>> 國海證券-工業(yè)機床行業(yè)2022年／2023Q1財報總結(jié)：2022年機床板塊業(yè)績承壓，2023年有望業(yè)績逐步修復(fù)-230508
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
姚健,楊陽,羅琨 |
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事件：
機床板塊上市公司2022年報、2023年一季報已經(jīng)披露完畢，本報告對2022年、2023年一季報業(yè)績進(jìn)行總結(jié)。
行業(yè)：2022年機床行業(yè)收入和2021年基本持平。中國機床工具工業(yè)協(xié)會重點聯(lián)系企業(yè)2022年1-12月累計完成營業(yè)收入同比下降0.3%，與2021年營業(yè)收入基本持平。2022年我國金屬加工機床消費額1843.6億元人民幣（274.1億美元），同比降低1.9%，其中金屬切削機床消費額1240.3億元人民幣（184.4億美元），同比降低4.3%；金屬成形機床消費額603.3億元人民幣（89.7億美元），同比增長3.5%。
2023年1-2月，中國機床工具工業(yè)協(xié)會重點聯(lián)系企業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)反映，因1月份上中旬仍受到新冠疫情影響，行業(yè)營業(yè)收入、利潤總額、機床產(chǎn)量和新增訂單等指標(biāo)同比都有一定程度的下降，但在手訂單同比增長。行業(yè)整體仍處于恢復(fù)過程之中。根據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)，2023年1-2月機床工具行業(yè)進(jìn)出口總額47.1億美元，同比降低9.6%。其中進(jìn)口總額16.7億美元，同比降低13.0%；出口總額30.4億美元，同比降低4.4%。
A股機床行業(yè)2022年收入同比持平，2023Q1收入同比下降：2022年機床行業(yè)整體實現(xiàn)收入355億元，同比增速1.6%。2023Q1機床行業(yè)收入80億元，同比下降7.3%。機床板塊2022年實現(xiàn)歸母凈利潤27.2億元（剔除盈利異常公司），同比2021年下滑1.44%。
2022年、2023Q1機床行業(yè)整體承壓，海天精工、紐威數(shù)控為主的行業(yè)龍頭表現(xiàn)亮眼。（1）2022年業(yè)績收入端：拓斯達(dá)收入增速較快，其數(shù)控機床業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.23億、同比增速148%。創(chuàng)世紀(jì)、秦川機床收入下降超過10%，主要因3C電子以及疫情影響導(dǎo)致收入下滑。海天精工、紐威數(shù)控均實現(xiàn)收入正增長。利潤端：2022年20家行業(yè)公司其中8家實現(xiàn)歸母凈利潤正增長，其中行業(yè)龍頭海天精工、紐威數(shù)控、國機精工歸母凈利潤增速超過40%以上。（2）2023Q1機床行業(yè)收入、利潤略有下滑。2023Q1機床行業(yè)20家公司50%收入實現(xiàn)增長、40%實現(xiàn)利潤增長。其中海天精工、紐威數(shù)控、科德數(shù)控收入和利潤增速較高。（3）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：行業(yè)整體的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降。海天精工、國機精工、紐威數(shù)控相比2021年行業(yè)高景氣度期間，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降。機床行業(yè)平均資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2021年0.52次/年下降到0.47次/年。（4）周轉(zhuǎn)率：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)：2022年整體行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是上升的趨勢。2022年行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從231天上升到279天，2023Q1的年化存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為303天，基本與2022Q1持平。行業(yè)內(nèi)存在刀具、零部件業(yè)務(wù)的公司周轉(zhuǎn)率普遍高于主機廠，國機精工、華銳精密、拓斯達(dá)、歐科億存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)快于行業(yè)平均水平?？频聰?shù)控由于產(chǎn)品自制率較高、存貨余額相對較高，導(dǎo)致周轉(zhuǎn)率顯著高于行業(yè)水平。應(yīng)收賬款天數(shù)：2022年行業(yè)下游客戶的平均應(yīng)收賬款天數(shù)78天，較2021年的64天延長。
行業(yè)評級：根據(jù)已發(fā)布報告《政策、宏觀、產(chǎn)業(yè)升級周期共振下，景氣度有望提升》，我們提出：三大周期共振驅(qū)動2023年本土機床復(fù)蘇。（1）政策周期：安全發(fā)展要求推動國產(chǎn)替代。黨的二十大把“安全”放在最重要的位置，提升產(chǎn)業(yè)鏈安全保障、高端數(shù)控機床自主可控是保障我國安全發(fā)展的必然要求。頂層設(shè)計、產(chǎn)業(yè)政策、金融政策均給予了制造業(yè)設(shè)備升級換代大力支持。（2）宏觀周期：設(shè)備更換周期逐步到來。數(shù)控機床上一輪的周期在2011-2014年達(dá)到頂峰，10年后逐步進(jìn)入設(shè)備更新周期；短周期看我國處于信貸周期上行階段。在2023年我們預(yù)計金屬加工機床的需求將迎來長周期（設(shè)備更換周期）、短周期（信貸周期刺激需求好轉(zhuǎn)）的雙周期拐點疊加。（3）升級周期：制造業(yè)升級打開高端機床市場空間。數(shù)控機床下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，隨著新能源汽車、航空航天、國防軍工、智能穿戴設(shè)備等數(shù)控機床下游行業(yè)的興起，制造業(yè)升級周期上行，我國數(shù)控機床產(chǎn)業(yè)有望實現(xiàn)更大規(guī)模的市場需求。維持行業(yè)“推薦”評級。
建議重點關(guān)注：（1）自主可控：科德數(shù)控（五軸聯(lián)動數(shù)控機床）、華中數(shù)控（數(shù)控系統(tǒng)研發(fā)能力強，可拓展范圍廣）。（2）中高檔數(shù)控機床產(chǎn)品線布局豐富：紐威數(shù)控（立加、臥加中心產(chǎn)品線豐富、盈利能力強、海外市場打開）、海天精工（主打龍門加工中心，受益下游重工業(yè)復(fù)蘇，盈利能力強）。（3）垂直品類深耕龍頭，受益行業(yè)beta：秦川機床（主打磨齒機床，以精加工為核心技術(shù)深耕下游減速器、機器人、汽車零部件應(yīng)用拓展）、宇環(huán)數(shù)控（受益于蘋果新機型放量、產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，碳化硅設(shè)備等待驗證）。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致企業(yè)資本開支放緩，通用設(shè)備行業(yè)周期下行；政策推進(jìn)不及預(yù)期導(dǎo)致國產(chǎn)替代進(jìn)度放緩；經(jīng)濟(jì)過熱導(dǎo)致利率上行、中長期貸款放緩，影響企業(yè)資本開支意愿；出口放緩導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)盈利能力下行，影響企業(yè)資本開支意愿；原材料成本上升影響利潤率；重點關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期
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