>> 萬聯(lián)證券-建筑材料行業(yè)深度報告：短期受供給擾動，關(guān)注竣工修復(fù)的高度-230508
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 1533KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
潘云嬌 |
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行業(yè)核心觀點：
復(fù)盤玻璃制造行業(yè)歷史業(yè)績，玻璃與地產(chǎn)景氣度息息相關(guān)，供給端的變化會一定程度影響行業(yè)景氣高度，但仍需求上升是基礎(chǔ)。2023年以來房地產(chǎn)行業(yè)銷售端持續(xù)回暖，1-3月竣工面積高增，在經(jīng)歷多年的銷售與竣工剪刀差走闊后，竣工端有望持續(xù)修復(fù)，在浮法玻璃行業(yè)盈利好轉(zhuǎn)下供給有所增加，但影響浮法玻璃基本面關(guān)鍵因素仍在于下游需求端修復(fù)情況，建議積極關(guān)注地產(chǎn)竣工的修復(fù)延續(xù)性。
投資要點：
玻璃制造行業(yè)業(yè)績跟隨地產(chǎn)呈現(xiàn)周期性波動：玻璃制造行業(yè)2008-2022年復(fù)合增速10.5%，期間呈現(xiàn)明顯周期性波動，其中2010年、2017年和2021年營業(yè)收入增速達到階段性高點，三次業(yè)績高增均離不開房地產(chǎn)行業(yè)的高景氣，其次供給側(cè)改革對玻璃制造上市公司的業(yè)績也起到較大的推動作用。2022年受地產(chǎn)下行導(dǎo)致需求不足疊加大宗商品價格波動影響，我們統(tǒng)計的玻璃制造企業(yè)營業(yè)收入增速降至2.39%，隨著供需格局邊際改善2023年Q1營收增速恢復(fù)至18.23%。
近兩年各公司積極拓寬產(chǎn)品品類，平滑業(yè)績周期性：在“雙碳”戰(zhàn)略大背景下，各家玻璃制造上市企業(yè)積極拓展產(chǎn)品品類，一定程度上平滑了傳統(tǒng)玻璃制造的周期性波動。已上市8家玻璃制造企業(yè)中，南玻A、金剛光伏、金晶科技、凱盛新能均在2022年及2023年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入正增長，均得益于積極向新能源相關(guān)領(lǐng)域拓展。
浮法玻璃基本面持續(xù)修復(fù)：根據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至2023年4月27日，全國浮法玻璃企業(yè)周度庫存為4080萬重量箱，同比下跌33.20%，連續(xù)8周下降。浮法玻璃價格自3月初底部回升，已經(jīng)實現(xiàn)同比正增。2023年4月28日當(dāng)周，浮法玻璃-動力煤毛利為283.97元/噸，同比上升263.78%；浮法玻璃-管道氣毛利為380.88元/噸，同比上升55.09%。
地產(chǎn)持續(xù)修復(fù)下有望支撐玻璃行業(yè)基本面修復(fù)：2023年1-3月竣工面積同比增長14.7%，單月增長32%。政策面，2023年4月政治局會議再次提及“做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定工作”，預(yù)計下一階段保交樓仍是房地產(chǎn)行業(yè)政策重要方向之一；房屋建設(shè)周期方面，2016年以來房地產(chǎn)行業(yè)銷售面積與竣工面積剪刀差擴大，期間新冠疫情爆發(fā)以及房地產(chǎn)行業(yè)下行進一步影響竣工端追趕的步伐，竣工端的修復(fù)有內(nèi)在必要性；資金面，房地產(chǎn)行業(yè)資金面在銷售端修復(fù)以及融資端政策支持下有望持續(xù)改善，對竣工端形成一定支撐。
浮法玻璃盈利修復(fù)下供給或有一定擾動：根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至4月27日，全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計307條，在產(chǎn)241條，日熔量共計162980噸。從月度產(chǎn)能來看，4月我國浮法玻璃產(chǎn)能為9643萬重量箱，較2022年高位下降10%。2023年以來已復(fù)產(chǎn)及新點火產(chǎn)線日容量規(guī)模達到6600噸，較2022年下半年增加13.5%，在浮法玻璃價格上行下供給端有所增加。
風(fēng)險因素：房地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)不及預(yù)期、新增產(chǎn)能超預(yù)期、政策端超預(yù)期影響等
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