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公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.86億元（ YoY+17.37%,QoQ-4.97%）,歸母凈利潤(rùn)0.83億元（YoY-34.31%, QoQ-8.79%），扣非后歸母凈利潤(rùn)0.8億元（YoY-36.32%，QoQ-10.11%），業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。費(fèi)用方面，公司通過加強(qiáng)精細(xì)化管理，23Q1管理費(fèi)用環(huán)比下降0.06億元。
　　 23Q1受需求拖累影響，抗老化助劑盈利能力下滑，公司憑借規(guī)模及客戶優(yōu)勢(shì)，有望維持較高市占率。公司珠海基地一期6萬噸/年抗氧化劑、內(nèi)蒙基地6000噸/年光穩(wěn)定劑產(chǎn)能爬坡基本結(jié)束，衡水基地3200噸/年光穩(wěn)定劑裝置一次性開車成功，項(xiàng)目進(jìn)展順利，保障一季度銷量基本維持穩(wěn)定。但由于行業(yè)新增產(chǎn)能較多，疊加全球需求疲軟，短期競(jìng)爭(zhēng)壓力加劇，產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)明顯下滑，拖累收入端環(huán)比下滑4.97%，毛利率同環(huán)比分別下滑8.28、0.72pct。長(zhǎng)期來看，公司目前已布局天津、中衛(wèi)、衡水、常山、珠海、內(nèi)蒙六大生產(chǎn)基地，具有單產(chǎn)品雙基地保供能力，疊加公司原有客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異，有望維持較高的行業(yè)市占率。
　　康泰盈利能力快速提升，潤(rùn)滑油添加劑開啟第二成長(zhǎng)曲線。2022H1公司完成對(duì)錦州康泰潤(rùn)滑油添加劑有限公司的并購(gòu)，合計(jì)持有康泰股份99.82%股權(quán)，正式進(jìn)入潤(rùn)滑油添加劑千億級(jí)大市場(chǎng)?？堤┠壳皳碛挟a(chǎn)能合計(jì)14.3萬噸/年，其中單劑合計(jì)10.3萬噸/年，復(fù)合劑產(chǎn)能3萬噸/年，中間體產(chǎn)能1萬噸/年。2022年由于單劑品類不齊，導(dǎo)致復(fù)合劑開工不高，業(yè)務(wù)整體開工僅50.04%，影響業(yè)務(wù)盈利能力。隨新增產(chǎn)能的釋放，公司有望彌補(bǔ)之前單劑品類不足的短板，疊加逆全球化趨勢(shì)帶來的全球潤(rùn)滑油添加劑供應(yīng)鏈重構(gòu)，公司潤(rùn)滑油添加劑業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利有望同步提升。
　　公司加碼人才激勵(lì)，綁定核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)。公司注重股權(quán)激勵(lì)，目前合計(jì)已發(fā)布三期員工持股計(jì)劃，合計(jì)出資預(yù)計(jì)達(dá)5.9億元。其中，第三期金額上限為1.7億元，約占公司當(dāng)前總市值1.9%，人才激勵(lì)力度強(qiáng)。同時(shí)，此次員工持股計(jì)劃有望進(jìn)一步穩(wěn)定核心團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)員工與公司利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，持續(xù)激發(fā)相關(guān)員工積極性，保障公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：維持2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.44、7.74、9.57億元，對(duì)應(yīng)PE為14X、12X、9X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；2）下游需求不及預(yù)期。