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事件概述
　　公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績(jī)公告。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.56億元，同比-31.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.47億元，同比-33.75%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.32億元，同比-50.32%。
　　老游流水自然下滑，Q1業(yè)績(jī)暫時(shí)承壓
　　報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收同比-31.41%，主要系老游充值流水自然回落，未有重磅新游接續(xù)所致。公司核心IP“夢(mèng)三國(guó)”運(yùn)營(yíng)周期已超十年，長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力及研發(fā)實(shí)力均受驗(yàn)證，后續(xù)儲(chǔ)備豐富，靜待后續(xù)新品上線疊加亞運(yùn)驅(qū)動(dòng)老游流水回春，進(jìn)一步改善收入表現(xiàn)。
　　新產(chǎn)品周期有望啟動(dòng)，積極擁抱人工智能
　　公司管線儲(chǔ)備充足，目前已有四款產(chǎn)品取得版號(hào)。公司目前儲(chǔ)備品類覆蓋RPG，休閑和小眾IO等，包括《盧希達(dá)：起源》《躍遷旅人》《卡噗拉契約》《螺旋勇士》《野蠻人大作戰(zhàn)2》《ImperialDestiny》《流浪方舟》等多款，其中《躍遷旅人》《螺旋勇士》《野蠻人大作戰(zhàn)2》《卡噗拉契約》已取得版號(hào)。根據(jù)公司4月24日投資者問(wèn)答，目前公司已在部分在研游戲的研發(fā)過(guò)程中應(yīng)用AI圖片生成及AI對(duì)戰(zhàn)博弈等AI技術(shù)，網(wǎng)易官方信息顯示，公司儲(chǔ)備《野蠻人大作戰(zhàn)2》測(cè)試版本正與網(wǎng)易智企在定制化AI機(jī)器人接入方案、訓(xùn)練、部署和迭代方面進(jìn)行深度合作。產(chǎn)品上線節(jié)奏上，《流浪方舟》預(yù)計(jì)23Q2上線港澳臺(tái),《螺旋勇士》預(yù)計(jì)23Q3上線,《盧希達(dá)：起源》《工匠與旅人》預(yù)計(jì)2023年發(fā)行。
　　亞運(yùn)電競(jìng)催化在即，核心產(chǎn)品流水有望回春
　　端游《夢(mèng)三國(guó)2》已形成首個(gè)國(guó)產(chǎn)電競(jìng)聯(lián)賽體系，并成功入選杭州亞運(yùn)會(huì)電競(jìng)賽項(xiàng)，此前受疫情影響亞運(yùn)會(huì)延遲，隨著賽期確定至2023年9月，看好電競(jìng)賽事催化下，“夢(mèng)三國(guó)”IP下端游及手游產(chǎn)品熱度再攀升，進(jìn)一步拓展海內(nèi)外影響力。
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)
　　考慮到版號(hào)精品化政策下產(chǎn)品上線進(jìn)度及新技術(shù)應(yīng)用帶來(lái)的降本增效，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9/11/12億元（此前2023/2024預(yù)測(cè)為13/14億元），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3/4/5億元（此前2023/2024預(yù)測(cè)為4/5億元），對(duì)應(yīng)的EPS1.38/1.60/1.85元（此前2023/2024預(yù)測(cè)為1.78/2.04元），對(duì)應(yīng)2023年5月5日47元/股收盤(pán)價(jià)，PE分別為34/29/25倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新游業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；稅收優(yōu)惠政策取消風(fēng)險(xiǎn)。