>> 安信證券-煤炭行業(yè)周報：2022年煤企高盈利下高比例分紅，股息具備吸引力-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 1546KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領先大市-A |
作者： |
周喆 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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行業(yè)走勢：本周上證指數上漲0.34%，滬深300指數下跌0.30%，創(chuàng)業(yè)板指數下跌2.46%，煤炭行業(yè)指數（中信）上漲0.27%。本周板塊個股漲幅前5名分別為：安泰集團、中國神華、甘肅能化、遼寧能源、電投能源；個股跌幅前5名分別為晉控煤業(yè)、金能科技、山煤國際、兗礦能源、恒源煤電。
本周觀點：
2022年煤企盈利能力抬升，高分紅高股息屬性凸顯。通過對煤炭（中信）板塊35家上市公司進行財務指標的統(tǒng)計計算，2022年上市煤企實現合計營業(yè)收入16006.82億元，同比增長9.99%；合計營業(yè)成本12444.53億元，同比增長3.06%；合計歸母凈利潤2400.59億元，同比增長51.89%。2022年在國際俄烏沖突、能源危機以及國內水力發(fā)電疲軟、煤炭產能釋放有限等多重擾動下，煤炭價格高位運行，秦港Q5500混煤2022年均價為1268元/噸，相較于2021年1029元/噸提高約23%；京唐港主焦煤2022年均價為2832元/噸，相較于2021年2516元/噸提高約13%。在此基礎下，上市煤企普遍實現穩(wěn)健盈利，在有效控制的債務負擔以及無大額資本開支的情況下，帶來充沛的現金流的同時也為高比例分紅奠定基礎。35家上市煤企中，進行現金分紅的煤企合計23家，合計金額達1361.66億元，其中8家煤企分紅比例超60%，12家煤企分紅比例在30%-60%。按照5月5日收盤價及股本進行計算，7家煤企股息率超過10%，從高到低排列分別是山煤國際、潞安環(huán)能、冀中能源、山西焦煤、兗礦能源、陜西煤業(yè)、恒源煤電，板塊高分紅高股息屬性凸顯。
2023Q1煤價中樞下移，多數煤企營收、歸母凈利潤同比增速為負，但行業(yè)整體盈利能力保持良好。由于終端需求恢復不及預期而煤炭供給持續(xù)增加，2023Q1煤價中樞出現小幅下移，據煤炭資源網，秦皇島動力混煤Q5500一季度均價為1130元/噸，同比-3.69%（2022Q1為1173元/噸），環(huán)比-21.25%（2022Q4為1435元/噸）。京唐港主焦煤山西產庫提價一季度均價為2530元/噸，同比-13.68%（2022Q1為2931元/噸），環(huán)比-2.44%（2022Q4為2593元/噸）。在此基礎上，多數煤企表現為營收、歸母凈利潤同比增速為負。但整體來看，由于保供政策下產量增加以及長協(xié)價格持穩(wěn)，2023Q1煤炭（中信）板塊35家上市公司實現合計營業(yè)收入3910.45億元，同比增長0.92%；合計營業(yè)成本3034.98億元，同比增長1.83%；合計歸母凈利潤614.48億元，同比增長4.53%，行業(yè)整體盈利能力保持良好。目前板塊估值水平僅為6倍左右，建議繼續(xù)關注煤炭板塊低估值高股息屬性。后續(xù)“中國特色估值體系”下，預計更多國有煤企實現價值重估和修復。新一輪國企改革深化提升行動下，建議關注盈利穩(wěn)健、分紅可觀的【中國神華】、【陜西煤業(yè)】,各財務指標逐步修復，新產能釋放帶來成長空間的煤炭央企【中煤能源】。
煤炭市場信息跟蹤：
煤炭價格：據煤炭資源網，截至2023年2月10日，山西大同動力煤車板價報收于865元/噸，較上周下降7元/噸（-0.8%）；山西陽泉平定縣動力煤車板價報收于875元/噸，較上周下降7元/噸（-0.8%）。陜西榆林動力塊煤坑口價報收于980元/噸，較上周下降5元/噸（-0.5%）；韓城動力煤車板價報收于875元/噸，較上周持平（0.0%）。內蒙古鄂爾多斯達拉特旗混煤坑口價報收于540元/噸，較上周持平（0.0%）；內蒙古包頭市動力煤車板價報收于750元/噸，較上周持平（0.0%）。
煤炭庫存：據煤炭市場網，截至2023年5月1日，CCTD主流港口合計庫存為6641.5萬噸，較上周增加22.3萬噸（0.3%）；沿海港口庫存為5552.5萬噸，較上周減少26.7萬噸（-0.5%）；內河港口庫存為1089.0萬噸，較上周增加49.0萬噸（4.7%）；北方港口庫存為3590.9萬噸，較上周減少66.6萬噸（-1.8%）；南方港口庫存為3050.6萬噸，較上周增加88.9萬噸（3.0%）；華東港口庫存為2271.4萬噸，較上周增加60.9萬噸（2.8%）；華南港口庫存為1384.2萬噸，較上周增加20.0萬噸（1.5%）。
煤炭運價：據煤炭市場網，截至2023年5月6日，中國沿海煤炭運價綜合指數報收于638.1點，較上周下跌60.14點（-8.6%）；秦皇島-廣州運價（5-6萬DWT）報收于39.0元/噸，較上周下跌3.7元/噸（-8.7%）；秦皇島-上海運價（4-5萬DWT）報收于22.7元/噸，較上周下跌2.2元/噸（-8.8%）；秦皇島-寧波運價（1.5-2萬DWT）報收于39.6元/噸，較上周下跌1.9元/噸（-4.6%）。
風險提示：煤價大幅波動風險；下游需求增長低于預期；安全事故生產風險
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