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公司發(fā)布2022年年報(bào)與2023年一季報(bào)，盈利同比+46%/+23%。公司光伏設(shè)備出貨量快速增長，電池新技術(shù)設(shè)備研發(fā)與量產(chǎn)持續(xù)突破；維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2022年盈利同比增長46%，2023Q1盈利同比增長23%：公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.05億元，同比增長18.98%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10.47億元，同比增長45.93%，扣非盈利9.71億元，同比增長46.98%。公司同時(shí)發(fā)布2023年一季報(bào)，一季度收入19.31億元，同比增長41.73%；實(shí)現(xiàn)盈利3.36億元，同比增長23.16%。
　　光伏電池設(shè)備出貨量快速增長，合同負(fù)債保持高位：2022年，電池技術(shù)迭代加快，公司訂單保持良好增長態(tài)勢(shì)，全年光伏電池設(shè)備出貨10,612臺(tái)，同比增長54.29%。2022年設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率18.98%，同比增長0.84%。2023年一季度，公司合同負(fù)債達(dá)77.86億元，相比2022年末增長33.96%，主要系一季度銷售訂單增加推動(dòng)預(yù)收款項(xiàng)快速增長。
　　電池新技術(shù)設(shè)備的研發(fā)與量產(chǎn)取得持續(xù)突破：2022年，公司研發(fā)投入2.86億元，同比增長20.12%。在TOPCon技術(shù)路線上，公司已具備整線設(shè)備交付能力，核心設(shè)備PE-Poly、硼擴(kuò)散、MAD等設(shè)備已成功交付客戶量產(chǎn)運(yùn)行，同時(shí)公司的激光SE設(shè)備也獲得客戶認(rèn)可。在HJT技術(shù)路線上，下屬子公司常州捷佳創(chuàng)建立的HJT中試線量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率已持續(xù)穩(wěn)定達(dá)到25%以上。此外，公司研發(fā)新型量產(chǎn)型微晶疊加RPD整線方案取得突破，將進(jìn)一步提升轉(zhuǎn)換效率、降低設(shè)備投資成本。在鈣鈦礦電池技術(shù)路線上，公司具備鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層MW級(jí)量產(chǎn)型整線裝備的研發(fā)和供應(yīng)能力，已向十多家光伏頭部企業(yè)和行業(yè)新興企業(yè)及研究機(jī)構(gòu)提供鈣鈦礦裝備及服務(wù)，獲得了越來越多客戶的關(guān)注與信任。
　　估值
　　在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司年報(bào)及行業(yè)供需情況，我們將公司2023- 2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至4.31/5.60/7.51元（原預(yù)測2023-2025年每股收益為3.78/4.87 /-元），對(duì)應(yīng)市盈率23.9/18.4/13.7倍；維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　光伏政策風(fēng)險(xiǎn)；光伏裝機(jī)需求不達(dá)預(yù)期；電池片產(chǎn)能擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期；新技術(shù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。