>> 中信建投-利安隆(300596)業(yè)績短期承壓，新產(chǎn)能爬坡驅(qū)動(dòng)發(fā)展-230508
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鄧勝 |
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核心觀點(diǎn)
公司規(guī)劃布局三大板塊業(yè)務(wù)，第一生命曲線抗老化劑業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，第二、第三生命曲線打造新增長點(diǎn)。受下游需求疲軟、行業(yè)競爭加劇，公司盈利能力短期承壓，2023Q1歸母凈利潤同比、環(huán)比下滑。未來隨下游需求逐漸修復(fù)、新增產(chǎn)能持續(xù)投放，公司有望發(fā)揮其協(xié)同優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，潤滑油添加劑及生命科學(xué)業(yè)務(wù)規(guī)?？焖偬嵘蜷_業(yè)績?cè)鲩L新空間。員工持股計(jì)劃落地，進(jìn)一步保障公司長遠(yuǎn)發(fā)展。
事件
公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告
2023年4月26日公司發(fā)布第一季度報(bào)告，2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營收11.86億元，同比增加17.37%，環(huán)比減少4.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.83億元，同比減少34.31%，環(huán)比減少8.48%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.80億元，同比減少36.32%，環(huán)比減少10.23%。
簡評(píng)
下游需求疲軟，產(chǎn)品價(jià)格下降，盈利能力短期承壓
受春節(jié)、疫情影響，下游開工率較低，需求相對(duì)疲軟，產(chǎn)能難以消納導(dǎo)致短期競爭壓力加劇，導(dǎo)致公司主營產(chǎn)品價(jià)格下降幅度大于原材料下降幅度，盈利能力短期承壓。2023年Q1毛利率為19.03%，同比減少8.28%，環(huán)比減少0.72%，銷量下降，存貨較2022年底小幅上升1.51億元。未來隨下游需求恢復(fù)，價(jià)格逐漸回暖，公司盈利能力有望修復(fù)。
抗老化劑行穩(wěn)致遠(yuǎn)，業(yè)務(wù)版圖逐漸完善
公司是全球高分子材料抗老化劑產(chǎn)品配套最完整的公司之一，具備抗氧化劑、光穩(wěn)定劑、U-pack等產(chǎn)能，在產(chǎn)品配套、技術(shù)創(chuàng)新和客戶服務(wù)方面具備優(yōu)勢(shì)。截至2022年底，公司已布局天津、中衛(wèi)、衡水、常山、珠海和內(nèi)蒙六大基地，擁有20.14萬噸抗老化助劑產(chǎn)能，珠海一期6萬噸抗氧化劑和5.15萬噸U-PACK、凱亞基3200噸HALS已投產(chǎn)，在建產(chǎn)能包括赤峰基地5500噸光穩(wěn)定劑、中衛(wèi)基地6000噸造粒項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023年底投產(chǎn)。未來隨下游需求恢復(fù)、公司產(chǎn)品布局逐漸完善，公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。
第二生命曲線有序推進(jìn)，生命科學(xué)業(yè)務(wù)揚(yáng)帆起航
公司收購錦州康泰，布局潤滑油添加劑領(lǐng)域，目前錦州康泰已擁有9.3萬噸/年產(chǎn)能，二期5萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)在即，有效解決康泰一期產(chǎn)能錯(cuò)配、開工率不足問題，補(bǔ)齊單劑品類不足短板，提高產(chǎn)能利用率。依托公司72小時(shí)快速響應(yīng)服務(wù)與單產(chǎn)品雙基地的保供優(yōu)勢(shì)，利用技術(shù)、供應(yīng)鏈、客戶和營銷渠道的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，公司潤滑油添加劑業(yè)務(wù)持續(xù)向好。此外，公司積極探索新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，拓展第三生命曲線，生物砌塊、合成生物齊頭并進(jìn)。在生物砌塊方面，公司與吉瑪基因共同出資設(shè)立子公司奧瑞芙，年產(chǎn)6萬噸核酸單體中試車間已于23年Q1投產(chǎn)；在合成生物領(lǐng)域，公司與天津大學(xué)建立合作關(guān)系，開展聚谷氨酸和紅景天苷產(chǎn)業(yè)化工作。未來隨第二、第三生命曲線持續(xù)推進(jìn)，公司盈利能力有望提升。
重視員工激勵(lì)，持股計(jì)劃綁定核心人才
公司目前已發(fā)布三期員工持股計(jì)劃，第三期員工持股計(jì)劃近期落地，資金上限為1.7億元，擬購買總股數(shù)為311.53萬股，約占公司現(xiàn)有股本總額的1.36%，參與對(duì)象合計(jì)不超過670人。本次員工持股計(jì)劃涉及員工范圍更廣，有望實(shí)現(xiàn)員工與公司利益共享，調(diào)動(dòng)管理者和員工積極性，利好公司長期發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮到下游需求逐漸恢復(fù)、新增產(chǎn)能持續(xù)性投放，公司業(yè)績有望持續(xù)向好，給予公司2023、2024、2025年歸母凈利潤分別至6.39億元、7.38億元、8.65億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.78元、3.21元、3.77元，對(duì)應(yīng)PE分別為14.2X、12.3X、10.5X。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、下游行業(yè)需求不及預(yù)期，公司的主營產(chǎn)業(yè)抗老化劑的下游需求受到成本端影響，盈利能力不佳開工不高，可能對(duì)公司的產(chǎn)品盈利能力造成一定的影響；2、供給過剩風(fēng)險(xiǎn)，近年來國內(nèi)抗老化劑企業(yè)整體擴(kuò)產(chǎn)較多，行業(yè)整體競爭格局更加激烈，可能出現(xiàn)供給過剩風(fēng)險(xiǎn)；3、新增項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，目前公司的第二、第三生命曲線均是公司近年來新開發(fā)的業(yè)務(wù)，未來公司的項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度可能不及預(yù)期，與此同時(shí)客戶開拓方面可能也存在一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
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