>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)周報(bào)：海內(nèi)外價(jià)差收窄，進(jìn)口煤沖擊有所緩解-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 1813KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資要點(diǎn)：五一期間煤炭市場平穩(wěn)為主，迎峰度夏前的煤炭價(jià)格有望在高位小幅波動(dòng)，當(dāng)前市場呈現(xiàn)不少積極因素：（1）海內(nèi)外煤價(jià)差收窄，進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢基本消失，4/5月份進(jìn)口量相比3月份預(yù)計(jì)有所收縮；（2）北方港口庫存相較前期有所下降，庫存壓力緩解明顯；（3）沿海電廠煤炭庫存可用天數(shù)在20天附近，內(nèi)地電廠煤炭庫存可用天數(shù)上升至23天附近，夏季旺季來臨前補(bǔ)庫速度符合預(yù)期；（4）歐盟預(yù)計(jì)5/6月份將在市場上采購天然氣，天然氣與煤炭在發(fā)電等領(lǐng)域具有高度替代性，天然氣市場利好信息的釋放對(duì)煤價(jià)有望形成支撐；（5）西南地區(qū)三峽水庫水位依然偏低，水電對(duì)火電擠占效應(yīng)較弱。我們認(rèn)為，2023年經(jīng)濟(jì)（煤炭需求）增速相比2022年會(huì)有所提升，而煤炭產(chǎn)能在2022年大面積挖潛之后，國內(nèi)再挖潛的能力受限，近期山西等主產(chǎn)區(qū)也加大對(duì)資源接續(xù)緊張礦井的監(jiān)察力度，進(jìn)口煤的增量有望構(gòu)成供給增量的主要來源，但其占比有限不會(huì)構(gòu)成大幅沖擊，2023年煤炭行業(yè)預(yù)計(jì)維持緊平衡。經(jīng)歷了供給側(cè)改革以來持續(xù)消化人員與債務(wù)等負(fù)擔(dān)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，很多個(gè)股2023年P(guān)E估值降到4-6倍，再加上高比例分紅，建議低位布局煤炭板塊，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
動(dòng)力煤方面：產(chǎn)地方面，本周處于月末以及五一放假期間，部分煤礦因完成月度生產(chǎn)任務(wù)出現(xiàn)減產(chǎn)停產(chǎn)現(xiàn)象，產(chǎn)地產(chǎn)能利用率有所下滑。進(jìn)口方面，受國內(nèi)價(jià)格回落影響，進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢消失，截至5月3日，紐卡斯?fàn)?500大卡動(dòng)力煤（2#）價(jià)格為118美元/噸，周環(huán)比持平，折合國內(nèi)到岸含稅價(jià)1049元/噸，而當(dāng)前（5月5日）國內(nèi)5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格僅為1010元/噸；中國和印度很快都將迎來迎峰度夏的用電高峰時(shí)期，印尼方面挺價(jià)意愿較強(qiáng)。需求方面，沿海電廠煤炭庫存可用天數(shù)在20天附近，內(nèi)地電廠煤炭庫存可用天數(shù)上升至23天附近，下游補(bǔ)庫速度符合預(yù)期。水電方面，西南地區(qū)來水偏枯（三峽水電站等為代表），水電替代能力有限。
煉焦煤方面：產(chǎn)地方面，大部分煤礦維持正常生產(chǎn)，供應(yīng)整體相對(duì)穩(wěn)定。進(jìn)口方面，近日國內(nèi)價(jià)格有一定下跌，海外價(jià)格環(huán)比上漲凸顯國內(nèi)焦煤價(jià)格優(yōu)勢，截至5月5日，峰景礦硬焦煤價(jià)格255美元/噸，周環(huán)比上升8.6美元/噸，折合國內(nèi)到岸價(jià)約2100元/噸左右，而同期國內(nèi)主焦煤最新價(jià)格為1970元/噸，價(jià)格優(yōu)勢明顯。同時(shí)外蒙古等進(jìn)口煤性價(jià)比優(yōu)勢消失，進(jìn)口數(shù)量下降明顯，五一期間僅5月4日通車，當(dāng)日甘其毛都口岸通關(guān)772車，而上周日均通車量為862車。需求方面，終端需求有所不足，焦企以消化庫存為主，下游采購態(tài)度謹(jǐn)慎?？紤]到當(dāng)前下游鋼鐵開工率處于高位，焦炭行業(yè)也保持一定盈利水平，且焦煤整體庫存處于2019年以來同期歷史低位，迎峰度夏前競爭品動(dòng)力煤價(jià)格有望保持高位，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)焦煤價(jià)格仍將在中高位波動(dòng)。
焦炭方面：生產(chǎn)方面，截至5月4日，焦炭落實(shí)第五輪降價(jià)全面落地，累計(jì)降幅約為400-500元/噸，但當(dāng)前焦企仍有一定利潤空間，截至5月4日，全國平均噸焦盈利約為35元/噸，大部分交期仍維持高負(fù)荷生產(chǎn)，截至5月5日，國內(nèi)獨(dú)立焦化廠（100家）焦?fàn)t生產(chǎn)率76.5%，處于高位水平。需求方面，本周終端需求仍未起色，成材價(jià)格下降，同時(shí)高爐檢修導(dǎo)致鐵水產(chǎn)量下降，但當(dāng)前鋼廠仍處于生產(chǎn)旺季，截至5月5日，全國高爐煉鐵產(chǎn)能利用率（247家）89.49%，處歷史高位，剛需依然釋放?？紤]到近期鋼廠鐵水產(chǎn)量處歷史高位，預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦炭價(jià)格回調(diào)有限。
個(gè)股方面，長協(xié)占比高的公司業(yè)績更穩(wěn)健，焦煤股是布局經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的彈性品種，產(chǎn)量有增長邏輯的公司具有較強(qiáng)的α屬性，此外積極布局能源轉(zhuǎn)型的煤炭股也將得到估值提升的機(jī)會(huì)。動(dòng)力煤股建議關(guān)注：中國神華（長協(xié)煤占比高，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；陜西煤業(yè)（資源稟賦優(yōu)異，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；兗礦能源（海外煤礦資產(chǎn)規(guī)模大，彈性高分紅標(biāo)的）；中煤能源（煤炭產(chǎn)能仍有擴(kuò)張預(yù)期，低估值標(biāo)的）；山煤國際（煤礦成本低，盈利能力強(qiáng)分紅高）；廣匯能源（煤炭天然氣雙輪驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)能擴(kuò)張邏輯順暢）。冶金煤建議關(guān)注：潞安環(huán)能（市場煤占比高，業(yè)績彈性大）；山西焦煤（煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國企改革標(biāo)的）；平煤股份（高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，減員增效空間大）；淮北礦業(yè)（低估值區(qū)域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長空間）。煤炭+電解鋁建議關(guān)注：神火股份（煤電一體化，電解鋁彈性標(biāo)的）。無煙煤建議關(guān)注：華陽股份（布局鈉離子電池，新老能源共振）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險(xiǎn)；4）煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險(xiǎn)；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績可能不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；6）測算或有誤差，以實(shí)際為準(zhǔn)。
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