǐng)實(shí)戰(zhàn)化安全發(fā)展。國內(nèi)關(guān)基行業(yè)客戶的網(wǎng)絡(luò)安全需求正從“形式化合規(guī)”到“實(shí)戰(zhàn)化合法”層面轉(zhuǎn)變，公司以“數(shù)據(jù)驅(qū)動安全”為理念，打造創(chuàng)新性、實(shí)戰(zhàn)化產(chǎn)品。根據(jù)IDC排名，公司數(shù)據(jù)安全排名第一，態(tài)勢感知位居領(lǐng)導(dǎo)者象限且市占率第一。2022年公司數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品收入同比增速超55%，實(shí)戰(zhàn)化態(tài)勢感知產(chǎn)品同比增長超20%。憑借實(shí)戰(zhàn)化能力的提升，公司在海外市場再獲億元級大單，國際化戰(zhàn)略不斷取得突破。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響IT支出；行業(yè)競爭加??；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
　　投資建議：維持“買入”評級。預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入80.10/103.87/130.47億元，增速分別為29%/30%/26%，歸母凈利潤為2.77/5.63/8.56億元，對應(yīng)當(dāng)前PE為144/71/47倍，維持“買入”評級。