>> 山西證券-捷佳偉創(chuàng)(300724)顯著受益于TOPCon放量，HJT獲頭部量產(chǎn)整線訂單-230508
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
大小： |
428KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐風(fēng),王志杰 |
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事件描述
公司披露2022年報和2023年一季報。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.1億元，同比+19%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.5億元，同比+45.9%。23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入19.3億元，同比+41.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.4億元，同比+23.2%。
事件點評
多因素導(dǎo)致23Q1毛利率下滑，年內(nèi)有望逐步改善。2022年公司毛利率/凈利率分別為25.4%/17.4%，同比+0.8pct/+3.3pct；期間費用率合計5.1%，同比-2.9pct，主要是因為實現(xiàn)了1.4億元的匯兌收益，導(dǎo)致財務(wù)費用率大幅轉(zhuǎn)負，財務(wù)費用率-3.6%/yoy-3.5pct。23Q1公司毛利率22.8%/同比-4.4pct，主要是受到部件替換、初期設(shè)備調(diào)試成本以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（主要是PERC）等的影響。隨著PERC逐步確認完成以及其他不利因素的消除，公司毛利率有望迎來邊際改善。
公司在手訂單充足，看好全年業(yè)績增長。受益于TOPCon電池的快速落地，公司在手訂單飽滿。2022年末，公司合同負債58.1億元，較2021年末增加55%；23Q1合同負債較22Q4環(huán)比繼續(xù)增長34%，規(guī)模達到77.9億元。
光伏設(shè)備實現(xiàn)全技術(shù)路線布局，并積極向泛半導(dǎo)體領(lǐng)域拓展，打造平臺型技術(shù)公司。（1）TOPCon：具備整線設(shè)備交付能力，核心設(shè)備PE-Poly、硼擴散、MAD等設(shè)備已成功交付客戶量產(chǎn)運行，市場份額持續(xù)提升。（2）HJT：子公司常州捷佳創(chuàng)的HJT中試線量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率已持續(xù)穩(wěn)定達到25%以上。5月3日，據(jù)公司官微，公司中標(biāo)全球光伏頭部企業(yè)量產(chǎn)型HJT整線訂單，采用了板式PECVD雙面微晶工藝。同時，公司還取得了制絨/板式PECVD/Cat-CVD/PAR /PVD/印刷等十余項單機設(shè)備中標(biāo)通知書及重復(fù)訂單。（3）鈣鈦礦：公司已向十多家光伏頭部企業(yè)和行業(yè)新興企業(yè)及研究機構(gòu)提供鈣鈦礦裝備及服務(wù)，擁有鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層量產(chǎn)型整線裝備的研發(fā)和供應(yīng)能力，設(shè)備種類涵蓋RPD、PVD、PAR、CVD、蒸發(fā)鍍膜及精密狹縫涂布、晶硅疊層印刷等。（4）泛半導(dǎo)體裝備：公司通過引入先進團隊等拓展至半導(dǎo)體清洗設(shè)備及爐管類設(shè)備LED、OLED等泛半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，公司的半導(dǎo)體清洗設(shè)備實現(xiàn)了交付，并取得行業(yè)主流客戶的重復(fù)性批量定單。
投資建議
考慮到2023年TOPCon落地超預(yù)期，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為15.0\24.0\34.1億元，同比分別增長43.1%/60.4%/41.7%，對應(yīng)PE分別為24.9/15.5/11.0，維持“買入-A”評級。
風(fēng)險提示
下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；市場競爭加劇的風(fēng)險；技術(shù)研發(fā)風(fēng)險。
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