>> 長江證券-利安隆(300596)收入業(yè)績雙新高，新曲線創(chuàng)新成長-230412
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 1356KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬太,葉家宏 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入48.4億元（同比+40.6%），實現(xiàn)歸屬凈利潤5.3億元（同比+25.9%），實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤5.1億元（同比+29.6%）。其中Q4單季度實現(xiàn)收入12.5億元（同比+35.8%，環(huán)比-5.9%），實現(xiàn)歸屬凈利潤0.9億元（同比-23.1%，環(huán)比-43.6%），實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤0.9億元（同比-20.4%，環(huán)比-43.3%）。擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.4元（含稅）。
事件評論
收入端大幅增長，毛利率小幅下降，期間費用率略降。2022年公司收入同比增長40.6%，主要由于U-pack、抗氧化劑等產(chǎn)品銷量增加以及錦州康泰潤滑油添加劑產(chǎn)品并表帶來的收入增長所致。公司全年毛利率為24.3%（同比-2.6 pct）?？紤]到公司產(chǎn)品如抗老化助劑、潤滑油添加劑的定價模式為隨行就市，毛利率下降或因為2022Q4國內(nèi)需求不振導(dǎo)致的產(chǎn)品價格下降，以及部分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。公司全年期間費用率11.4%（同比-1.0pct），其中銷售、管理、財務(wù)及研發(fā)費用率分別同比變化-0.4、-0.2、-0.3及-0.1 pct，其中銷售費用率的下降主要系公司收入規(guī)模擴大速度大于銷售人員增加數(shù)量所致。
高分子抗老助劑收入增長，潤滑油添加劑增添新動能。2022年公司高分子材料抗老化助劑銷量達9.2萬噸，平均單價為4.58萬元/噸。分產(chǎn)品來看，抗氧化劑全年營收16.5億元（同比+26.3%），毛利率20.2%（同比-0.6pct）；光穩(wěn)定劑全年營收18.7億元（同比+15.0%），毛利率36.5%（同比-0.04pct）；U-pack全年營收5.2億元（同比+47.5%），毛利率9.4%（同比-0.3pct）。新產(chǎn)品來看，2022年公司潤滑油添加劑銷量達3.3萬噸，平均單價為1.86萬元/噸，全年營收達6.1億元（同比+100.0%），毛利率17.1%。隨著2023年大宗原料價格下降以及下游需求逐步改善，疊加公司抗老化助劑產(chǎn)能利用率提升及錦州康泰潤滑油添加劑二期投產(chǎn)，公司收入及利潤有望向上改善。
內(nèi)生外延高速擴張，打造平臺型精細化工龍頭。第一曲線：公司建有六大抗老化劑生產(chǎn)基地，遍及華北、華東、華南、西北等地區(qū)，夯實了單產(chǎn)品雙基地生產(chǎn)的保供能力。產(chǎn)能方面，珠?；匾黄?、赤峰基地一期、衡水基地、漢沽基地各產(chǎn)品產(chǎn)能不斷擴張，保障主業(yè)規(guī)模穩(wěn)定增長。第二曲線：2022年公司并購錦州康泰，主營業(yè)務(wù)增加潤滑油添加劑業(yè)務(wù)。錦州康泰在行業(yè)內(nèi)首創(chuàng)“添加劑超市”的經(jīng)營模式，產(chǎn)品覆蓋范圍廣、數(shù)量多，目前共擁有6條生產(chǎn)線。未來隨著二期年產(chǎn)5.0萬噸項目的建成投產(chǎn)，公司單劑和復(fù)合劑產(chǎn)銷量有望得到較大提升。第三曲線：2021年起公司整合內(nèi)部新興產(chǎn)業(yè)并成立生命科學(xué)事業(yè)部，目前涉及兩個產(chǎn)業(yè)方向，分別是核酸藥物賽道與合成生物學(xué)賽道。奧瑞芙年產(chǎn)6噸核酸單體中試車間已于Q1投料試產(chǎn)。
維持“買入”評級。公司為國內(nèi)抗老化助劑龍頭，掌握抗氧化劑和光穩(wěn)定劑的核心技術(shù)，并通過內(nèi)生、外延布局國內(nèi)六大生產(chǎn)基地，持續(xù)擴張主業(yè)抗老化劑產(chǎn)能。此外，近年來公司通過并購、內(nèi)部整合等方式邁入潤滑油添加劑與生命科學(xué)領(lǐng)域，打造第二、第三生命曲線，保障長期成長。預(yù)計公司2023-2025年歸屬凈利潤分別為6.8、9.3及10.1億元。
風險提示
1、大宗原材料價格暴漲；
2、擬建項目進度不及預(yù)期。
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